5.1. 焦炭市场回顾

2019年是新中国成立70周年，也是巩固供给侧改革成果的一年。作为3年环保攻坚战承上启下的年，19年的工作直接决定最后一年能否完成三年攻坚战的目标。19年焦化行业去产能成果突出，全年共退出产能1420万吨（不含山东淘汰产能），行业集中度提高，但是由于今年矿难导致铁矿石价格过快增长，压缩钢厂利润，钢厂利润在压缩过程中，进一步传递到上游焦化企业，导致焦化利润整体较低。回顾全年市场，今年整焦炭市场基本处于供需两旺的格局中，上半年由于限产政策放松缘故，生铁产量相比去年出现了明显的增加，上半年当月同比平均增长9.65%，这导致对于冶金焦的需求也出现了明显的增长，叠加上半年铁矿石供给端扰动，使得上半年实际上处于震荡上升阶段，而下半年由于下游生铁产量增速较上半年出现明显下滑，而同期焦炭产量保持在高位，焦炭也震荡回落，下面我们具体分析一下。

春节之后，受空气质量转差影响，产地焦企小幅限产，但限产范围有限，焦企高开工并未受到有效压制，随着 2 月中旬焦炭小幅提涨，贸易商加快囤货，港口库存接近历史高位。3 月份以来，焦炭呈现供过于求的格局，部分焦企陷入亏损，但产能利用率仍居高不下，焦价持续下跌。

二季度，盘面价格提前反应焦价下跌预期，而产地价格仍处于相对高位，焦价期现分化。在成材利润逐步被铁矿上涨所吞噬之际，钢厂打压焦价意图明显。后期北方钢厂逐步限产，焦炭刚性需求大概率下滑，焦价将从供需平衡过渡至供过于求，焦价也将随之滑落，而焦煤将大概率跟随焦炭走势，维持偏弱震荡 

三季度以来煤焦期货均呈现冲高回落走势。其中，焦炭期货 7 月份缓步上行，但上行动力不足未突破年内高点，8 月开始，成材价格大幅下跌带动焦炭价格回落，之后整体维持区间震荡格局。一方面，生铁产量居高不下，焦化环保限产趋严预期，支撑焦炭价格，另一方面，焦炭总库存持续高位，北方高炉环保限产加严，拖累焦炭价格。

国庆节过后，市场对于未来预期非常悲观，下游螺纹钢01合约被打到3256，处在一年的低点位置，同期焦炭01盘中跌破1700，整个产业链焦炭库存处于高位。之后随着十一月份披露十月份房地产数据出炉，超出市场预期，市场情绪也逐步的反转，后续伴随着上游煤矿事故，焦企去产能持续推进，市场情绪积极看涨。在这个过程中整个产业链的重心逐步上移，盘面焦价也从1700，一路反弹至1900.

从全年来看，焦炭主力合约在1600-2000元/吨区间运行。全年低点出现在11月份，全年高点出现在5月份。主力合约全年均价（收盘价）2002元/吨，较2018年下跌148元/吨。期货市场走势与现货市场基本一致，不过涨跌拐点较现货市场提前，表现出很好的价格发现功能。

5.2. 焦炭供应

5.2.1. 环保限产边际放松，高需求刺激高产量

2019年受矿石价格影响，整个钢焦企业利润较2018年出现明显的下滑，在整个行业环境变差的同时，钢厂利用其产业结构优势进一步打压焦企的利润，导致焦企利润中枢显著下移，特别是下半年焦企利润几乎长期处于盈亏平衡线附近。虽然焦企利润不佳，但是由于环保限产相比上年有所放松，导致焦企开工率反而相比2018年整体走高。从整年看焦企利润中枢维持在150-200元/吨。产量上来看，19年1-10月 全国焦炭累计产量39280万吨，较2018年35953万吨，增加了3327万吨，累计同比增加5.6%，预计全年产量将达到45000万吨。分区域上来看，2019年焦炭产量的增量，主要来自山东、山西等地区，而同时这些省份也是明年去产能的集中省份。

在焦炭供需相对稳定的环境中，行政去产能的执行成为未来行情的关键变量。

2017年，被认为是“最严”停工令。限产大军由京津冀6省扩大至8省34市，石家庄、唐山、邯郸、安阳等重点城市，采暖季钢铁产能限产50%；2018年，京津冀地区基本上全年都要限，高排放产业限制区域不再仅限于此，涉及城市数量从此前的2+26个增加至80个

2019年，生态环境部首次实施分级环保限产政策，通过对钢铁、煤炭、水泥、化工等15个重点行业开展绩效分级评价和差异化管理，将企业分为A、B、C三类。其中全面达到超低排放的企业列为A级，这类企业在重污染应对时不需采取限产或停产等减排措施。原有的环保一刀切改成了分级限产、错峰生产、等综合性措施，政策在制定过程中，考虑到企业实际生产状况，这实际上相比前几年出现了边际上的放松，这也解释了为什么19年焦企利润相比18年较差，产量却维持在高位

2020年是实现全面建成小康社会，以及“十三五”规划的收官之年，国内经济形势下行压力较大，在这个重要节点上环保限产难有较大的动作，预计焦企开工率仍较维持在一个较高的开工率，在环保影响有限的前提下，去产能将成为影响市场行情关键因素

5.2.2. 环保限产松动，去产能是未来供给端的关键变量

2018 年6月27日，国务院印发《打赢蓝天保卫战三年行动方案》。方案在以下方面提出要求:一、到2020年，二氧化硫、氮氧化物排放总量分别比2015年下降15%以上，PM2.5未达标地级及以上城市浓度比2015年下降18%以上，地级及以上城市空气质量优良天数比率达到80%，重度及以上污染天数比率比2015年下降25%以上；二、重点区域严禁新增钢铁、焦化、电解铝、铸造、水泥和平板玻璃等产能；严格执行钢铁、水泥、平板玻璃等行业产能置换实施办法，重点区域加大独立焦化企业淘汰力度，京津冀及周边地区实施“以钢定焦”，力争2020年炼焦产能与钢铁产能比达到0.4左右；三、到2020年，全国煤炭占能源消费总量比重下降到58%以下。其中力争2020年炼焦产能和炼钢产能比达到0.4，对2020年产能端会产生较大的影响，明年是三年攻坚战的收官之年，焦化去产能将继续推进、近期山东等地区去产能持续加码。

根据统计，2020年河北、山东、山西等地区焦化去产能2400-2900万吨左右，其中已有的淘汰企划906万吨，包括山东655万吨，而其他淘汰项目去产能1500-2000万吨，包括置换、以及京津冀地区以钢定焦等项目。而江苏方面

江苏要求2020年底前压减徐州地区50%的焦化产能。根据Mysteel的统计，2018年江苏省已经退出455万吨/年，按照江苏省政策的表述口径，预计2019-2020年需淘汰的焦化产能在1150万吨左右。目前对于2020年去产能方案尚未对外公布，明年的江苏地区的焦化去产能将是影响市场行情重要因素。

另外，2019年10月11日，生态环境部印发《《京津冀及周边地区2019-2020年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》（以下简称方案），该方案中再次提及河北、山东、河南要按照2020年12月底前炼焦产能与钢铁产能比达到0.4左右的目标，加大独立焦化企业压减力度。该文件和三年攻坚行动方案基本一致。该文件提及2019年12月底前，天津市关停荣程钢铁588立方米高炉1台；河北省压减退出钢铁产能1400万吨、焦炭产能300万吨、水泥产能100万吨、平板玻璃产能660万重量箱；山西省压减钢铁产能175万吨，关停淘汰焦炭产能1000万吨；山东省压减焦化产能1031万吨。河北省加快压减1000立方米以下炼钢用生铁高炉和100吨以下转炉。河北、山西、山东加快推进炉龄较长、炉况较差的炭化室高度4.3米焦炉压减工作。

分省市来

山西省

目前山西省焦化企业共有 86户，均为规模以上企业，其中，独立焦化企业70户、钢焦配套企业16户。已建成焦炭产能14487万吨，其中独立焦化产能12907万吨，焦钢配套产能1580万吨。从已有的装备水平上来看，已建成碳化室高度在5.5米以上大机焦产能3717万吨，占比26%；碳化室高度在4.3米普通机焦产能9516万吨，占比66%；热回收焦产能1254万吨，占比8%。全省焦化企业分布在9个市（大同、朔州无焦化企业）54个县，形成孝义、河津、介休、潞城、交城、洪洞、襄汾、清徐等千万吨级和五百万吨级焦化产业集聚区。19年山西省发布《山西省焦化产业高质量绿色发展三年行动计划》提出提出“2019年力争新增建成大机焦产能1000万吨，建成大机焦占比达到40%；2020年，力争再新增建成大机焦产能700万吨，建成大机焦产能占比达到50%；2021年，力争建成大机焦产能占比达到60%”的发展目标。根据行动计划2019年力争淘汰过剩焦化产能1000万吨；2020年，对2018年备案实施“上大关小”的原有焦炉实施关停淘汰；2021年，对2019年备案实施“上大关小”的原有焦炉实施关停淘汰，根据投产计划，预计2020年山西省共新增投入焦化产能1944万吨。

去产能方面8月12日，山西省人民政府印发了《山西省焦化行业压减过剩产能打好污染防治攻坚战行动方案》。方案提出，全省焦化总产能压减至14768万吨以内，并在此基础上保持建成产能只减不增。2019年将压减任务分解落实到具体企业和焦炉，其中未建焦炉及停产焦炉产能今年压减落实到位，运行焦炉产能分两年压减落实到位。各市压减任务目标为：太原市压减429万吨，忻州市压减24万吨，吕梁市压减832万吨，晋中市压减585万吨，阳泉市压减60万吨，长治市压减642万吨，晋城市压减40万吨，临汾市压减1090万吨，运城市压减32。

山东省

2019年 7月份，山东省发改委下发关于《山东省煤炭消费压减工作总体方案（2019-2020年）》征求意见的函，要求2020年4月底前落实24家焦化企业压减产能1686万吨，其中2019年完成落实压减产能1031万吨，2020年655万吨。文件出台时的24家企业，均在产。山东省焦炭产能约5543万吨，文件要求压减产能占比高达30%左右。近日山东省政府发布《关于落实焦化产能压减及违规项目停建停产工作的通知》，文件中规定各市坚决按照《工作方案》时间节点要求，落实炭化室高度小于4.3米及热回收焦炉产能压减工作，确保按期完成焦化产能压减任务。

河北省

2019年5月河北省发布《关于促进焦化行业结构调整高质量发展的若干政策措施》(以下简称“《措施》”)。《措施》提出，河北省各市不得以任何名义、任何方式违规建设焦炭产能，严禁已压减退出的封停设备复产。同时，支持焦炭产能随钢铁产业布局调整而调整；鼓励钢铁企业并购重组焦化企业，推动焦炭产能向钢焦一体化发展。对于炭化室高度4.3米的焦炉，2019年底前相关企业要提出改造升级或压减方案，省属企业报省国资委审核同意，其他企业经当地市级（含定州、辛集市）政府同意后，报省焦化产业结构调整领导小组办公室；2019年底前未提出改造升级或压减方案的焦化企业，相关部门撤销（吊销）备案、排污

许可、取水、安全生产等有关手续；2020年底前全省所有炭化室高度4.3米的焦炉全部关停。产能置换确认后的新建设项目，捣固焦炉炭化室高度须达到6米及以上，顶装焦炉炭化室高度须达到6.98米及以上（热回收焦炉：捣固煤饼体积≥35立方米），产能规模达到100万吨/年以上，同步配套建设煤气净化和煤气利用设施，并明确焦炉煤气综合利用、精深加工方向，配套干熄焦装置，建设废水深度处理设施，其他条件应满足《焦化行业准入条件（2014年修订）》的要求。投产方面，2020年预计泰安有90万吨新产能投放。

截至目前，各省淘汰或置换方案仍仍在持续进行中。其中山东地区2019年淘汰1000万吨焦化产能，2020年底将淘汰655万吨产能，而江苏地区焦化去产能仍在进一步的制定过程中。

综合来看，若严格执行2020年的产能淘汰政策，预计2020年焦化淘汰产能2400-2900万吨，同时新增产能2034万吨，净淘汰产能372-872万吨；若去产能在实际执行中存在折扣，净产能仍将保持500-1000万吨的增量，考虑到近两年的经济形势，以及过去几年的环保去产能执行力度，我们预期明年仍是产能扩张周期，预计产能增加500-1000万吨的增量。从时间节点上来看，2020年去产能政策会分别在第一季度和第四季度有一个相对集中的去产能时间节点。

5.3. 焦炭需求

5.3.1. 冶金焦需求

2019年由于上年环保限产政策偏松，钢企生产受到的扰动较小，上半年高炉开工率处于高位，而生铁产量上半年也累计达到4.05亿吨，换算成焦炭的需求约1.8亿吨的冶金焦需求。从实际来看，影响钢企生产的主要因素是，环保限产、去产能、钢铁利润水平等政策，而焦企和钢企往往同时面临着限产压力，经过 2018-2019 两年来的钢铁超低排放治理，整个钢铁行业污染排放水平已有明显改善，从历史的采暖季的限产执行来看，若非政府强制要求的停限产，企业在实际的执行上往往会打折扣。另外一个重要的原因，目前的去产能在实际执行中，存在较多的折扣，虽然名义产能在下降，但是实际产能在上升；从政治角度考量，2020年是十三五规划，以及全面建成小康社会的最后一年，但是目前经济下行压力较大，而环保限产会加重经济下行压力，考虑这些，从整体来看，环保限产难有较大的作为，但是不排除下半年有阶段性收紧的预期。总体来说，预计2020年去年生铁产量将增加4000万吨，根据测算焦炭需求增量在1800万吨左右+。

出口需求

2019年1-11月我国累积出口焦炭及半焦炭575万吨，出口数量环比去年减289万吨，同比减少33.38%。预计2019年全年出口数量600万吨。19年焦炭出口大幅减少主要受全球经济低迷，生铁产量（除中国外）出现明显的下滑，对焦炭的需求较低，而同期国内市场焦炭需求旺盛，成为世界焦炭的价格高地，这也是今年焦炭港口库存高企的重要原因。预期2020年世界经济形势仍将处于筑底阶段，焦炭出口数量难以大幅增加。

库存

焦炭国内供需两旺格局下，出口疲弱，导致了2019年下游库存处于高水平，其中钢厂库存高于同期水平，而港口库存同样远高于往年同期水平。钢厂库存处于高水平，且保持相对稳定，说明钢企在保持高库存策略的同时，整个焦炭市场供需处于相对平衡状态。进入2020年，由于上半年预计限产难有较大的收紧，而下半年是三年环保攻坚战最后一年，在环保端会有一定的收紧预期在，另外目前的高库存是压制未来焦价的一个重要因素。

5.4. 供需平衡表   

2020年将是产能投放和去产能共存的一年，扣除去产能，预计2020年净产能投放500-1000万吨，而需求端预计仍将保持平稳增长。预计2020年仍将是维持紧平衡。利润方面，2020年焦企利润重心将整体上移,利润区间0-300。预计焦炭现货价格在1600-2000区间波动，风险点，去产能超预期推进

（来源：大数定理的财富号 2020-02-05 09:22） [点击查看原文]