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发表于 2020-02-10 09:02:21 股吧网页版
【国金晨讯】A股一周策略:弹药充足,“宅”经济主题继续;疫情冲击下货币政策能多松?如何松?疫情影响下财政如何积极?

2020年2月10日

宏观  疫情冲击下货币政策能多松?如何松?——2020疫情系列报告之三

宏观  疫情影响下财政如何积极?——2020疫情系列报告之四

宏观  疫情和停工影响开始渗透—— 疫情下的中国经济周度观察

策略  A股弹药充足,“宅”经济主题继续——策略周报

固收  疫情下的信用债投资——信用债周报

固收如何区分建设国债、特别国债、专项建设债?——固定收益周报

食饮  19年业绩略超预期,20年青花加速放量——山西汾酒公司点评

机械军工  子公司提供新冠病毒检测服务,助力抗疫——华测检测点评

公用事业  新冠疫情持续发酵,用电增速影响几何——电力行业点评

公用事业  中国买家援引LNG合约不可抗力条款——天然气行业点评

2020疫情系列报告之三——疫情冲击下货币政策能多松?如何松?

边泉水/段小乐/邸鼎荣

边泉水

总量研究中心

宏观经济研究首席分析师


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货币政策降息的时间节点明显提前。考虑到疫情对经济冲击主要集中在一季度,全年影响相对有限,且受内部外因素影响,货币政策不会大幅宽松,特别是“价”的下调空间相对有限。还需要更多关注货币政策“量”的变化,在1月降准的基础上,预计今年再降准2-3次,以PSL为代表的准财政行为将是今年重要的看点之一,预计今年PSL新增规模可能在6000亿元以上。并且与2016年重点用于棚户区改造不同,今年PSL新增资金将重点支持新基建、新型产业以及疫情相关项目等。综合来看,鉴于疫情对全年的经济增长影响相对有限,我们不认为货币政策会出现显著的宽松,“大水漫灌”依然不太可能,政策节奏的变化是主基调。

风险提示:

货币政策过紧、信用进一步收缩、房地产行业出现风险。

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2020疫情系列报告之四

——疫情影响下财政如何积极?

边泉水/段小乐/高翔

边泉水

总量研究中心

宏观经济研究首席分析师


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本市场对政策空间高度关注,认为逆周期政策将有效对冲这一阶段性冲击,本文从节奏、程度等方面探讨了疫情对财政政策的影响。

一、疫情影响:集中于一季度,疫情防控支出对财政影响有限;

1、疫情影响主要集中于一季度;

2、疫情防控支出规模占比较小,对财政影响有限。

二、财政政策研判:支出节奏前倾,总量影响有限。

1、非典期间,疫情爆发当季财政支出力度加大,但全年财政支出力度有限。

2、受疫情影响,2020年财政政策节奏将前倾,但全年来看,对总量影响有限。

三、财政重点关注:PSL以及专项债,狭义赤字率难破“3”。

1、狭义赤字率空间不大,预计由2.8%升至3.0%;

2、准财政工具PSL可能是2020年重要的关注点之一;

3、地方政府专项债有望突破3.0万亿。

风险提示:

疫情发展失控、政府应对不当、行业影响过大。

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疫情下的中国经济周度观察——疫情和停工影响开始渗透

边泉水/段小乐/高翔

边泉水

总量研究中心

宏观经济研究首席分析师


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房地产:2月以来销售和土地成交大幅转负,跌超90%。

汽车:2月数据未公布。1月乘用车市场零售好转,同比回升。

工业生产与库存:复工时间推迟,2月以来工业生产明显下降。

航运与货物库存:2月以来航运相关指数明显下跌。

农产品价格:2月数据尚未公布,受春节影响,1月农产品价格上升。

工业品价格:2月以来,疫情影响原油、有色价格均值大跌。

货币市场:货币政策保持宽松,上周央行净投放资金11200亿元。资金价格下降,资金面放松。

债券市场:到期收益率全面下行。

外汇市场:人民币兑美元升值,美元指数上升。

股票市场:全球股市上涨。

商品市场:黄金、布油价格下跌、铜价格上涨,国内工业品价格下跌。

风险提示:疫情发展失控、政府应对不当、行业影响过大。

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策略周报——A股弹药充足,“宅”经济主题继续

李立峰/魏雪/艾熊峰/丁潇

李立峰

总量研究中心

策略首席分析师


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1)目前美国货币政策宽松且普遍预期美联储年内或仍将降息一次,全球风险偏好维持高位;

2)特殊经济环境下,央行超预期开展公开市场操作。后续MLF利率和2月20日LPR会较大概率下行;

3)国内公募等机构以自有资金认/申购旗下基金/资管产品,提振投资者信心;

4)以史为鉴,历年2月份A股具有较为典型的“春季躁动”行情的特征,且以科技股风格为主;

5)投资建议:我们在上一期的A股月报中明确提出“逆周期政策将修复投资者悲观情绪,科技为配置主线”等,站在当前时点,我们仍维持这一观点,A股仍积极可为。行业配置上重点把握两条投资主线。

“宅”经济打开发展空间,新兴消费模式“线上 ”成为需求端的引爆点”;

深挖新兴产业下的美股映射配置主线,如“苹果产业链、电动车产业链、云游戏、安全可控”等。

风险因素:

海外黑天鹅事件(中美贸易等)、政策监管(金融去杠杆等)

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疫情下的信用债投资—信用债周报

周岳/张丽平

周岳

总量研究中心

固定收益首席分析师


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在年初疫情席卷而来之后,交通运输、休闲服务、传媒、商业贸易及农林牧渔等行业受到直接冲击,工业制造业也将受到波及,各部门出台各种政策降低对企业的冲击,此次疫情应不会造成信用风险大面积暴露,但仍需要警惕部分尾部风险。

对于产业债,需关注受疫情冲击较大的行业中,现金流偏紧、短期内债券集中到期的弱资质发债主体;城投债方面,短期内财政支出侧重于疫情防控,受疫情影响,地方政府税收收入与土地出让收入也可能会有较大降幅,另外,目前多数地方政府工作重心侧重于疫情防控,对于城投债务的管控边际上可能有所降低,因此,短期内需要警惕疫区城投尾部风险。中长期来看,疫情得到控制之后,考虑到经济下行压力较大,新基建托底经济的需求提升,城投的融资压力有所降低,配置价值凸显。

风险提示:

1.新型肺炎疫情扩散超预期;2.信用风险事件增加,或导致避险情绪上升,信用利差大幅上行。

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如何区分建设国债、特别国债、专项建设债?——固定收益周报

周岳

周岳

总量研究中心

固定收益首席分析师


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疫情冲击下财政有发力必要,但“余粮”可能不多。

历史上曾发行过特别类型的债券来满足特定的支出目的。

1)长期建设国债。财政部于1998年9月向首次四大行定向发行。资金主要投向基础设施建设、企业技术改造、西部开发、生态建设等领域。

2)特别国债。1998年第一次发行,主要用于补充四大行资本金;2007年第二次发行,主要用于购买外汇、设立中投公司;2017年第三次发行,主要为续作此前到期的6000亿元特别国债。

3)专项建设债。国开行、农发行2015年于8月定向发行专项建设债,采用设立专项建设基金的方式支持国家重大项目建设,主要投资于民生改善、三农建设、基础设施建设等领域。三类债券存差异,在发行主体上,专项建设债由政策性银行发行,其他两类由财政部发行;在是否列入赤字上,特别国债、专项建设债不列入赤字。

风险提示:

1)新型肺炎疫情扩散超预期;

2)政府政策超预期。

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山西汾酒公司点评—19年业绩略超预期,20年青花加速放量

刘宸倩/寇星

刘宸倩

消费升级与娱乐研究中心

食品饮料行业研究员


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事件:

山西汾酒业绩预告,营业收入119.14亿元,同增26.57%;归母净利润20.24亿元,同增37.64%,每股收益2.33元。

点评:

19年完美收官,业绩略超预期。2020年青花有望突破50亿大关,国企改革持续落地。疫情影响时间及程度有限,无需过度担心。

盈利预测:

根据19年业绩预告及疫情影响分析,我们将19-21年业绩调整:预计2019-2021年收入分别同比 27.0%/18.0%/16.0%,较上次预测分别 1.5/-5.3/-5.4pct;归母净利分别同比 37.9%/23.2%/19.3%,较上次预测分别 3.9/-6.8/-8.7pct;对应EPS分别为2.32/2.86/3.41元,维持“买入”评级。

风险提示;

食品安全风险;宏观经济下行;批价上涨不达预期;行业竞争加剧。

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华测检测点评——子公司提供新冠病毒检测服务,助力抗疫

王华君/赵玥炜

王华君

高端装备制造与新材料研究中心

机械军工首席分析师

投资逻辑

1、子公司上海华测艾普参与抗疫灭毒联合行动,提供新冠状病毒检测,为企业复工保驾护航。

2、疫情严峻,核酸检测市场向优质第三方机构开放、计量校准需求有望加大。公司作为优质第三方检测机构,有望获取核酸检测、计量校准等需求。

3、中长期看好华测检测的成长能力与空间,新业务、新渠道将助力。

投资建议

1)维持公司盈利预测:预计2019-2021年归母净利润为4.6/6.2/7.7亿元,同比增长70%/35%/24%;2)此次事件彰显公司业务拓展能力、公信力增强,同时公司未来成长空间充足,给予公司55倍PE,提升目标价至20.4元,“买入”评级。

风险提示

声誉受不利事件影响;精细化管理不善;收购及拓展下游领域不及预期;核酸检测短期有运输瓶颈;检测行业受到政策冲击;贸易增长不及预期。

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电力行业点评——新冠疫情持续发酵,用电增速影响几何

李蓉/杜旷舟/孙春旭/娜敏

李蓉

资源与环境研究中心

环保与公共事业组首席分析师


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行业观点

预计节后每延期一周复工,用电量降低350亿度电,全国年度用电量增速将降低0.48pct。假设新冠疫情停工影响在三周、五周和十周,预计2020年全年用电增速分别为3.55%、2.6%、0.2%。华东、广东用电量预计受疫情影响最大,东北、蒙西受影响最小(湖北以外地区)。行业用电特征分化明显,水泥行业春节当月用电量降幅最大。所有电源中,水电企业业绩稳定、火电煤价下降保业绩。节后的情绪性下跌后,多个高分红电力优质企业被错杀。疫情笼罩下债券收益率下行,节后十年期国债收益率降至2.84%。而在目前股价下,高分红电力个股的股息率变得更加具有竞争力。我们预计长江电力华能水电华电国际股息率分别为3.76%、3.63%和4.44%。

投资建议

长江电力国投电力三峡水利华电国际内蒙华电

风险提示

疫情持续过长;电价大幅下降;用电增速大幅下降;煤价降幅低于预期;系来水不及预期。

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天然气行业点评——中国买家援引LNG合约不可抗力条款

娜敏/孙春旭/杜旷舟

娜敏

资源与环境研究中心

环保与公共事业组首席分析师


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事件:

达尔拒绝了中国公司就疫情爆发提出援引不可抗力条款的要求。

评论:

1.新型冠状病毒疫情对天然气需求产生负向影响

2.国内天然气需求增速放缓、国产气增速提升,天然气对外依存度降低,进口增速放缓;

3.中国LNG需求增速放缓对全球LNG市场供需产生重大影响,亚洲现货价格跌至历史最低价;

4.天然气价格降低将促进疫情结束各行业复工后的天然气需求反弹,但LNG进口商短期内承受较大压力。

投资建议:

天然气对外依存度下降、天然气进口价格降低,以及供应充足将降低城市燃气企业的综合进气成本,并刺激疫情过后工业复产后的天然气需求反弹,我们维持行业“买入”评级,推荐关注A股城燃龙头深圳燃气深圳燃气下游市场需求相对稳定,并且拥有自己的LNG接收站,可以直接采购国外价格极低的现货资源。

风险提示:疫情发展失控、天然气需求侧影响过大

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(来源:国金研究的财富号 2020-02-10 08:36) [点击查看原文]

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