立春日，A股全线反弹，宽基指数中涨幅最好的依然是创业板的相关指数，其中以创业板50指数涨幅最大并引领宽基指数，是今年以来涨幅最大的宽基指数。唯一的跟踪标的，创业板50ETF（159949）节后反弹超10%，那么究竟为什么创业板50指数可以领涨全市场呢？

会议特邀华安基金总经理助理、指数与量化投资部总经理许之彦博士与大家分享。

大家好！先给大家拜个晚年，正值国家处在最重要的一个抗击新冠肺炎疫情之中，怀着非常复杂的心情来给大家做一个路演。今天我的路演大概分三块内容，第一部分是疫情对市场影响，给大家做一个简单的回顾；第二部分将分析下创业板50指数在这次疫情下表现非常突出的原因，尤其在A股普遍大跌后，引领市场宽基指数全面反弹，部分指数成分股的逆势上涨甚至在这两天连续涨停；第三部分将阐述下对未来市场的一些判断。

第一部分：疫情对市场的影响

总体来说，这次疫情来得比较突然并在全国扩散，甚至蔓延全球其他国家和地区，尤其我国的如湖北、浙江等省市的影响都比较大。不过我们也看到国家对这次新冠肺炎疫情的重视程度非常高，全国都在大力的支持湖北和武汉，包括支援国家的物资、医疗、医护人员等都是让我们非常感动。此次新冠肺炎的传染性确实较强，控制的难度较大。但是我们也坚信随着国家建立问责机制、公开透明的信息披露，我觉得大家还是要有信心，而已从这几天的数据来看，疑似病例的环比实际上是有所下降的。

从宏观角度来看，本次疫情对对GDP的影响确确实实是产生的。尤其是对旅游、电影、院线、超市等此类消费性行业。另外一块就是工业企业，本来原计划2月3号就要复工的，很多企业可能就没办法复工，有可能到10号也可能更晚。对这些行业及企业的影响是非常大的。但我们也可以看对电信、通信、科技这样的行业影响相对有限，尤其对移动办公、医药等行业的影响是较小的甚至是利好。此外，我们也看到2月3号货币政策已经有一个非常积极的态势，一方面是央行加大了货币投放力度，另一方面降低了一部分的利率，使得特别是重点疫情的地区的一些支持。从财政的角度来看，我们也看到苏州、深圳、上海等地也在加大对中小企业对受到影响的企业，包括没办法复工工人的一些保险，相关的一些社保等等，为了降低企业的成本，也出台了相关的政策，这是宏观层面，我们觉得国家会加大宏观力度的支持，财政变得更为灵活，更为积极的财政政策将会出台也陆续的在出台。

总体来看，疫情对宏观经济的影响比较中性一点的预期是大概1%，第一季度悲观一点的在1.5%，也就是说原来计划第一季度增长6个点的情况，现在可能会增长在4.5或者5这样一个情况。但是从中长期来看，我们认为这次的疫情的冲击应该是不改变中国宏观经济在未来按照其内在运行规律的发展，不会影响国家宏观经济的转型、升级及中国经济在全球的影响力，中国经济长期向上的趋势是不会改变的。

从微观层面来看，刚才提到上市公司的影响，事实上我们定价一个股票的内在价值，最经典的模型就是DDM模型，即未来股利的贴现，分子上是我们的分红，是我们的经济的带来的微观上面的增长，分母是一个无风险利的贴现部分。虽然按一个季度的影响还是会有，但是我们看到如果把这个数据放在模型中去思考，因为核心的定价模型是未来一个中长期股利的贴现，这样的话一个短期数据实际上对定价没有那么实质的影响。

而从全球来看，在11月、12月我们看到各种领先指标都有所上行，新冠肺炎疫情的冲击对全球宏观也将会造成一定的影响。我们可以看到美国的货币政策有所调整，今年的降息调整到两次降息，而且可能发生在今年下半年早些时间；对中国国内来讲，我们也看到利率实实在在的下降，10年期的国债快速的下移，利率支持实体经济的因素在逐步加大，所以从贴现率的角度来看，我们看到有对中长期利率的贴现，实际上对股价估值的回升也是有一定的作用。

总结来看，我们的观点认为，这样一个疫情的的确确对中国的一季度的宏观造成一定的影响，但是我们也要有信心从中长期来看，中国的宏观经济的转型，中国宏观经济内在的新增长，中国内在的消费的能力还没有下去，还没有改变。更远一点，从宏观的角度，我们也看到这次疫情中也看到一些现象，这些现象国家，我想在未来的宏观经济的转型，政府的透明性，应付重大事项的应急能力，包括更好的健康、医疗、卫生等各个方面，我想对国内的方面来讲也会有大幅的改善。

股市作为经济的晴雨表，是一个重要的反应。我觉得从这段时间的市场表现也能看出，第1天整个大盘包括沪深300，包括上证综指都跌了百分之八点几。但是有一些行业，比如医药、医疗、新能源等相关的行业跌幅相对小一点。但随后在第二、第三日市场情绪有所修复和回暖，从北上资金连续三天的增仓金额来看，也是能够体现出全球市场对中国的信心。

我们应该树立信心，不惧怕这次的瘟疫的情况，坚信在政府的领导下，在全民的参与下，应该能够将这次瘟疫成功的打胜！这场战争战役！

第二部分：创业板50指数为什么能成为引领市场上涨的宽基指数？

从这天市场的表现可以看出，2月3日节后第一个交易日，受疫情影响A股普遍大跌，而创业板50表现出了较强的抗跌能力，是宽基指数中跌幅最小的指数。随着市场情绪修复回暖，创业板50指数连续两个交易日累计涨幅达9%，引领A股全面反弹。

1.创业板50指数汇聚了生物医药、新能源车、网络游戏相关热点行业和主题的龙头企业。

认识指数基金首先要了解它的编制方法和成分股。我这次先讲成份股，再讲编制方法，成分股里面其中最为典型的一个特征也是也是节后整个市场的热点。当然热点有几个，一方面，就是说这次疫情之后，我们也看到新能源车的发展的方向，在全球的推动下，包括欧洲、包括中国在内，也在加大力度，而特斯拉作为在上海建成今年12020年，也就是今年大概的出货量在15万辆，明年可能达到30万辆。

特斯拉作为新能源最为核心的整车的装备的公司，实际上对电池上游等相关的产业拉动是非常明显的。而在我们的创业板50里第一大的权重股实际上是宁德时代，目前的权重超9%，应该说在所有的其他的指数化投资，包括etf这个里面，我们应该是权重较高的。除此之外，比如长信科技、蓝思科技等特斯拉产业链概念股合计权重近20%。受益于此，创业板50反弹较为明显。

除此以外，非常重要的就是这次疫情突发使得对医药医疗板块起到了重大的推动作用。而创业板50里面第一大权重的行业实际上是生物医药行业，而这其中最重要的几个公司，我们稍微提一下，迈瑞医疗，我想这个公司做的检验检疫等的公司实上起到了非常大的作用。迈瑞医疗在我们的创业板50指数的权重接近7%，实际上也是我们的第三大权重股，对整个指数化的贡献还是非常之强的。除此之外还有泰格医药、乐普医疗、卧诜、生物质、非生物、康泰生物化的基因，当然也有爱尔眼科，这也是这是眼科里面的去中国最大的标的股了。这些公司在主要的集中点是偏生物医药，包括诊断、包括试剂等方面，我想这次疫情之后，整个医药医疗板块会够得到更多的关注和重视，而这些公司都已经成为行业的龙头公司，将会有较大的发挥空间。这些公司在我们的创业板50类的权重28%接近30%作为第一大行业，实际上对创业板5年的贡献也是非常充足的。

最后我想说的是目前一个非常热门的行业——网络游戏，网络游戏在创业板50内大概占5%的权重，掌趣、顺丰科技、昆仑万维这些公司在疫情的爆发的期间，大家对网络短视频各方面还是有给予非常多的关注，我想作为新兴的行业，创业板50里还有很多。以上提到的这三个行业，可以看到在过去的两个工作日甚至更长一点的时间，这些公司对创业板50起到非常重要的贡献，也是全市场中的热点。

2.关于创业板50这个指数到底是怎么编制的？

这个指数的编制是当时我们提出来，因为考虑到创业板市场，它推出的最核心的初衷，实际上是一个科技创新经济转型，中小企业在新兴的行业中进行发挥它的融资功能。而当时创业板市场的定位，我觉得还是非常清晰的，当然和现在的科创板相比，我觉得各有侧重点，科创板是在4类行业，而创业板科技性的行业更为丰富。而在创业板市场里，我们当时推出了创业板50的一个最原始的想法，如果中国在创业板市场能够成就50家科技公司，已经能够在全球有足够的影响力。

那为什么是50家？实际上是一个非常有意思的数据，美国有漂亮50，中国也有很多50相关的指数，50个公司对分散市场化的风险已经达到一定的效果，我觉得50家公司在表达一个组合的角度来说也能够做到比较充分。然后我们就申请编制了创业板50，从创业板市场里选择100家大的公司，然后再选择50支流动性好的公司。这里面蕴含了几个主要的思考：

第一、选择大的公司，因为这是全球宽基指数化投资最核心的一个特征。要选择大公司，为什么是这样？因为大一点的公司里面，黑天鹅风险事件及不被市场认同的因素会大幅的下降。

第二、我们在选择这100家公司里的50家流动性好的。

第三、我们会剔除我们认为和创业板市场、创业板里的科技定位不太相符合的公司。比如我们每次都把农林牧渔中的温氏股份剔除。温氏股份是借壳上市，我们知道13年到15年创业板通过定增借壳增加了一些与创业板市场初中有一点出入的公司，而温氏股份我对这个公司不作任何的点评，它本身实际上是个养殖业，是养以养猪、养鸡为核心的，当然猪周期对它也带来很多的收益，但是它和创业板所具备的科技的属性是不同的。

从这几个角度来看，我们看到创业板50是一个典型的纯粹的科技型的公司的一个代表，这个组合我们当时是认为有可能未来成为中国的纳斯达克最核心的一个对标。所以根据这个指数我们做了创业板50ETF（159949）这个产品，实际上创业板50ETF产品也得到投资者非常大的认同。在2018年我们从2.8亿份做到210亿份，增长了百百分之七七百多倍，增长了70多倍，增长是非常巨大的，也代表了投资人对这个认同。

3. 重新认识创业板50：创业板核心资产、泛科技类宽基指数代表

我想站在今天来看整个创业板50，我们有信心地说，它应该是中国最好的具有目前为止最具有代表性的科技指数，这一点我觉得毫不为过。从这次大的疫情的表现，我们也看到创业板50引领这个市场引领的幅度、方向和速度引领的趋势，我觉得还是非常明显的。其实这个方面我觉得是非常重要的，就是说创业板50它的科技属性，我们对比了一下整个的科技属性，超过90%的公司都是我们刚才所谓讲的带有科技属性的公司，而这些公司在整个的细分行业都已经具备了它的领先功能，具备了它的细分的行业的领先地位，从我们统计的角度来看，事实上这些公司基本上是整个行业的细分龙头。

从行业的角度来看，我们看到生物医药是28%，电子是17.4%，电气设备也就是我们的高端制造是16%，我们的传媒大概15%，我们知道传媒行业也是中国新型的具有科技性质的消费的公司，计算机接近10%，通信5%，机械设备是我们的高端设备5%。我想在整个的创业板的指数分布角度来看，确实它是90%以上都是我们的科技性行业，这是非常典型的科技型的特征。

从资金面来看，创业板50成分股的85%的市值都已经纳入了北上资金的投资标的，同时也是MCSI的标的。北上资金的影响对创业板50这块也是非常深远。

从前20大权重股来看，第一个当然是我们的排名第一的权重股宁德时代，这个公司是典型的特斯拉的收益股，是全球前三大的动力电池，2019年是32Gwh，未来的时间在三年内可能能达到100Gwh，这样一个巨大的产能，受利于国内的对新能源的推动和锂电池，我觉得宁德时代在我们这儿是第一大权重股。

第二名是东方财富，东方财富权重占比近7个点，而这个公司具有非常强的互联网金融属性，它的券商的业务都是在网上做的，其线下几乎没有。包括他对基金的营销、互联网金融的发展、券商的收购的、券商它的整个的影响，我觉得是对线下来讲它几乎就没有，所以整个券商它的影响应该是最小的一个。

迈瑞医疗我刚才提到它是医疗器械方面的一个最重要的，包括影像诊断，我想在中国内一个巨大的市场上，他作为一个领先的公司还有非常大的空间。他接近7个点的过程，爱尔眼科是国内最大的单科的眼科的医院公司，我觉得也是非常有特点的。泰格医药是做医疗器械，也是非常重要的，做临床、做数据、统计、做医疗的一个重要的公司，乐普医疗我想在世纪在可心脏的支架上是一个全球性的领先公司，信委它作为一个5G的核心的一个受益者和其中的最重要的方案的提供者，其实也是非常重要的。沃森生物是疫苗研发方面，我觉得文艺的之后，整个的国家对这一块的重视程度，包括公司的能力是非常之强的。

汇川技术也是在新能源光伏在解决方案上也有非常强的贡献，一纬锂能刚才提到也是最强的锂电池的龙头企业，这个容量也是非常之大，达到了1.7亿瓦，智飞生物也是生物概念，肺炎等相关的最重要的成份股。康泰生物也是疫苗的研发，包括乙肝的推动，阿长信科技，这也是大牛股，特斯拉概念，锂电池、芒果超没，我觉得他是一个非常重要的文化网络的一个重要的商务网络的新零售的概念，特别是他的他的网络的媒体平台非常重要的，三环生物是做燃料电池小米的产业链。

蓝思科技我想在这种特斯拉概念、消费电子面板、手机屏上都有非常重要的东西。兴旺达下面光环新网、同花顺、先导智能等我就不一一介绍了。大家可以非常直观的看到这些公司绝大多数都是科技型的公司，生物医药的公司，都是我们在未来的经济转型，新经济发展中重要的科技创新公司，在这次的疫情影响的行情下，我们也看到这些公司绝大多数都已经有非常好的表现，一方面是对这些公司在当前的一个热点，另一方面我觉得看未来的中长期，包括新能源的发展、生物医药、网络媒体这些方面都有非常大的空间。

总体来说，创业板50指数的编制核心是从创业板的100大公司里选择50流动好的，然后去调，如温氏这样的一个非科技型的公司，就是说这个指数本身具有一定的具有非常强的科技属性，也非常契合现在的科技特点。

整体来看，这次疫情以后，整个市场确实波动也是非常大，但是唯独有创业板50这样一个宽基指数表现就是说非常的突出，其核心内在的原因来自于的编制指数、成份股的特质，指数成分股背后对应的它的行业分布，当然落实到我刚才讲了20个股票，这20个公司，这20个公司我再强调一下，不是对个股的评价，而是对反映我们指数的核心特征，这些公司其实从一个侧面来讲，都是我们创业板中最核心的资产，在行业里都已经处于龙头地位。

到目前这个阶段，我想市场需要重新认识下创业板50指数，它是一个具有科技性特制的公司，它代表了创业板的核心资产，它在未来的经济的发展过程中将该发挥更重要的地位。

投资者应该高度的关注它的配置机会，它作为一个宽基的作为创业板的核心资产，作为有别于创业板指数的创业板的最大的etf之一，截止到今天，我们的规模约70亿元左右，今天的成交量在8个亿，流动性也是非常充裕的。我们也布局了国内最优秀的多加做市商，整个流动性是非常充裕。我们管理精度在去年今年都是排在前1/10的管理的精度，我们采取的完全复制的精度的管理，这样的一个管理精度，使得我们投资者在创业板50上也能够获得一个很好的收益和回报。

另一方面，创业板50也是国内第一批开通转融通的基金管理公司中的标的产品，这个产品我们采取精细化的管理，争取为投资者的每一个基点所进行做努力。尽最大可能性复制的基础上，为投资者获得更好的回报，所以这个产品我还是非常愿意在目前环境下来给大家推荐，希望投资者能够加大对这个产品的认识和了解，对这个产品的配置。

第三部分：对未来市场的判断

从当前的市场环境和宏观经济的角度，我们的认为这是一个短期的冲击，对宏观经济会产生一些影响，但是对中国宏观经济中长期的影响有限，我觉得是不会改变中国中长期的经济的发展，包括中国的创新、中国的转型。

从行业影响来看，短期影响较大的行业，比如消费、旅游、影视这些实实在在的影响的，但是未来随着中国GDP过1万亿水平，市场对物质和精神消费的诉求依然存在，未来仍存在机会。而对于我前面提到的新能源、生物医等这些科技板块，受本次疫情影响较小，总体来看不会改变其自身的投资逻辑。随着市场信心的逐步修复，市场风险偏好的提升，科技成长仍然是市场行情的主线。

关于疫情，我们也建立了关于疫情的传播模型，从传播的模型来看，也是近期将达到高峰，逐渐回落，我们一定要有信心在和国家政府的大力推动下，我们有决心也有信心一定能打赢这场无硝烟的战役。而从长期来看，对政府的治理能力、对大众的健康意识、对医药的发展都将会产生一些积极的影响。

总体来看，我们对A股的市场短期的判断是行情在疫情影响下逐步修复的行情。股市受影响的幅度有限，全年的净利润的增速会略微下降，但幅度不大，对中国完成经济转型我觉得还是充满信心的。

感谢大家的收听！

敬请关注泛科技类综合指数创业板50ETF（159949）及其联接基金（160422、160424），谢谢！

来源：魔都资产管理人

风险提示：任何在本文出现的信息（包括但不限于评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，本公司亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，投资需谨慎。货币基金投资不等同于银行存款，不保证一定盈利，也不保证最低收益。

免责声明：转载内容仅供读者参考，版权归原作者所有，内容为作者个人观点，不代表其任职机构立场及任何产品的投资策略。本文只提供参考并不构成任何投资及应用建议。如您认为本文对您的知识产权造成了侵害，请立即告知，我们将在第一时间处理。