基本信息

（截至2019年12月31日）

运作回顾

1月开局良好，经济基本面企稳，中美阶段性协议达成，市场创出近半年来新高。但突如其来的新冠肺炎疫情，给阶段性的经济复苏带来了较大的影响。

我们整体仓位不变，近期做了一些结构性调整，减少了一些短期涨幅大的方向配置，增加了一些短期受影响但不改变中长期格局及确定性的方向配置。

市场展望及投资策略

1月开局良好，经济基本面企稳，中美阶段性协议达成，但突如其来的新冠肺炎疫情给阶段性经济复苏带来了较大的影响。新冠肺炎确诊及疑似病例快速上升，无症状的病毒携带者增加了疾病扩散的速度和管控的难度，导致担忧甚至恐慌情绪漫延。世界卫生组织（WHO）1月31日宣布新冠病毒疫情为“国际关注的突发公共卫生事件”（PHEIC），并提出“没有理由采取不必要的干扰国际旅行和贸易的措施”等7项建议。从目前情况来看，新冠肺炎传染性高于非典，但死亡率较低。与17年前相比，内需对经济的驱动力远强于发生非典疫情的2003年，且经济所处周期阶段也不一样，这一次疫情对经济的影响预计会超过当年。同时由于CPI的结构性高企依然存在，肺炎疫情或有可能阶段性推后CPI的回落，滞胀的风险需要注意。

受恐慌情绪影响，预计股市将受到一定程度的冲击。但展望中期，我们依然充满信心。巴菲特曾在1994年致股东信中说过：“三十年来，没有人能够正确地预测到越战会持续扩大、工资与价格管制、两次的石油危机、总统的辞职下台以及苏联的解体、道指在一天之内大跌508点或者是国库券利率在2.8%与17.4%之间巨幅波动。不过令人惊讶的是，这些曾经轰动一时的重大事件却从未让本杰明.格雷厄姆的投资哲学造成丝毫的损伤，也从没有让以合理的价格买进优良的企业看起来有任何的不妥……

想象一下，若是我们因为这些莫名的恐惧而延迟或改变我们运用资金的态度，将会使我们付出多少的代价。事实上，我们通常都是利用某些历史事件发生，悲观气氛到达顶点时，找到最好的进场机会，恐惧虽然是盲从者的敌人，但却是基本面信徒的好朋友”。

疫情何时结束，对经济冲击多大，对企业季度利润影响几何，政策如何应对，短期很难做出准确预测，但我们会持续跟踪；我们能看清的是，疫情终将过去，优秀企业将经受考验甚至得意进一步强大，阶段性扰动过后盈利也终将新高。经济转型升级，各产业层面的积极变化趋势更是不会受到影响。“在鱼多的地方钓鱼”，我们将继续聚焦先进制造、TMT、大消费、医药生物四大产业链。具体到行业方面，我们看好的有：处于产业链核心位置的硬件科技公司、光伏新能源车、军工、新零售业态等。我们将坚持从产业视角做投资，做时间的朋友，分享优势公司的成长。

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