文姚利磊

2019年12月31日，武汉市卫健委第一次发布“武汉市卫健委关于当前我市肺炎疫情的情况通报”，新型冠状病毒在全国传开，疫情在武汉地区逐步扩散。 随之年关在即，伴随着武汉大量人员流出，新型冠状病毒疫情蔓延至全国。

2020年1月以来，伴随着疫情的不断扩散，A股市场迅速反应。上证指数从1月14日开始反应愈发显著，截止2020年2月5日收盘，上证指数下跌9.55%。由于疫情快速扩散发生在休市期间，在节后2月3日开市首日，上证指数大跌7.72%。

事实上，指数大幅下挫背后是投资者基于本次疫情对经济产生负面影响的预期。疫情持续扩散使得需求下降、投资放缓、出口减少，宏观层面受到明显影响。多个行业受到严重冲击，其中旅游是受到最大冲击的行业之一。

因而在A股多个板块中，旅游板块受投资者负面预期影响下跌最为明显。自1月14日以来，东方财富旅游酒店板块指数从11132.13点下跌至2月5日的8802.86，下跌幅度达到21%，其中节后首个交易日下跌幅度达9.54%，旅游酒店板块上市企业几乎全部跌停。

事实上，本次疫情对旅游板块的投资者来讲，风险和机会并存。本次旅游板块跌幅远超上证指数，一方面由于旅游行业相对其他行业受到更大冲击，而另一方面则是受到投资者非理性恐慌情绪影响。疫情之后预计价值将持续回归，投资机会凸显。

非典疫情旅游板块复盘

通过复盘2003年非典疫情，对当前旅游板块走势做出判断或许更为可靠。

从2002年11月16日首发非典病例到2003年6月20日小汤山医院最后的患者出院，整个非典疫情历时7个月。英才记者发现东方财富旅游酒店板块指数在此期间，从1375.41点变动至1404.14点，整体来讲旅游酒店板块指数增长2%，相关标的公司市值并未受到实质性冲击。

数据来源：东方财富、英才杂志社

英才记者发现，非典疫情期间A股旅游板块出现了两次较大幅度下跌，一次是在非典疫情初发期，也就是2002年11月16日第一例非典病例出现至2003年1月6日，行情剧烈反应在2002年年末。主要原因是首例病例出现之后相关讯息发布较晚，市场信息不对称，初期A股市场反应不明显。

但随后疫情在广东省不断扩散并出现医护人员被感染情况进而在2002年末非典肺炎疫情在网上流传，股票市场反应开始显著，旅游酒店板块指数在2003年1月6日跌到波底，历时近2个月。

第二次大幅度下跌出现在非典疫情在省外加速扩散期，市场恐慌情绪加重，旅游酒店板块指数在一个月内再次下跌至波谷，并超过前一个下跌幅度。值得注意的是，整个非典疫情中，指数出现两次持续上涨，一次是在广东省内扩散期，另一次是在疫情减退期。

可以发现，第一，如果疫情只是在局部扩散，投资者对市场对态度较为乐观，换个角度来讲，就是省外疫情扩散放缓对投资者情绪带来积极影响；第二，疫情减退期指数将大幅、快速上涨，疫情减退期出现以日新增病例数量减少拐点出现为参考。

当前风险和机会判断

非典疫情持续了7个月的时间，其中包含2003年的6个月。2003年受到非典疫情影响，大多旅游企业当年营收下滑30%-50%之间，同时旅游上市公司市值缩水30%-50%之间。

举例说明，2003年中青旅(600138.SH)、黄山旅游(600054.SH)、大连亚圣(600593.SH)市值分别缩水38.7%、44.4%、35.85%，三家上市公司当年营收分别同比下降35.4%、33.16%、47.3%。可见，疫情企业业绩的影响幅度跟市值缩水幅度基本一致。

再来判断本次疫情对旅游企业的影响。本次旅游企业受到影响大小决定于疫情的持续时间和政策的扶持力度，出于保守，政策层面暂不考虑。

单从疫情持续时间上来看，本次疫情持续时间大概率短于非典疫情持续时间。主要有以下原因：

第一，本次政府反应更快。非典期间疫情光是初发期就历时近2个月，疫情在病例起源地区扩散长达3个月，随后才在全国加速扩散，这表明当时疫情防御力度不够，而此次疫情从2019年12月31日武汉市卫健委第一次发布“武汉市卫健委关于当前我市肺炎疫情的情况通报”到2020年1月23日武汉市“封城”仅历时23天，随后各地区宣传及时、防控力度迅速增大。

第二，医疗团队疫情作战能力更强。得益于非典疫情所积累之经验，本次疫情作战团队由曾非典疫情抗战团队核心成员参与，不管从防御措施建设还是病原核算检测都比较及时，预计有效药物发现也将更快。

从实时更新的疫情变动数据中英才记者注意到，新增确诊和新增疑似数据变动从1月25日之后同步性变弱，甚至分别在1月27日、1月28日、2月1日、2月3日、2月4日、2月5日出现此消彼长的情况。

事实上，前期新增确诊数据受到检测效率影响，检测效率受制于检测试剂、设备数量和检测机构的不足。1月24日开始新增确诊数量翻倍式增长是检测效率提高的标志之一。此后新增确诊病例部分由疑似病例转化而来，随着检测效率提高，新增确诊数量持续增加。

而截止2020年2月6日上午9点8分更新的数据来看，全国日新增确诊数量数据自1月28日之后第二次出现相对前一日新增数量放缓迹象，假设检测效率不减，新增确诊数量变小证明了之前的新增疑似病例中部分未被确诊。

新增疑似数量从一方面可以反映出全国疫情防御效果，1月31日之后新增疑似数据增加放缓甚至负增长，这表明疫情防御效果明显，而此时叠加新增确诊数量放缓的迹象，因此可以推测疫情可能即将迎来减退期。

数据来源：腾讯新闻

从2019年12月8日首例新型冠状病毒感染患者发现至今历时2个月。本次疫情对旅游企业的主要影响是在第一季度，预计全年大部分旅游企业营收下降在30%左右。

如果根据对非典时期旅游行业的复盘来判断旅游行业上市公司市值缩水合理幅度的话，预计缩水在30%上下较为合适，而疫情期间东方财富旅游酒店板块指数跌幅已经达21%，其中龙头企业中国国旅(601888.SH)下跌17.24%、众信旅游(002707.SZ)下跌25.5%、凯撒旅游(000796.SZ)下跌36%。

因此，旅游行业受到疫情冲击的风险已经得到较为充分的释放，而目前疫情或将迎来减退期，若旅游酒店板块继续下跌，将存在较大投资机会。