1、2月份医药行业策略及推荐组合

1月行情回顾

1 月大盘 下 行，沪深 300 指数全月 下跌 2.26 % 。医药生物板块 则 出现上行，中信医药指数全月上涨 4.96% ，跑 赢 沪深 30 0 指数 7.22 个百分点。自 20 20 年年初以来各细分行业普 跌 ，医药板块涨幅处于各细分行业上游水平（以中信行业指数计， 20 20 年年初以来医药板块指数上涨 4.96 % ，跑赢沪深 300 指数 7.22个百分点，列 29 个一级行业第 4 位）。

2月投资策略

客观看待短期影响，把握长线核心资产

上周是市场大幅震荡的一周，受当下特殊事件的影响，周一大盘大幅低开，之后四个交易日则逐渐回稳走强。医药板块成为了单周涨幅最大的板块，单周上涨 5.95% ，板块内，短期与抗病毒治疗相关的一些制药企业、防护用品企业、医疗器械企业普遍涨幅较大，伴有比较明显的主题投资色彩。而大部分核心资产类的品种先跌后涨，全周总体看来波动不大。

客观看待短期影响

诚然，投资人十分关心当下的情况对各类资产标的的短期业绩影响（特别是 Q1 业绩的影响）是可以理解的，这种影响也不仅限于医药板块，这既无可回避，也必须正视。总体来说，医药上市公司的产品或服务销售的情况可能会在 Q1 经历不同的变化：

产品或服务需求量增加的：包括药店（无论是客流量或客单价都会有提升，同时顾客对于产品的价格敏感性会明显下降，相关标的包括益丰药房、大参林、老百姓、一心堂）；个人防护用品及家用医疗器械（当下的需求量比较大，部分产品供应压力也比较大，如鱼跃医疗、蓝帆医疗、英科医疗等）；自我治疗类的产品（主要涉及一些抗病毒、抗其他病原体感染的自我治疗类产品，包括华润三九、以岭药业、同仁堂等）；疾病救治过程中需要使用到的医疗器械（比如监护仪、呼吸机等，典型的标的是迈瑞医疗）。

产品或服务需求量影响情况较为复杂的：例如IVD（即体外诊断，当下对于发热门诊常用的血球、CRP类以及确诊需要的PCR类产品需求量增加，但医院当下诊疗环境的变化可能对传统的化学发光、生化检测带来一定负面影响）；血液制品（Q1对静丙的需求量有望明显增加，但考虑到目前部分浆站无法正常采浆，下半年相关情况解除后产品供应是否能够跟上，价格能否提升，还有待观察）。

产品或服务需求量短期可能受到影响的：包括部分医疗服务（部分非急症患者可能会选择延期前往治疗），部分高值耗材（部分可择期手术的相关耗材销售也会有阶段性影响），部分非急症类处方药（特别是这些药品的新患入组数据，可能受到影响），以及部分新产品的推广（目前人群聚集类的学术推广会议基本已经暂停，会影响到相关新品的放量节奏）。

但我们必须要强调，短期影响无论如何，其都具有一过性。对于需求量增加的公司来说，当目前的情况得以解除后，相关产品需求会逐步回归正常。而对于短期受到事件冲击的企业而言，其影响也只是暂时的。此外，与其他消费品行业（如餐饮旅游、影视娱乐等）不同的是，医药产品的需求具有一定的刚性（即部分服务和产品的需求可以推后，但很难消失，因为绝大部分相关疾病不会自愈），因此，对于全年的业绩影响，投资者需要保持理性、客观、也可以谨慎乐观（对于相当部分公司而言，下调幅度会比较有限）。

立足长期布局核心资产

如果我们回顾SARS期间医药板块的表现便会发现，虽然SARS期间相关品种有一些波动，主题投资的色彩一度也较为浓厚（包括与干扰素、抗生素、中药抗病毒产品、血液制品等相关的部分标的），但无论是从2003年当年的情况来看，还是从之后长期的发展来看，SARS都没有改变行业发展的大趋势。2003全年股价表现较好的多为华润双鹤、海正药业、昆药集团、康缘药业等基本面较好或事件驱动型的个股。

回到当下，我们同样认为，行业的长期逻辑并不会受到短期事件的影响，创新与消费升级仍是行业的长期逻辑。考虑到过去五个交易日相关主题投资类品种的涨幅也已经比较大，且大部分标的也缺乏安全边际，我们并不建议投资者在当下时点过度参与。相对而言，我们建议中长线价值投资人关注两类品种：

Q1可能存在业绩弹性，且长期发展趋势向好，估值仍在合理区间内的部分标的：建议综合考虑一季度业绩弹性和基本面，关注益丰药房、大参林、老百姓、迈瑞医疗、华润三九、鱼跃医疗等。

在合适价格布局核心资产类标的：总体来说这部分标的在过去一周内波动不大，其中一些标的Q1可能受到短期的业绩冲击，但从长期来看其行业地位稳固，竞争优势明显，如果相关标的出现了明显的回调（特别是Q1业绩低于预期的阶段如出现下跌），建议可以逢低布局，包括：恒瑞医药、爱尔眼科、长春高新、泰格医药、药明康德、片仔癀、华兰生物、丽珠集团、健帆生物、艾德生物等。

当然，在当下的情形过去之后，有些领域也或将发生长期的变化。例如2月3日，中共中央政治局常务委员会会议也提出，健全国家应急管理体系，补齐公共卫生短板。这些也或将对未来医药领域的相关投资带来新的助益（我们推测这其中包括医疗信息化、应急保障、基层诊断设备更新等部分品种），对这些在政策导向下未来可能发生的变化，我们也将保持关注。

推荐组合

2月兴业医药稳健组合：恒瑞医药（创新药龙头，新品不断上市，进入业绩加速期）、丽珠集团（传统产品下滑逐步见底，艾普拉唑等产品放量加速）、片仔癀（渠道去化良好，价格提升带来一定弹性）、药明康德（全球临床前CRO龙头企业，行业地位突出）。

2 月兴业医药积极进取组合 ： 迈瑞医疗 （ 医疗器械 龙头企业，研发销售能力突出，估值合理 ）、 华兰生物（ 短期存在一定弹性，长期流感疫苗贡献增长 ）、 大参林 （ 药店领域龙头之一，管理优秀 区域优势明显）、 益丰药房 （药店领域龙头之一，管理优秀增长较快）。

2、生物医药板块1月份走势回顾

1月份生物医药板块走势

1月份大盘下行，医药板块则出现上行。截止2020年1月23日收盘，沪深300指数全月下跌2.26%，中信医药指数全月上涨4.96%，跑赢沪深300指数7.22个百分点。

板块估值水平

根据我们的统计，截止2020年1月23日，医药板块估值为36.42倍（TTM，整体法剔除负值）。溢价率方面，医药板块对于沪深300的估值溢价率为203.47%，医药板块对于剔除银行后的全部A股溢价率为76.83%。医药板块估值溢价率总体维持平稳波动，略有上扬趋势。鉴于2019年年报尚未公布，我们假使2019年行业利润增长率为15%左右，则2019年整体估值水平在32倍左右。

1月份市场个股表现

本月大盘下行，医药板块则呈上行趋势。在涨幅榜上，本月医药板块共216只个股上涨，其中联环药业、奥美医疗、鲁抗医药等个股涨幅居前。在跌幅榜上，本月医药板块83只个股下跌，其中延安必康、交大昂立、华东医药等个股跌幅居前。

3、兴证医药小组月度报告汇总

1月份兴业医药小组共发布研究报告12篇。

4、医药行业经济运行数据

2 019 年 1 2 月行业增速继续保持稳定： 2019 年 1-1 2 月份，医药制造业整体累计营业收入同比增长 7.4 %，累计利润总额同比增长 5.9 % 。我们认为行业增速一方面继续受近年来招标限价和医保控费等严厉政策的影响，另一方面医保基金结算周期带来的阶段性控费放松，两票制营改增政策实施节点以及多省中标结果出炉的预期都使得行业整体经历了一个阶段性的反弹，后续仍需观察行业政策和招标采购等对行业增速的影响。

5、企业盈利预测及评级

下表为兴业证券医药小组关注的A股上市公司及其盈利预测。

6、风险提示

部分标的Q1不达预期，相关事件时间延长，行业政策严厉程度超预期

本文转载自兴证医药小组