突如其来的疫情让餐饮、旅游、零售等服务行业受到直接冲击，不过有分析称，最受冲击的餐饮业反弹也将更快。而交通运输、传媒行业则呈分化趋势，在电影、院线、航空、铁路受冲击较大的情况下，快递、游戏、视频等“宅”经济呈加速增长趋势

《投资时报》记者  苏慧

在中国经济增速企稳、供给侧结构性改革和经济转型推进的当下，突如其来的新型冠状病毒感染肺炎疫情对各大行业影响如何？

近日，《投资时报》记者及标点财经研究院综合梳理来自恒大研究院、光大证券、安信证券、新时代证券、中信证券、中信建投、国海证券、国金证券、民生证券等数十家券商研报及第三方机构报告，对此次疫情中各行业受到的影响展开分析。结果显示，从整体来看，第三产业首当其冲受到影响，其次是第二产业，最后为农林牧渔业。

从具体行业来看，人群聚集密集的服务行业受到直接冲击，主要包括休闲服务（餐饮、旅游）、商业贸易（零售）等行业。不过有分析显示，尽管餐饮、旅游业态受疫情冲击较大，但最受冲击的餐饮业反弹也将更快。而交通运输（航空、高速公路、物流）、传媒（影视、游戏）行业则呈分化趋势，在电影院线、航空铁路受冲击较大的情况下，快递、游戏、视频等“宅”经济行业却呈加速增长趋势。

与此同时，不应忽略经济体系的修复能力。民生证券研报显示，疫情或灾害发生后，经济体系具有修复向好的内在力量，这种力量来自于经济自身的修复力，来自于全社会的防疫救灾努力，也来自于政府适时适度的逆周期调节。

具体来看，其一，很多生产消费可在季度间腾挪安排，灾害过后通常会出现报复性反弹；其二，防疫救灾活动能够起到帮助和促进经济修复的作用，财政增支和社会捐款，如果执行到位，都会转化为相关行业从业者的收入，在乘数效应作用下，又可产生一系列连锁收入；其三，政府适时适度的逆周期调节也有助于经济修复。

疫情短期影响不容低估

分析显示，疫情短期内对经济冲击较大，本次疫情爬坡期的经济影响或大于SARS时期，首当其冲的就是第三产业。

中泰证券首席经济学家李迅雷分析认为，2003年中国GDP总量只有11.7万亿，时至2020年已超过100万亿。并且，当时第三产业增加值占中国GDP的比重为32%，而2019年已达到54%。这表明第三产业对中国经济的影响程度正在增加。

在2019年初步核实的第三产业GDP的构成中，批发零售占17.9%，金融占14.4%，房地产占13.0%，餐饮和住宿占3.4%。 

从逻辑上讲，此次新型冠状病毒感染肺炎疫情，对旅游、餐饮旅店等服务消费业带来的负面影响将更为直接和明显。从SARS时期的情况来看，2003年旅客周转量增速为-2.3%，国内旅游人次下降0.9%；旅游总收入下降11.2%。目前正逢传统的假日消费黄金周，但为了应对疫情所采取的举措则远比SARS时期严厉，因此预期行业整体降幅会更大。

而从2003年房地产投资的情况看，SARS对该行业的影响并不明显。当年房地产投资增速为28%，与2004年差异不大。如今，房地产投资增速已有所回落，即便没有疫情，2020年的投资增速也会有所下降。但值得关注的是，今年一季度房地产的销量数据将不会好看，这可能给房地产投资带来阴影。

李迅雷认为，此次疫情对包括工业和建筑业在内的第二产业的影响也不容低估。由于疫情导致劳动力的流动受阻，同时物流也会受到一定影响，春节假期结束后，各地可能面临“用工荒”问题，尤其是疫情比较严重的湖北、广东、浙江及上海等省市。用工荒或各地开工时间不一、生产配套、交通运输问题等将影响部分企业的正常生产。 

此外，中国是全球商品出口的第一大国，不排除部分国家和地区出于疫情的隔断考虑，也会减少或暂停从中国进口与疫情相关度较大的商品，从而对中国的出口商品制造业带来一定的负面影响。 

李迅雷判断，疫情对第一产业的影响应该有限，但总体影响仍偏负面。目前第一产业的增速只有3%左右，新型冠状病毒扩散之后，会引发人们对食品安全问题的关注，从而会影响消费，尤其在农畜牧产品出口方面可能会遭遇订单大幅下降的冲击。 

餐饮旅游零售业备受冲击

《投资时报》记者注意到，在多份研报分析中，餐饮、旅游、零售均被列为受影响较大的行业。

毫无疑问，此次疫情使得餐饮行业损失惨重。恒大研究院分析显示，为避免人群聚集，2020年春节期间各类聚餐和婚宴等几乎全部取消，大量餐厅饭馆停止营业，不得不将备菜存货等拿出来低价甩卖。

据商务部监测，2019年除夕至正月初六（2月4日至10日），全国零售和餐饮企业实现销售额约10050亿元，比上年春节黄金周增长8.5%。过去十余年里，更是持续保持两位数以上增长。而2020年同期，相关销售额势必严重萎缩。

事实上，对于餐饮企业来讲，更麻烦的还是现金流情况难以支撑。在餐饮行业中，人员工资、房租、采购费等均属固定支出，堂食是最大的现金流入，简单来讲，不卖餐就没有收入且有一堆固定支出，很难长期维持。如西贝餐饮董事长贾国龙就对外表示，疫情致该公司2万多员工待业，贷款发工资也只能撑3月。可以说，这对众多餐饮企业来说都是巨大挑战。

疫情过后餐饮业GDP或反弹更快（单位：%）

数据来源：安信证券

旅游行业同样黄金周不再。众所周知，春节是除“十一”和“五一”之外的重要旅游黄金周。但是受此次疫情冲击，居民纷纷终止出行计划，各主要景点关闭，大型文娱活动取消。中国旅游研究院数据显示，2019年春节假期，全国旅游接待总人数4.15亿人次，实现旅游收入5139亿元，同比增长8.2%。目前，2020年数据尚未公布，但可以预计势必大幅下滑。

从零售方面来看，中信证券研报显示，此次疫情对商业零售整体影响偏负面，尤以百货、购物中心影响为大，客流下滑、租金面临下调压力都将对百货业态造成不小冲击。

不过，此次疫情对超市业态的影响将有所分化。其一，龙头超市在网点、供应链优势下市占率将提升；其二，专业连锁超市短期受影响较大，但在疫情过后有望回补；其三，电商业态短期将受到冲击，但中长期受益；其四，到家业务需求将实现激增，短期受制于供应链和运力无法释放，但未来将显著受益。

光大证券零售行业周报则显示，疫情短期对零售偏空，长期仍可关注。

从2003年非典对行业的影响来看，2003年全年零售板块跑输各类成分指数，且在年中疫情逐步被消灭后仍延续下行态势。从子行业表现看，零售各子行业与行业整体表现无显著差异。因此短期零售板块或受到一定挑战。但长期来看，零售板块目前估值偏低，相对弹性较大，若疫情春节后恢复情况超出市场预期，相对则有超预期差的行情存在。

安信证券亦认为，尽管餐饮、旅游业态受疫情冲击较大，但最受冲击的餐饮业反弹也将更快。

从2003年SARS疫情看，2003年6月SARS疫情得到控制，随后中国住宿和餐饮行业GDP增速由2003Q2的7.4%跃升至16.9%，实现反弹式回升，在第三产业其他行业中增速反弹最明显，也更为迅速。而旅游业因需求周期更长，SARS过后第一个黄金周虽然指标创历史新高，但并未“井喷式”回升，游客人数及旅游总收入的同比增长率为11.5%和13.07%，其预料，旅游业业绩将逐步释放。

不过，《投资时报》记者查阅此次受疫情影响较大的休闲服务类公司2019年业绩注意到，截至2月3日，在已发布业绩预告的20家公司中，仅6家公司业绩为预增及略增，其余公司皆为亏损、预减等。

其中，腾邦国际（300178.SZ）、西安饮食（000721.SZ）、ST云网（002306.SZ）、西安旅游（000610.SZ）为首亏，预告净利润变动幅度分别为-983.46%、-573.08%、-548.31%及-136.36%。张家界（000430.SZ）、云南旅游（002059.SZ）、三特索道（002159.SZ）、全聚德（002186.SZ）为预减，预告净利润变动幅度在-100%—-60%之间。曲江文旅（600706.SZ）和桂林旅游（000978.SZ）业绩预告为略减，预告净利润变动幅度分别为-45%及-31.59%。

而截至2月3日午盘，除ST云网外，前述公司均以跌停或逼近跌停报收。可以看到，此次疫情的暴发或将进一步加剧休闲服务类公司业绩的下行趋势。

出行减约七成快递业受益

《投资时报》记者注意到，交通运输同样成为受新型冠状病毒感染肺炎疫情影响较大的行业，但从子板块分析，航空、铁路与机场及快递板块出现显著分化，预计快递将成为以“宅”为主要诉求的受益行业。

从航空、铁路、陆运等交运行业情况来看，疫情暴发导致旅客出行意愿骤降，叠加政府施行严格的管控措施，使得客运量出现断崖式下跌。

据交通运输部统计数据，2020年1月27日，正月初三，全国铁路、道路、水路、民航共发送旅客1626.7万人次，比去年同期下降68.3%。而中国国家铁路集团有限公司发布数据显示，1月29日，正月初五，全国铁路发送旅客293.7万人次，同比减少826.7万人次，下降73.8%。

另据公安部交通管理局数据显示，根据全国35条高速公路200个重要通道监测节点流量监测情况，1月29日，交通总流量与去年春运同期相比下降81.51%，1月30日同比下降87.7%。

同样来自交通运输部的数据显示，春运前二十天里，中国民航共发送旅客3389.0万人次，同比下降14.4%。而自传统返程高峰正月初四之后，民航单日发送旅客量持续大幅度下滑，1月31日当天民航发送旅客52.0万人次，下降74.5%，2月1日旅客运输量仅47.16万人次，单日同比大幅减少76.4%，客座率仅43.58%，同比减少46.52个百分点。

中信证券分析认为，疫情将会明显减少航空、机场、铁路客运量，进而对板块业绩造成负面冲击，预计2020年一季度将是航空、铁路的业绩低点。随着疫情逐步缓解，2020年二季度末各板块有望恢复预期业绩增长。

国金证券则判断，疫情对民航的影响时间将短于旅游相关数据，旅客出行意愿的恢复传递至上市公司收入业绩端约为2—3个季度。此外，航空需求增速下滑导致航空公司客座率下降，但不影响机场对航空公司的收费定价，在重大疫情期间，机场的业绩稳定性相对更好。

值得关注的是，国金证券认为，由于更具防御属性，快递有望成为以“宅”为主要诉求的受益行业。

近年来网络购物正不断抢夺线下实体店的市场，在特殊阶段内，这一趋势更加明显。2020年春节期间，快递企业不打烊，保障寄递基本正常。同时，由于疫情爆发，国家邮政局组织中国邮政、顺丰（002352.SZ）、京东（JD.O）等13家企业，开通救援物资绿色通道，全力保障对武汉等重点地区的救援及生活物资的运输寄递，并提前部署节后的恢复生产工作。国家邮政局数据显示，1月24日至29日，全国邮政业揽收包裹8125万件，同比增长76.6%；投递包裹7817万件，同比增长110.34%。

在疫情期间，安信证券同样看好快递板块，并认为湖北地区快递业务受限对行业影响有限。尽管疫情爆发期间湖北武汉等地区严格把控省市间寄件安全，但考虑到2019年湖北省揽收业务量行业占比2.7%，收入占比2.3%，对整个行业快递总量影响有限。整体来看，武汉市寄递服务平稳运行，1月23日至29日，武汉市揽收包裹83.7万件，投递包裹102.7万件。疫情亦有望带来网购活动增加，从而提振行业需求。而春节期间本为行业淡季，疫情对快递行业业绩冲击相对有限，当前板块估值仍具备吸引力。

截至2月3日午盘，快递业公司韵达股份（002120.SZ）、顺丰控股（002352.SZ）跌幅分别为0.47%及1.71%，圆通速递（600233.SH）跌幅达5.44%，申通快递（002468.SZ）跌幅达7.94%。

院线雪上加霜视频游戏攀升

同样在行业内部出现分化的还包括传媒板块。据中信证券判断，此次疫情对传媒行业整体影响偏中性，一部分行业如电影、院线等显著受损，一部分行业如游戏、视频等部分获益，一部分行业如影视剧制作喜忧参半。

2020年电影行业春节档近乎颗粒无收。从往年经验来看，春节档7天在全年票房收入中占据重要地位，2019年春节档票房达58.59亿元，占全年票房642.66亿元的9%。而2020年春节档原本饱受期待，《唐人街探案3》《囧妈》《夺冠》《姜子牙》《紧急救援》《急先锋》和《熊出没7》等7部影片被誉为“史上最强春节档”，预计总票房近70亿元，仅大年初一的票房预售就有近3亿元。但受疫情冲击，观众观影需求急剧下滑。1月23日，7部春节档主要影片宣布撤档，不少大型院线也选择暂停营业。2020年大年初一春节档票房仅181万元，而2019年同期票房高达14.58亿，电影寒冬雪上加霜。

新时代证券分析认为，对于未上映的电影，只能期待时间换空间，但从2019年春节档期内票房59亿占全年9%比重，以及由疫情导致的2020年一季度电影上映的悲观预期看，电影和院线影院一季度业绩不容乐观。

与此同时，在内容制作方面，多部剧集停拍、影视城停工，将会一定程度影响影视制作公司项目进程，增加成本费用支出，并延缓剧集上线时间。

不过，在影视线下场景短期受冲击较大的情况下，“宅”经济也促使线上视频行业发展如火如荼。在此次疫情期间，国有视频平台推出系列疫情专题、快手赞助春晚、字节跳动加码长视频等，都让市场对这一新时代内容生产传播载体和应用的长期发展较为看好。

在这一过程中，字节跳动牵手《囧妈》绕开院线渠道独家线上播出的行为，引发市场广泛关注。

国海证券研报分析认为，院线电影选择线上播出，毫无疑问会使制作出品方与线上合作方均受益，但将会让院线进一步承压。院线电影制作方若不顾行业规定转为线上事件未得到相应管控，对院线电影的发行与放映的商业模式将带来中长期影响。

而新时代证券则认为，应对互联网视频平台对电影全产业链的冲击保持乐观。网络电影这种生态业已存在良久，且电影院作为一种线下场景有其特有的社交价值，因此绝大多数院线电影还是会先走院线播放再上网络，而优质影视内容及制作方会更受市场欢迎。

除了线上视频，封闭隔离之下，游戏行业也进入加速变现的行列中。

受疫情影响及春节长假延长，各地复工开学时间延后，春节期间多类游戏流量大涨。据移动应用数据分析平台七麦数据显示，腊月三十至正月初六期间，排名上升最快的10款游戏中有7款是棋牌类游戏；排名上升最快的20款游戏中有14款棋牌类游戏。而诸如《王者荣耀》等头部游戏依旧表现强劲，其在大年三十当天的流水为20亿元左右。截至2020年1月31日《王者荣耀》已连续占据App Store游戏畅销榜榜首22天。

新时代证券预计，预计1月和2月，头部游戏流水至少将实现同比30%—50%的增长幅度。

（来源：投资时报的财富号 2020-02-03 15:32） [点击查看原文]