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发表于 2020-02-12 12:40:09 股吧网页版
华安创业板 50ETF:创业板泛科技指数投资工具

报告摘要:

创业板 50 指数——创业板市场泛科技类指数代表。创业板 50 指数是投资于创业板中流动性较高的 50 只个股的指数,成分股主要涵盖了医药、电子、新能源汽车等高科技属性板块。根据 Wind,成立以来创业板 50 指数获得约 6.5%的年化收益率,高于沪深 300(约 4.5%)及中证 500(约 4.0%)。但创业板 50 指数波动率约为 32.8%,高于沪深300 指数(约 23.0%)、中证 500 指数(约 26.7%)。

创业板 50 指数成分公司整体业绩成长性较高但 PE(TTM)较高。自2012 年以来,该指数的扣非净利润同比增速平均约 31.4%,高于创业板指(约 22.6%)、中证 500(约 18.1%)及沪深 300(约 8.3%)。与此同时,创业板 50 指数仍维持较高的盈利能力;自 2011 年以来,该指数的平均 ROE(TTM)约为 9.9%,与创业板指数、中证 500 指数等相当。截至 2020 年 2 月 7 日,该指数的市盈率(TTM)约 60 倍。

指数成分股的北上资金和机构资金持有市值持续增长。近 2 年来北上资金及主动型基金加快流入创业板 50 指数成分股,其中 2019 年、2020年北上资金持有市值分别同比增长约 481%、29%,2019 年主动型基金持有市值同比增长约 137%,增长率均高于沪深 300 等宽基指数。

华安创业板 50ETF——跟踪创业板 50 指数的高流动性场内基金。华安创业板 50ETF(159949.SZ)是华安基金旗下跟踪创业板 50 指数的ETF,于 2016-6-30 日成立,并于 2016-7-22 上市。以 2020-02-07 的单位净值及份额测算,最新规模约 65.7 亿元。该 ETF 流动性较强,2020年以来日均成交额约 4.7 亿元(非货币型 ETF 由高到低排序 16/252)。根据 Wind,该基金的基金经理为许之彦先生,具有超过 10 年的指数型基金产品管理经验,参与管理基金近 17 只,管理规模超过 400 亿元。

基本特点:聚焦医药、电子等新兴产业,指数成分公司整体研发投入占比高。根据 Wind,创业板 50 指数权重股集中在医药生物、电子、电气设备等成长行业龙头企业,2016 年至 2018 年的研发支出占比(研发支出与营业利润比值)分别约 28%、117%、55%,研发占比均高于沪深 300 指数等宽基指数,或受益于科技创新能力带来的成长红利。

核心假设风险:指数成长性不及预期;证券市场波动影响产品收益;本报告不作为产品的投资建议。

宽基指数基金是专注于特定板块投资的重要工具,是指数基金产品的重要细分分类。广发证券金融工程的基金研究小组结合了指数投资优势及产品投资价值两个方面综合分析,构建了完善的指数基金分析框架。

我们将在本报告中分析创业板50指数及华安创业板50ETF的基本特征。

一、创业板 50 指数:创业板泛科技指数代表,近 3 年机构资金流入加速

(一)编制方法:创业板泛科技指数代表

创业板50指数以创业板指数为样本空间,按照如下方法筛选样本股:

根据样本空间股票最近6个月的日均成交金额,选取排名靠前的50只股票组

成指数样本股。

指数计算方法与创业板指相同,并且在每年6月和12月的第二个星期五的下一个交易日实施定期调整。

(二)业绩表现:成立以来收益率跑赢沪深 300 指数等,但波动率较高

根据Wind数据,截止2020年2月7日,创业板50指数自2010年6月以来获得了约6.5%的年化收益率,超越同时期宽基指数表现包括沪深300指数(约4.5%)、中证500指数(约4.0%)。创业板50指数波动率较大,波动率约为32.8%,是年化收益率的5倍,高于沪深300(约23.0%)、中证500指数(约26.7%)。

(三)财务特征:创业板 50 指数成立以来保持高扣非净利润增速但PE(TTM)较高

2019年以来,创业板50指数触底反弹,持续修复。自2015年高点以来,创业板50指数估值持续下降,至2018年末估值到达历史低位并迅速获得修复。截至2020年2月7日,创业板50指数的市盈率(TTM)约60倍,市净率(LF)约6.9倍,最近2个月估值修复速度较快。

盈利能力高于创业板指、中证500指数等。从盈利能力角度看,根据Wind数据,自2011年二季度以来,创业板50指数的平均ROE(TTM)约为9.9%,高于创业板指数(约9.0%)及中证500指数(约6.2%),但低于沪深300指数(约13.4%)。创业板50指数的平均ROA(TTM)约为6.4%,高于创业板指数(约5.8%)、中证500指数(约2.3%)及沪深300指数(约1.5%)。

扣非净利润增速保持高速增长。从成长能力角度看,根据Wind数据,除了2017年四季度扣非净利润受商誉减值等影响大幅下降,导致当期规模净利润增速为-78.6%外,自2012年以来,创业板50指数均维持高速增长,平均扣非净利润同比增速约31.4%,远高于创业板指(约22.6%)、中证500指数(约18.1%)及沪深300指数(约8.3%)。

(四)风格暴露:具有大市值风格暴露及高盈利风格暴露

我们以中证全指为基准计算各个宽基指数的风格暴露,从测算结果看,当前创业板50指数具有相对较稳定的大市值风格暴露,并且盈利风格暴露持续上行。与主要宽基指数的风格暴露对比后发现,当前创业板50指数的市值风格暴露已接近沪深300指数的市值风格暴露,并且盈利风格暴露高于沪深300指数的盈利风格暴露。

(五)个股特征:聚焦于医药、电子等新兴产业,研发投入占比较高

从创业板50指数的个股行业分布上看,创业板50指数主要投资于医药生物、电子、电气设备等具有较高科技创新属性的行业,三个行业的投资权重分别约28.4%、17.5%、15.6%,三个行业合计权重超过60%。

与创业板50指数的主要投资行业相对应,创业板50指数研发投入较高。我们分析各个宽基指数的研发支出占比,可以发现,近3年来,创业板50指数的研发支出占比均远高于其他主要宽基指数如沪深300指数、中证500指数等。其中2016年至2018年的研发支出占比分别约为28%、117%、55%。

从创业板50指数的个股市值分布看,由于创业板50指数是在创业板指成分股中优选交易额较高的个股,因此个股总市值总体处于较高水平,其中有超过47只个股市值超过200亿元。

从创业板50指数的前10大权重股可以看到,创业板50指数的重仓个股集中在医药生物、电气设备、电子等新兴行业,因此企业均具有较高的研发投入占比,相对而言具有较强的科技创新能力。

(六)资金偏好:近三年北上资金及公募资金流入增速较高

根据2018年和2019年公募基金披露的四季度报告数据,当前公募基金仍然主要持有沪深300指数成分股,但从同比增速的角度看,创业板50指数的持有市值由约300亿元增长至约700亿元,同比增长了约137%,远高于沪深300、中证500指数的同期增速。

备注:以下数据中主动型基金的统计口径为普通股票型基金、偏股混合型基金及灵活配置型基金。

北上资金在创业板50指数流入较快。从北上资金的流向上看,自沪港通和深港通开通以来,北上资金持续流入A股市场。在2018年市场估值见底反弹后,北上资金流入加快。根据测算发现,截至2020-02-07,北上资金仍主要持有沪深300指数,其中持有创业板50指数市值约800亿元,持有沪深300指数市值约1.17万亿元。但从持有市值的同比增速看,2019年及2020年北上资金在创业板50指数的持有市值增速分别约481%和29%,远高于同期流入沪深300等宽基指数的增速。

二、华安创业板 50ETF:投资创业板 50 指数的高流动性工具

(一)产品简介:2020 年以来日均成交额排名前列

华安创业板50ETF(159949.SZ)是华安基金旗下跟踪创业板50指数的宽基指数ETF产品,于2016年6月30日成立,并于2016年7月上市。根据基金2019Q4季报数据,该基金规模约55.1亿元。自上市以来,该ETF份额持续升高,由5.5亿份逐渐增长至约88亿份。根据最新单位净值及份额测算,最新规模约65.7亿元(2020-02-07)。

该ETF的交易活跃度持续升高。根据Wind,2020年以来,该产品的日均成交额约4.7亿元(非货币型ETF由高到低排序16/252),交易活跃度处于较高水平。2019年10月,该ETF的月度日均交易额约2亿元,此后交易活跃度持续升高,到2020年2月,该ETF的月度日均交易额达到了约11亿元。

(二)基金经理:管理年限超 10 年,参与管理规模大

根据华安创业板50ETF在2019年8月更新的招募说明书,该基金经理现任基金经理为许之彦先生,曾在广发证券和中山大学经济管理学院博士后流动站从事金融工程工作,2005年加入华安基金管理有限公司,曾任研究发展部数量策略分析师。2013年6月起担任指数投资部高级总监。

许之彦先生自2008年4月开始参与管理指数型基金,管理经验年限超过13年,根据Wind,当前许之彦先生共参与管理约17个基金,参与管理总规模超过了400亿元。

三、指数特征和产品特点总结

(一)指数特征:反映医药生物、电子、新能源汽车行业长期景气度

从上方可以看到,创业板50指数主要投资于医药生物、电子、电气设备等行业,从长期趋势看,这3个行业景气度仍处于上行趋势。

医药生物:国家医保局成立以后,作为现阶段国内医药支付端单一大买方,开始推行仿制药带量采购,创新药谈判进医保,一举打破国内原有的药品定价体系。初创企业融资途径逐步优化,为创新药研发保驾护航。医疗服务行业品牌重要性凸显,需求潜力较大,主要连锁医疗龙头维持快速扩张趋势;高端疫苗兼具高成长与政策免疫属性,商业化价值不弱于一般创新药; 生长激素仍是典型消费升级品种,渗透率仍存在较大提升空间。具体报告可参见广发医药生物组报告《2020年投资策略:返璞归真,回归本源》。

电子:从景气度角度来看,伴随 5G商用和覆盖面扩大,新一轮智能手机换机周期开启,终端创新加速。从结构性角度来看,华为事件后,半导体领域的自主可控已成为全社会共识,国产替代进程由原先的政府推动升级为产业链自发驱动,国内 IC 设计、制造、封测、设备和材料企业全面迎来历史性发展机遇期,不仅替代空间广阔,并且具备短期业绩弹性。对于消费电子板块, 5G 渗透背景下的手机换机&创新,以及非手机终端领域均值得关注。具体报告可参见广发电子组报告《2020年投资策略:5G风来,终端花开,产业链有望全面复苏》。

新能源汽车:国内锂电材料企业经过多年耕耘形成产品研发和降本能力的全球竞争力,逐渐从非动力类产品切换至高端动力类产品,把握新一轮成长机遇跻身行业前列。受益于双积分政策的修改,2021-2023年汽车行业对新能源积分的需求有望提升,从而拉动新能源积分交易价值的提升。具体报告可参见广发电新组报告《2020年投资策略:政策技术双驱动,突破瓶颈强复苏》。

(二)产品特点:投资创业板 50 指数的高流动性工具

本基金是当前市场上唯一一个跟踪创业板50指数的ETF基金,最新基金规模接

近65.7亿元,资金容量较高。2020年以来日均成交额约4.7亿元(非货币型ETF由高到低排序16/252),ETF保持较高的流动性,有利于进行场内交易。同时该ETF具有两个场外联接基金产品(分别为160422.OF华安创业板50ETF联接A及160424.OF华安创业板50ETF联接C),可以满足场外投资者的投资需要。

四、风险提示

指数成长性不及预期;证券市场波动影响产品收益;本报告分析的产品仅通过历史数据统计,不代表未来收益,本文不构成对所提及的产品的投资建议。

来源:广发证券


来源:魔都资产管理人

风险提示:任何在本文出现的信息(包括但不限于评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等)均只作为参考,投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另,本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议,本公司亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险,基金的过往业绩并不代表其未来表现,投资需谨慎。货币基金投资不等同于银行存款,不保证一定盈利,也不保证最低收益。

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