从节奏上看,“非典”公开时点较晚,随着信息逐步公开,新增病例大幅增加,疫情在北京爆发,2003年4月中旬市场才开始对疫情作出反应,自4月16日至4月25日上证指数跌幅达8.8%;4月26日起,新增病例人数连续三日低于200人,自高位明显回落,市场开始了小幅反弹;此后4月29日,新增病例数再度反弹突破300,市场再度小幅下跌;5月1日至5月11日,五一假期休市,新增病例数稳定在150人左右,情况没有进一步恶化,节后市场企稳反弹,疫情整体影响时间较短。
而本次疫情公开全面防治在1月下旬,当前疫情防控还在持续进行中,单日新增确诊和疑似患者数量仍在持续攀升;经济基本面上,消费及企业生产复工均受到一定影响,进而可能影响到今年一季度甚至上半年业绩。结合节前A股表现及春节期间港股和A50期货走势,2020年1月14日至23日上证综指下跌4.46%,而A50期货和恒生指数2020年1月14日至31日则分别下跌12.26%和9.13%,短期市场仍然承受压力。
但结合2003年及历次风险事件来看,在事件过后可能面临估值上的修复,预计2020年下半年财政和货币政策可能出现边际宽松,从而支撑下半年经济复苏,疫情过后有望带来长期买入的机会。从长期逻辑来看,A股国际化、居民资产配置转向、资本市场政策红利、全球科技周期、国内经济增长方式转换等逻辑依然不变。值得注意的是,风险事件在最终结束前可能会面临数次的反复,而在这一次的疫情中,我们也要关注是否会出现再度扩散的情况。
行业配置:参考2003年情况,在下跌开始初期,前期的强势板块钢铁、交运、汽车等行业和受疫情催化的医药股表现出了抗跌的态势;而在后期反弹阶段,前期跌幅较大的休闲服务、家电等则表现出了较强的反弹态势。当前疫情背景下,考虑到与2003年经济增长结构不同,在下跌初期,建议规避基本面受影响较大的必选及可选消费板块,优选受疫情影响较小的科技、新能源汽车、光伏等行业,以及部分受疫情催化的医药、游戏等行业;而在疫情出现实质性转机之后则可陆续关注基本面恢复的休闲服务、食品饮料等行业的反弹机会。
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