1. 嘉能可再签长单，有益进一步提振现货市场涨价预期

嘉能可发布公告称与三星SDI签署了为期五年的氢氧化钴供货协议。2月10日嘉能可公告称与韩国三星SDI签订了供货协议，将在2020年至2024年之间提供最多2.1万金属吨氢氧化钴。

2019年以来嘉能可已签订四份长期供货协议，预计其2020~2022年6成以上钴产量被长单锁定。截至目前嘉能可已陆续与四家企业签署了长期供货协议，韩国SK创新、格林美再加上此次三星的供货合同明确了采购数量，2020~2025年三家将合计锁定嘉能可11.2万金吨产量，年均有2.1万金吨钴被锁定，考虑到2020~2022年嘉能可钴产量指引中值为2.9、3.2、3.2万吨，预计长单量2020~2022嘉能可钴产量约73.9%、67%、67%。优美科于2019年5月也与嘉能可签署了长期供货协议，数量未明确，但考虑到优美科旗下Kokkola精炼钴年产能达1.5万吨，该长单规模也不容小觑。此外据公司投资者关系电话会议交流内容及彭博社报道，特斯拉和宝马也在和嘉能可洽谈供货合同，因此预计最终长单供应占产量的比重可能会更高。

长单签订利于嘉能可去库，有益进一步提振现货市场涨价预期。一是嘉能可Mutanda停产使得2020年钴供需明显抽紧，钴价客观上有上涨的基础。二是钴交易模式的变化也对价格有较大的助推作用。2017年长单大量锁定货源导致现货持续偏紧，产业链囤货需求旺盛，钴价上行动力强，2018年下半年由于长单签订不理想，钴原料流入市场，产业链集体去库，一定程度导致钴价持续低迷。此前钴市比较担心嘉能可庞大的原料库存对现货市场的打压，但目前随着嘉能可长单的签订，可以预见嘉能可最后流入现货市场的量将少之又少，再叠加2020年钴供需层面客观性的边际改善，下游企业合意库存水平提升潜能大，钴涨价预期可能会进一步得到强化。

2. 疫情影响不改钴价上行

SMM钴盐报价昨日大涨。我们在节前的周报中强调，今年以来钴盐环节特别是硫酸钴涨价强势，一定程度体现出下游需求的回暖。春节因素叠加疫情影响，近期各大资讯网站报价基本持平，2月10日SMM报价硫酸钴涨4.85%，四氧化三钴大涨7.89%，氯化钴涨6.5%，百川资讯和亚洲金属网两大机构报价持平，反应企业询单偏少，部分企业处于观望。

当前钴盐上涨存在客观基础，疫情不改钴价上行态势，看好钴权益资产表现。一是春节期间海外MB报价持续上涨，导致国内外钴价出现倒挂。二是下游短期采购需求有所增加。据SMM，大部分钴冶炼企业计划2月10日复产，但下游部分正极材料厂商甚至包括一些龙头企业春节期间没有停产，短期采购需求甚至有所增加。三是受制原料运输，2月钴盐产量预计下滑。因为国内钴原料大多依赖进口，受制于疫情因素，原料到港滞后，SMM预计冶炼厂手中原料库存能使用至3月中下旬，预计2月国内钴盐、四钴产量预计环比下滑30%左右。四是主线需求仍在向好。我们认为2020年钴下游核心需求增量一是海外三元系电动车产销向好，二是5G手机带动的3C电子需求提升。从已披露数据看，1月海外电动车销量实现超预期增长，其中欧洲四大车市德、意、法、英新能源同比分别+138%、415%、149%、145%，而疫情的影响则主要是延后了国内需求，而非消除。综上，当期时点我们看好钴价及相关权益资产的表现，建议关注华友钴业、寒锐钴业、道氏技术、洛阳钼业。

附：近期部分钴基本面图表

以下图表摘自《新能源金属周报：MB钴价持续上涨，锂矿企业累库放缓20200209》

图6：嘉能可2019Q4钴产量如期下滑

图7：刚果金央行统计2019年12月钴产量同比-37.5%

资料来源：刚果金央行，安信证券研究中心

图8:2019年11月硫酸钴产量同比下降38.5%

资料来源：亚洲金属网，安信证券研究中心

图9：2019年12月国内硫酸钴生产商库存环比-8.8%

资料来源：亚洲金属网，安信证券研究中心

图10：2019年1-12月钴原料进口金属量累计同比+15%

资料来源：亚洲金属网，安信证券研究中心

图11:2019年1-12月四氧化三钴累计出口量同比-54%

资料来源：海关总署，安信证券研究中心

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