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【行业深度】家电：有望穿越疫情波段的小家电板块，积极跟踪处于成长期的品类及相关标的。疫情不改白电龙头中长期价值，可逢低布局。

【精选个股】意华股份：意华股份作为中国连接器头部厂商之一，受益于5G建设以及下游远程办公等渗透率的突破，同时子公司受益于太阳能光伏产业需求的复苏。

【精选个股】平安银行：平安银行2019年存量不良出清，核心盈利能力保持强劲。零售进程上，客户基础能力明显提升，同时形成集团联动的对公服务新模式，改善负债基础。

本篇涉及标的核心数据

【行业深度】家电：有望穿越疫情波段的小家电板块，积极跟踪处于成长期的品类及相关标的。疫情不改白电龙头中长期价值，可逢低布局

核心观点：

1）关注有望穿越疫情波段的小家电板块，积极跟踪处于成长期的品类及相关标的。推荐经营周期向上的九阳股份。预计2020年公司整体在较强的产品力与灵活的市场策略配合下，叠加跨品牌协同带来的增长空间，15%的业绩增速可期；聚焦内在价值，九阳是家电行业高分红比例的公司之一，过去五年九阳平均派息率约80%。

2）疫情不改白电龙头中长期价值，可逢低布局。

3）密切跟踪厨电板块：强安装属性及较高的地产依附度导致短期虽承压，但考虑到虽推迟但不会消失的地产竣工以及H2的旧改预期，不排除板块出现高性价比的布局时点。

家居清洁类电器有望成为小家电行业斗艳新舞台。回溯过往，厨房是小家电领域爆品诞生的主要应用场景：IH电饭煲、破壁机、多功能料理锅…疫情当头，消费者的家居清洁诉求被动提升，利于深度家居清洁习惯的养成，转化成消费动力，在疫情结束之后进一步提升相关产品的购置率；建议关注吸尘器、扫地机、蒸汽拖把等品类，积极关注九阳股份、科沃斯、莱克电气等相关上市公司的经营动向。
具有产品力支撑的新品类认知度将加速提升。典型产品如洗碗机：疫情带动的杀菌需求以及疫情中富足的“宅”时光，为消费者认知洗碗机产品提供了绝佳契机：据苏宁统计，春节期间洗碗机搜索量同比大幅提升；近年在众多家电企业的共同努力下，洗碗机也逐步完成了本土化，在产品力层面已经足够满足中国家庭的使用需求。
消毒柜、洗碗机等厨电产品的精装配套率提升可期。目前地产商在精装房的配套产品中，厨电产品多为烟机灶具“两件套”，疫情显著提升消费者对清洁杀菌产品的需求，地产商有望提高对消毒柜/洗碗机产品的认知，提高产品的配套率，烟机灶具消毒柜/洗碗机“三件套”的组合在地产精装配套占比有望提升，提高厨电龙头企业在工程渠道的货值量。

【精选个股】意华股份：意华股份作为中国连接器头部厂商之一，受益于5G建设以及下游远程办公等渗透率的突破，同时子公司受益于太阳能光伏产业需求的复苏

核心观点：

意华股份：国内领先的通讯连接器厂商。公司深耕连接器产品二十余载，专注于以通讯为主的多领域连接器及其组件产品研发、生产和销售，逐步成长为国产连接器领域的领先厂商。公司通过内生增设及外延拓张的方式，将产品延伸至通信、消费电子和汽车等不同领域。
连接器下游需求迎拐点，行业集中度不断提高。5G对传输速率提出更高的要求，高速I/O连接器、高速大数据存储连接器有望成5G时代连接器的主流。同时产业东移趋势显著，行业向国产厂商集中。公司作为通信连接器龙头，有望直接受益。
多领域协同发展，5G推动业务迎来拐点。公司聚焦通讯连接器主营业务，据公司招股书，公司SFP高速连接器系列近年成功切入华为、中兴产业链。根据公司公告，公司于2019年11月通过收购乐清新能源，涉足太阳能跟踪支架业务，有望受益于光伏产业复苏。
营收持续增长，研发投入向业绩转化良好。公司近年营收持续增长，并逐步加大研发投入，其中高毛利的SFP系列产品占公司营收比重上升，未来有望提升公司整体毛利水平。费用管控上，公司2013-2017年期间费用率相对平稳，2018年起由于研发投入加大导致费用率上升。

【精选个股】平安银行：平安银行2019年存量不良出清，核心盈利能力保持强劲。零售进程上，客户基础能力明显提升，同时形成集团联动的对公服务新模式，改善负债基础

核心观点：

作为保险龙头的平安集团，需要一个同样强大的银行作为其个人综合金融服务的基础账户提供方、个人与对公客户的线下渠道入口以及集团内部资金闭环的核心节点。做大做强平安银行，使之逐步匹配平安产寿险行业龙头地位，于平安集团而言极为重要。保险集团的优势在C端，平安银行的零售核心路线不会动摇，在零售转型进程中，由于零售负债端很难在短期内一蹴而就，对公业务发力的核心落脚点是存款，依靠与集团充分联动的对公业务解决负债偏弱这一长期短板。

客户是零售银行的根本，根据我们的零售银行四力模型，平安银行客户获取与客户经营两项得分均大幅提升，且与招行的差距逐渐缩小，表明其正在零售转型之路的正确方向上快速前进。未来观察其客户基础能力的趋势是检验零售转型是否进步的核心要素。平安银行客户基础迅速提升的原因在于，第一，集团1.96亿客户是平安银行获取客户的重要源头，未来在银行的零售客户体量逐渐与集团相当值得期待；第二，集团综合金融优势下，丰富的个人金融产品体系助力进一步挖掘客户价值，信托财富管理团队整合、综拓渠道贡献下，户均AUM较2016年底提升31%接近2万元。

对于转型初期的平安银行而言，短期依靠上量快、规模效应显著的对公存款支撑收益-风险属性更优的零售贷款是非常有效的途径，同时为精耕细作零售负债赢得充分时间。在新对公业务模式下，银行用集团的表做自己的客户，集团出资金、非银子公司投放资金、银行识别资产并回流存款，以低资本消耗支持大型项目，显著强化的负债基础将为平安银行的资产摆布策略提供巨大的灵活性。2019年平安银行存款增长明显起色，全年新增存款3084亿，其中对公存款占比60%，且价格上对公存款较零售存款低21bps。

来源：

1、招商证券《受益品类—守望成长 静待绽放——家电行业疫情影响小专题（1）》20200211

2、广发证券《意华股份（002897.SZ）：多年深耕连接器领域，5G高速产品异彩待放》20200211

3、申万宏源《平安银行（000001.SZ）：零售为本，对公辅助，背靠集团，做大做强》20200211

天风投研团队

李 吉 投顾资格证书号：S1110617050002
陈环宇 投顾资格证书号：S1110617030006
查晶晶 投顾资格证书号：S1110617030002

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