这个春节不消停，新冠疫情、成都地震、美国流感、科比罹难……此刻给您写信的我，正戴着口罩。

苦情的话不多讲，今天聊一聊“角度”。同一件事，不同人的人从不同的角度，看到的是不同的样子。

疫情肆虐，从小处看的人，看到了弊端；从大处看的人，看到了进步。悲观者，看到治理之殇；乐观者，相信多难兴邦。网上充斥着论战，公说公有理，婆说婆有理。防疫战，调动的是复杂系统，我的观点是：做好自己的事，勤洗手，戴口罩，多读书，少凑热闹。孰是孰非，不是当前的主要矛盾，若要争论，也不在当下，因为任何一方都“证据不足”。

投资也一样，同一件事儿，不同的角度，决定不同的态度。

2月3日，三千只A股跌停。一边是内地投资者甩卖，另一边是北上资金扫货。那天，持有人赎回了我们九分之一的份额，我自己却偷偷把私房钱换成了基金份额。

角度的问题无关对错。短期交易者和长期投资者对疫情的看法不同，行动才会不同。

从后见之明的角度来看，短线卖出有足够多理由：疫情的蔓延态势超出预期，影响情绪面；企业开工延期，影响基本面；老百姓窝在家里，影响餐饮旅游烟酒茶；工人返乡迟归，影响基建地产钢铁煤……抛售除医药、快递、在线教育外的所有股票，合乎逻辑，虽然随后两日市场反弹，但不应以结果论英雄。

从长期视角看，也有充分的买入理由：疫情大概率会消退，或迟或早；该花的钱、该做的事儿总要做，或迟或早；今天损失的利润以后总会赚回来，或迟或早……在企业估值模型（DDM）中，迟早发生的事对价值的影响可以忽略。如果你相信多难兴邦，甚至会展望制度红利的释放，坏事变好事。股价因疫情而大幅下跌，意味着风险报酬比的提升，自然是买入的机会。

角度的问题不是是非题，而是选择题。我的选择是从长期着眼，并保持乐观。

对于脑袋少根筋的人（例如我），短线交易很难。譬如，以2月3日的收盘价为基准，未来两天股价是上涨还是下跌？请注意，基准是2月3日的收盘价。这比在2月2日预测2月3日的涨跌要难的多。它要回答的并非疫情对股市是利好还是利空，而是一个跌停是否充分反映了利空。霍华德.马克斯所说的“第二层思维”，在短线交易中尤其重要。事后诸葛亮俯拾皆是，点石成金的股神凤毛麟角。

对于有耐心的人（例如我），判断长期问题反而简单，因为你不需要在时间上精确。譬如，心急的人问“疫情何时结束”，有耐心的人问“疫情会不会结束”，后者显然比前者更容易回答。心急的人害怕基本面下行，担忧股价“最后一跌”；有耐心的人淡化周期波动，认为波动无关长期价值，利润下行往往提供更便宜的价格，以及识别真正好公司的机会。疾风知劲草，卷子难了，好学生和一般学生的分差才会拉大，没有经过利润下滑的公司，不能断言它是好公司。

悲观的人与乐观的人，对未来的看法也有不同。悲观的人看到长期经济增速下台阶，认为股票长期收益下降。乐观的人认为长期收益由三因素决定——盈利能力（ROE） 成长空间（天花板） 估值水平，经济增速下台阶一方面压低多数行业成长空间，另一方面也会缓和竞争，提升行业ROE并使优势企业获得更高市场份额。沪深300指数在过去15年中给投资者带来9.86%的复合回报，未来ROE更高，当下估值更低，三因素中两加一减，有理由期待未来的回报不会更低。

防疫战，要战术上重视，战略上藐视。投资也应如此，大势上乐观，个股上审慎。失败企业的尸骨，是市场经济蓬勃发展的垫脚石。好公司不常有，抠品种是重中之重。

角度决定态度，态度决定行动。我会努力工作，做好沟通，埋下信任的种子，让它早日开花结果。但过程中，又少不了您的耐心。

一切努力都为了更好地活着。由衷祝您身体健康，阖家平安，也祝我们的祖国转危为安。

一切努力又是为更有趣味地活着。如果您觉得短线交易有趣，就祝您技艺精进，实现趣味和财富双丰收。如果频繁交易让您烦忧，那建议您用长期的闲钱买一份基金，不是每个基金经理都最优秀，但几乎每一个都会努力不负所托。

最后用两句话借花献佛，普希金说：“忧郁的日子里须要镇静，相信吧，快乐的日子将会来临！”

巴菲特说：“如果你想等到知更鸟报春，那春天就快结束了！”

作者简介

姜诚，现任中泰资管基金业务部和研究部总经理，中泰星元灵活配置混合基金经理。

清华大学金融学学士，上海财经大学金融学硕士。曾任安信基金研究部总经理、基金投资部总经理。

投资风格稳健，坚持价值投资理念。

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