核心结论：2019年商誉减值情况初步印证了华安基金指数团队在2018年对于业绩爆雷的判断，即：2018年创业板商誉减值风险大面积出清，作为“创蓝筹”代表，创业板50指数成份股从2018年之后将轻装上阵。

随着业绩预告的不断披露，沪深两市上市公司“暴雷”名单不断增加。在1月20日晚间已披露业绩预告的公司中，预计2019年净亏损金额超过10亿的公司已达到27家。其中，*ST盐湖以432亿预计亏损夺得“2019亏损王”，这相当于茅台2019全年的利润。乐视网、众泰汽车、万达电影紧随其后，分别预亏113亿元、60亿-90亿元、33亿-45亿元。

表：业绩预亏10亿以上的“爆雷股”统计

数据来源：Wind，华安基金，截至2019年1月20日

从爆雷原因看，坏账计提、资产减值、商誉减值仍然是重大雷区。计提减值的背后往往是上市公司对于报表数据的长期粉饰，信息不对称令散户投资者防不胜防。不同于个股的业绩表现不佳对于股价的低迷影响，商誉减值和资产减值往往具有隐蔽性、不确定性和突发性的特点，对于商誉占比较大的风险股，投资者往往只能选择避而远之。

创业板爆雷个股的个数有明显的减少，创50指数彰显“创蓝筹”属性。这次的27只个股中，11只属于中小板，7只属于上海主板，6只属于深圳主板，仅有3只创业板爆雷股。其中，创业板50指数不包含爆雷股，创业板指存在一只（华策影视）。

传媒行业是爆雷重灾区。由于传媒公司本身热衷于溢价收购和资本运作，资产负债表上的商誉占比较高，在业绩不达标时成为最大的爆雷隐患。此外医药、公用事业、电子、有色、纺织服装也有较多个股上榜。

从商誉/所有者权益占比大于70%的46只个股看，创业板占14只，其中有两只个股进入创业板指（399006.SZ），立思辰和金科文化。下表中不包含创业板50指数（399673.SZ）的成份股。

表：2019三季报商誉占所有者权益比重大于70%的股票

数据来源：Wind，华安基金

总的来说，投资者还是要坚持价值投资的大方向，关注商誉在净资产中的比重，不要为了短期的股价趋势博弈而选择极高风险的“商誉雷股”。投资者选择头部的指数，选择核心资产，能够很好地抵御“黑天鹅”事件。在享受创业板股价弹性的同时，适当抵御下行风险。

经历了2018的商誉考验，2019年的创业板表现是投资者有目共睹的。作为“创蓝筹”代表，创业板50指数2019全年上涨50.93%，2020年初至今（2020年1月20日）上涨9.78%。华安基金指数团队在一年前及时提示了商誉风险，也准确把握了风险出清后的上车机会，与投资者一同分享投资成果。

创业板50ETF:159949；联接基金A：160422；联接基金C：160424

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来源：魔都资产管理人

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