1996年上市，作为中国第一支服装上市公司股，杉杉股份出尽了风头，如今转型升级却是相当艰辛。

杉杉股份上个月发布的2019年报显示，净利润预计为 2.39 亿元到 2.85亿元，同比减少 74%到 79%；扣除非经常性损益事项后，公司业绩预计为1.13亿元到 1.63亿元，同比减少46%到63%。

这也就意味着，继杉杉服装产业凋零之后，杉杉股份的主营产业锂电池材料，也遭遇了利润大滑坡。

即便特斯拉概念兴起，带动了锂电池产业股连续上涨。杉杉股份股价从2月3日12.14元/股，一路上涨至当前的15.69元/股，涨幅达到28.5%，依然不能掩盖现实的残酷。

跟特斯拉签约合作的宁德时代，也就是杉杉股份的下游大客户，豪投91.3亿元正在建设年产10万吨三元正极材料项目。

很明显，杉杉股份与宁德时代的合作关系，很快就要转向同行竞争关系。

2016年参与定增的资金早已预感不妙。

2019年4月起，持股5%以上的华夏人寿保险股份有限公司--万能保险产品开始了减持计划，近期5%持股的天安财产保险股份有限公司－保赢 1 号也开始了减持计划。

更糟糕的是，杉杉股份的另一大客户比亚迪，刚刚公布1月份销量，更是惨不忍睹：新能源车销量7133辆，同比下滑75.12%。

同时，国内的新能源汽车行业已连续7个月销量下滑。

受到上游原材料价格剧烈影响，同时又被新能源汽车销量左右，竞争白热化的锂电池正极材料业务，毛利率正在被强力压缩。

杉杉股份全面转型锂电池正负极材料业务，目前仍在扩产，未来到底是康庄大道，还是条穷途末路？

彻底转型锂电材料

2月3日，杉杉股份发布公告称，公司拟以交易价格1.68亿元，将其所持的杉杉品牌运营股份有限公司合计48.1%股份转让给陕西茂叶、联康财、衡通贸易、李兴华和祖薇薇。此次股权转让后，公司对杉杉品牌公司的持股比例将降至19.37%，杉杉品牌公司将不再纳入公司合并报表范围。

杉杉品牌公司的转让，表明属于杉杉服装的辉煌淡去了最后一丝余晖。

杉杉股份1996年上市之时，是风头无二的第一服装上市股，杉杉服装畅销国内，也是各大电视台的常客，2012年是杉杉服装业务的巅峰，营业额突破了18亿元。

然而至此以后，服装业务逐年凋零。负责服装业务的杉杉品牌公司，在2018年服装收入只剩下7.9亿元，到2019年三季度5.63亿元，利润仅41万元。

杉杉品牌公司控制权转让后，杉杉股份的主业只是锂电池材料业务了。

虽然杉杉股份酝酿锂电池材料时间已久，然而仍不属于龙头企业。

早在1999年，杉杉股份就已展开了对锂电池材料业务的布局。1999年杉杉股份涉足负极材料，之后逐步涉足正极材料和电解液。

2013年，杉杉股份的锂电池材料业务收入超过服装业务。到2018年，杉杉股份锂电池材料业务的收入达到70亿元。

杉杉股份以负极材料起家，根据新闻消息，10万吨负极材料产能去年开始投产，不过竞争对手璞泰来也来势汹汹，也正在投建负极材料。

从2018年报披露的业务来看，璞泰来与杉杉股份在负极材料营业额上不分伯仲，均为19亿元。

而正极材料方面，目前国内竞争相对比较激烈，原因是正极材料的需求远大于负极，因此正极材料的涉足企业相对较多，与容百科技、当升科技、厦门钨业等多家上市公司形成竞争，与正极材料龙头格林美尚有30亿元的差距。

上下游夹击转型迎来阵痛

杉杉股份的早早转型，并没有获得强势的市场竞争力，在上下游不利情况影响下，业务弱点逐渐浮出。

最近杉杉股份预计2019年年度实现归母净利润为2.39亿元到2.85亿元，与上年同期相比，公司业绩将大幅下降74%到79%。

杉杉股份把原因归结为正极材料上游原材料钴的价格同比大幅下滑，导致正极材料售价下滑，同时补贴退坡，客户挤压了售价。

实际上，正极材料的毛利率从2018年以来就逐步萎缩，利润空间被极度压缩。

杉杉股份在2018年财报中曾多次提及“锂电池正极材料业务业绩同比下降”，按照2018年年报的营收构成来看，正极材料所占公司营收的比例极重，收入占比高达53.37%。

2017年锂电池材料毛利率尚可达到24.67%，2018年毛利率下降到17.13%。2019年情况更加恶化。

在2019年上半年，正极公司杉杉能源实现销售量为10173吨，同比仅增长1.15%，实现主营业务收入191067.46万元，同比下降21.49%。

公司公告称主要是受上游原材料四氧化三钴和三元前驱体价格下滑的影响，正极公司产品均价同比再降22%。

杉杉股份的整体毛利率也反映出这一特点。2017年销售毛利率为25.39%，2018年销售毛利率为22.10%，2019年三季度销售毛利率为21.81%。

值得一提的是，在杉杉股份业绩大幅预减及产品价格下滑过程中，杉杉股份为进一步提升高端产品产能和有效降低产品成本，公司仍在高举扩产。

截至2019年三季度，杉杉股份的在建工程金额已由2018年的11.37亿元增长至18.74亿元，变动率高达64.86%。

在杉杉股份高举扩产大旗中，值得警惕的是，杉杉股份的现金流持续承压。

截至2019年三季度报，杉杉股份账面货币资金大幅减少47.61%，账面货币资金为13.72亿元，同期公司短期借款高达40.68亿元，长期借款也高达21.97亿元。

实际上，受2019年我国新能源汽车财政补贴政策退坡、汽车行业整体销售状况持续不佳的影响，在过去的一年里，锂电池产业链企业颇为艰难。

下游市场的压力倒逼杉杉股份不得不削价供货。

刚刚一月份，长城汽车旗下的纯电动品牌欧拉销量为1300辆，同比下降65.6%；吉利汽车1月新能源和电气化汽车销量为4762辆，同比下降47.2%；江淮汽车1月纯电动汽车销量则为2170辆，同比下降64.1%。新能源汽车龙头比亚迪，新能源汽车1月销量7133辆，同比大降75.1%。

这样开场业绩，给2020年的新能源汽车产业蒙上了阴影。2020年杉杉股份的资金压力以及销售状况，注定走在一条艰难而又曲折的路上。