短期消费承压 长期影响有限

本次突发事件使得消费行业短期内承受一定的压力。因居民外出减少，一定程度上抑制了大众消费，餐饮、旅游、食品饮料等均受到不同程度的影响。参考2003年期间各行业的表现来看，食品饮料行业跑输大盘，二季度下跌2.99%，三季度下跌8.18%，整体表现处各行业中位。主要由于突发事件对经济产生短期的冲击，居民消费信心有所下降。参考2003年全年社会消费品零售数据来看，在4-5月份短暂出现大幅回落，但在事件结束后能较快恢复。

数据来源：WIND，2002年10月-2004年12月

数据来源：WIND，2003年1月1日-2003年12月31日

总的来说，我们要看到突发事件危中有机，从短期冲击来看，对酒店、旅游、餐饮等消费服务业的影响较大，但与生活紧密相关的必需消费品需求量有所增加。随着中长期突发事件逐渐好转，社会生产及消费回归正轨，对社会消费产生实质带来的影响有限。

行业龙头优势逻辑不变

虽因春节期间聚会的减少,导致酒水销量受到影响。但高端白酒消费者有提前采购的行为，节前已经兑现了部分的销量，仅对后续购买带来影响。另一方面，高端白酒没有保质期的限制，其储藏时间越长越有升值的空间，对销售渠道的库存压力影响也比较有限。

整体来看酒类龙头企业更具备抗风险能力，当突发事件逐渐稳定，市场需求恢复后，仍会有较好的盈利空间，更可抓住机会进行行业整合。在龙头名酒企业短期负面情绪释放后，或有机会成为中长期布局时机。

消费品线上渠道占比加大 起到较好的对冲效用

另一方面，根据国家统计局数据显示，2019年全国实物商品网上零售额85239亿元，占社会消费品零售总额的比重为20.7%。近年来电商渠道的发展，加速了消费品销售线上渠道的转移，由于线上销售受影响相对较小，在本次突发事件中可以对部分消费品企业起到一定对冲效用。

行业估值仍偏低 北上资金形成有力支撑

对比2003年时的PE估值（40-68），食品饮料当前估值较低（28），支撑度较高。A股市场现在投资者结构更加多元化，以MSCI指数为代表的指数基金纳入A股后，消费龙头仍是外资重点配置方向。结合北上资金开盘后首个交易日的表现来看，优质龙头个股出现回落对资金仍有着较大的吸引力，沪股通及深股通前十大活跃个股中食品饮料股有4只。

数据来源：WIND，2020年02月03日，沪股通深股通北向资金前十大活跃个股，不构成对相关个股的投资建议

短期由于突发事件而造成的春节档消费旺季缺席，可能带来行业格局的调整，但龙头公司的中长期价值更加显现，投资逻辑不变。随着事件好转后居民消费恢复正常，对于基本面优秀的龙头企业，下跌空间有限。仍需坚守最熟悉的优质资产，耐心等待可能出现的布局机会。

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