01 贵州茅台1月15号前后，飞天茅台批价最高从春节前的2450元，回落到目前2200元，幅度10%左右，两方面原因，一是每年的节后惯性回落，二是受到疫情的影响。我们认为，茅台批价合理价格区间2000-2500元，这也大致是茅台管理层调节价格的区间，目前批价维持在2200元，仍在合理范围。即便受到疫情影响，茅台也很难跌破2000元。茅台在节前就动作不断，累计签约19家KA，按照1499元价格销售，通过直销放量的同时，也是调节价格的手段，不致偏离价格区间。面对疫情影响，李保芳提出了“计划不变、任务不减、指标不调、收入不降”的基调。与其他酒企的春节压货策略不同，茅台是严格按照配额进度完成。我们判断，由于受到疫情影响，茅台酒的生产包装和经销商打款进度会受到一定影响。我们预计，一季度不高于去年水平，二季度好于去年同期。疫情阻隔了社交消费，对酒类的抑制是确定的，谁都不能幸免于难，也包括茅台。茅台社会库存肯定是大幅增加的。但茅台的社会库存完全不用担心，有两个原因：一是茅台的金融属性，越存放，越好喝，越升值，可变现。懂得喝茅台的往往是喝的前两年生产的。二是茅台的稀缺性，今年投放3.45万吨，也是一瓶难求，即便有疫情影响，需求也是得不到满足。我们判断，贵州茅台今年收入增速，仍会高于公司10%的计划增速。

02 五粮液去年，五粮液八代上市后，寄予很高的期望，承载着五粮液的梦想，批价一度站上1000元上方，但光环没有停留太久，由于各种原因被打压下来，春节前批价稳定在920元左右。

1000元，是很重要的心里关口，八代批价没有成功站上1000元，一方面反应了五粮液管理层在市场管控方面仍需要加强，另一方面反应了五粮液品牌的溢价能力，在短时间还被压制在1000元以内。五粮液经销商库存在1个半月左右，库存还算合理。疫情之后，价格的维护仍是重中之重，如果八代批价滑落900元以下，回到七代之前的价格，对品牌伤害是极大的。五粮液面对新情况，突出加强“三个优化”，加强计划优化，加强渠道优化加强渠道优化，加强结构优化。我们判断，五粮液今年收入增速仍旧会保持两位数增长。

03 泸州老窖

国窖1573去年成功站稳百亿，公司不断通过价格调控，批价维持在800元左右，与五粮液保持100元差价的距离，继续采取跟随策略。国窖1573经销商库存整体在2个月左右，由于年前国窖1573采取”三连涨”策略，一方面维护价格体系，另一方面鼓励渠道备货。所以两个月的库存基本合理。我们判断，受疫情影响，国窖可能会受到10个点左右影响，预计国窖今年完成120亿。面对疫情，泸州老窖销售体系亦提出“三不变，三加强”的应对策略。“三不变”是指战略不变、目标不变、任务不变；“三加强”是指加强销售攻坚、加强营销创新、加强支撑保障。风物长宜放眼量，泸州老窖十代特曲去年成功上市，站稳次高端价位，连同特曲60版和纪念版特曲，特曲系列实现百亿目标指日可待。我们判断，泸州老窖今年收入保持增速在15%-20%。

04 洋河股份

洋河是营销方面非常优秀的企业，但自去年开始遇到了一些困难，由于不断追求增速，造成价格体系和库存出现了一些问题，这也是企业发展过程中难以避免的，如果调整到位，我们相信洋河回到正常轨道还是有很大可能的。按规划洋河要充分利用去年中秋和今年春节加大市场问题出清，理顺价格，加速去库存，推出新品，然而，被突如其来的疫情打乱节奏，预计疫情将会拉长调整的节奏。洋河新推产品梦之蓝M6+，品牌形象进一步聚焦，M6+成交价600元左右，占位300-600元的次高端顶部价位，600元也是下一个新的次高端升级风口。我们判断，今年仍是洋河调整之年，实现增长有一定难度，但短期并不重要，关键看市场调整的效果。

05 山西汾酒汾酒借助国企改革东风，市场开发和营销运营都有了质的提高，次高端青花汾酒和低端玻汾，一高一低，都进入加速发展阶段。汾酒作为清香龙头，四大名酒之一，曾经的汾老大，品牌底蕴深厚。受益于次高端结构性增长，青花汾不会停止增长步伐，未来将突破50亿规模。玻汾是汾酒另外一大看点，零售价50元左右。在低端高线光瓶酒中，玻汾最具全国化优势，也是光瓶酒升级的最大受益者。目前最大规模的牛栏山陈酿16元价位，规模超过100亿。我们认为，疫情短期会影响玻汾的节奏，但凭借其品牌力，和固态纯粮的产品力，突破100亿只是时间问题。我们判断，汾酒省内深耕，省外扩张，今年仍能够保持20%以上增长速度。

06 古井贡酒

作为老八大名酒之一，古井贡酒这几年在品牌传播，产品规划，营销提升和运营管理方面，都有了巨大的变化，品牌重新定位，“中国酿，世界香，古井贡酒，年份原浆”。年份原浆从百元价位的献礼版和古5成功跳出来，再从短暂的聚焦古8等200元价位，最后调整到300/500价位古16和古20，反应了古井营销铁军的战略眼光和执行能力。古井贡从安徽省内激烈竞争中脱颖而出，完全将一大批竞争对手甩在后面，牢牢占据第一品牌位置。古井贡除了不断在省内夯实老大地位，早几年开始布局河南和浙江市场，现在开始发力山东和江苏市场，摧城拔寨，取得一定效果。对于并购品牌黄鹤楼，深处湖北疫区，好在目前体量还不大，整体拖累不大。我们判断，古井贡酒今年仍可实现15%增长。

07口子窖作为上市公司纯粹的民营企业，机制灵活，激励到位，专注品质，不浮躁，不激进。事物往往有其两面性，正是由于口子窖这种“佛系”，在省内竞争中，被古井贡酒抢得先机，在终端拦截方面失守部分市场。去年四季度开始，口子窖加大终端投入，基本面有些改观，新品仲秋和初夏两款产品，填补空缺价格带，销售超出预期。由于口子窖采取大商制，依靠经销商力量开发市场，营销人员行业内最少，本次疫情从人力成本方面看，口子窖影响算是最小的之一。口子窖低调务实，声量不大，市场对其认识不深，也存在一定分歧。

我们判断，口子窖今年仍可实现增长10%以上增长。

08 老白干酒“河北王”衡水老白干，过去几年成就了业内颇具影响力的两件大事：一是成功实施国企改革，引进战略投资者，实现管理层，员工和经销商持股。二是成功并购了板城酒，武陵酒，孔府家和安徽文王贡酒四家区域酒企。然而，老白干酒的管理层没有把握行业次高端爆发增长机遇，而是满怀梦想，意在高端突破，发力定价1688元的1915衡水老白干。价格做高，产品做少，本身没有问题，但做高端品牌，不是一朝一夕，而是需要很长时间，却成功率不高。战略错判，造成了近两年老白干本部增长徘徊，而并购的板城和武陵，则抓住发展机遇，实现高成长，并购的四家企业销售规模估计接近老白干的60%。回头是岸。好在去年三四季度，老白干公司及时调整了战略部署，重新聚焦十八酒坊15和十八酒坊20年，聚焦300/600元次高端。去年，十八酒坊15年去年已经成为公司最大单品。我们判断，重新回到聚焦次高端战略上来，河北省内仍有很大机会和巨大空间，老白干酒在河北市场两三年内完成50亿完全有可能。衡水老白干包括并购的四家酒企，2019实际收入超过50亿元，而目前市值仅仅85亿元，短期看PE没有太大意义，而从产品结构看，老白释放利润仍有很大空间。我们认为，老白干酒是目前估值最低的白酒企业，没有之一。

09 对价位段影响的判断疫情的影响，阻隔的是节日期间朋友聚会，走亲访友，影响了礼品消费，拖后了节后复工时间，进而影响餐饮酒水的消费。业内部分专家观点认为，高端和低端影响最小，中间价位的中高端和次高端相对较大。而我们认为，低端影响要高于次高端。由于家庭消费会对冲一部分聚饮消费，这部分消费大都以次高端为主。而中低端都是餐饮渠道自点，很少自带，餐饮的影响直接影响了中低端。而且复工的延长，大大影响了低端的消费，所以我们认为低端影响更大。10 几点基本判断疫情影响的是行业增长节奏，短期在一个季度出现增长放缓，或出现负增长，但不改品牌集中度提升，次高端加快增长的长期趋势。我们不同意有的观点，说疫情之后对于次高端价格会下沉到200元价位，这完全是误人子弟，没有看懂行业逻辑和白酒的基本属性。次高端未来的增长，依然是白酒行业的重要增长引擎，这一趋势没有改变，而且较长期不会改变。我们除了看好高端外，更看好有稳固大本营市场，同时具备强大的品牌基础，销售体量超过50亿元，甚至超过100亿元的公司。而那些只有十几，二十几亿的公司，仍坚持要实现全国化，可能会被拖垮。可怕的不仅是有钱，而且还会玩，像洋河，泸州老窖，汾酒，古井贡酒，今世缘，口子窖等，由于积攒了足够动能，备足了足够弹药，培养了大批营销队伍，已经或正在全国化和泛全国化布局，并将形成对二线独立次高端品牌强有力的竞争。

另外，疫情之后，大家对健康的认识提升到新的高度，行业一致认为，疫情将会催化健康酒品类的加快发展，那些具备先发优势的公司，特别是定位高端的品牌，将迎来爆发式增长

作者：杯酒人生

免责声明：文中所有观点仅代表作者个人意见，对任何一方均不构成投资建议。

版权保护：著作权归原创作者所有，欢迎转发并注明出处。