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核心观点
本周专题：复盘2003年SARS对食品饮料板块的影响
受肺炎疫情影响，节前一周食品饮料板块回调明显（5日涨跌幅为-6.64%，在28个申万子行业中排名倒数第四）。本周，我们通过复盘2003年非典对于食品饮料板块的影响，试图对于本次疫情的或然影响做以简要分析。通过宏观和微观的简要分析，我们大致可以得到以下结论：
1.疫情对社会消费的短期影响较大，但随着疫情的控制和结束，在较快时间内，消费数据回归正常。（SARS的影响主要集中在2003年3-5月，三季度基本恢复正常）
2.疫情对经济长周期的影响十分有限，SARS之后PPI和CPI双双上升，开启了中国白酒发展的黄金十年。
3.疫情对于调味品、乳制品等必选属性的子行业影响有限。
4.疫情会影响短期消费品投资，但阶段性跌幅有限。（SARS期间阶段性跌幅在10%以内）
疫情对消费数据的冲击最大，阶段性影响集中在2003年二季度。从经济数据来看，疫情对于社会消费的影响相对较大，社会消费品零售总额2003年5月同比增速见低点4.3%（3、4月为9.3%和7.7%，6月回升至8.3%），其中住宿和餐饮业同比增速影响更甚（2003年5月为-15.5%，7月恢复至12.1%）。
PPI短期略受干扰，随后开启发展新周期。受疫情影响，PPI短期出现了小幅回落（2003年3月至5月同比增速分别为4.6%、3.6%、2.0%）；从长周期的角度来看，1998年至2002年中国经济处于调整期，PPI长期处于低位，国有企业员工下岗再就业、商业银行坏账处理等优化中国经济发展结构，2003年经济调整期基本结束，PPI在短期波动之后开启了新的发展周期，与此相关的，白酒行业在经历了1998-2002年的调整期之后，2003年开启了中国白酒发展的黄金十年。
2003Q2多数食品饮料上市公司营收增速放缓，随后迎来高增长。受整体社会消费量下降影响，多数食品饮料上市公司2003年二季度营收增速明显放缓，伊利股份、贵州茅台环比加速增长。疫情过后，2003年三季度开始，随着PPI和CPI双双走高，食品饮料上市公司迎来“报复性高增长”，名酒企业营收增速暴涨，伊利股份亦实现了加速增长。品牌力相对较弱的金种子酒、舍得酒业等则缺席了2003下半年的板块高增。从股价的表现来看，全国性名酒的表现优于地产酒品牌，其中水井坊、泸州老窖、五粮液、山西汾酒在SARS疫情期间股价出现了一定的涨幅。
目前行业发展周期、公司估值水平等与2003年有所差异。对于白酒行业而言，2003年行业经历了1998-2002年的持续调整，彼时贵州茅台、五粮液的动态市盈率水平在18-20倍，目前贵州茅台、五粮液的动态市盈率水平在32-34倍；此外，2015年以来以贵州茅台为代表的名酒企业价盘出现了明显的上涨，2019年贵州茅台价格的快速上涨需要一定时间的消化，疫情所导致的终端库存上移或对高端酒的价盘形成阶段性的压力，需要酒企做出量价的平衡。
周观点：白酒方面：降低预期收益率，配置价值依旧明显。行业挤压式增长趋势不变，名酒龙头稳健性较强，在外资持续流入的大背景下，行业估值中枢有望与国际接轨。标的方面，关注低估值有边际变化的洋河股份、口子窖、古井贡酒，并继续推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖；大众品方面：必选消费需求稳健增长，行业集中度持续提升。核心推荐中炬高新、伊利股份、绝味食品等，并持续关注细分子行业龙头涪陵榨菜、恒顺醋业、安井食品、洽洽食品、日辰股份等；同时关注高端化趋势明显的啤酒板块。
风险提示：宏观经济增速放缓导致需求不及预期；疫情对于社会消费影响的广度和持续时间仍有待观察。
本周专题：复盘2003年SARS对食品饮料板块
的影响
受肺炎疫情影响，节前一周食品饮料板块回调明显（5日涨跌幅为-6.64%，在28个申万子行业中排名倒数第四），此外休闲服务、商业贸易、家电、传媒等跟居民消费相关的子板块亦跌幅靠前。本周，我们通过复盘2003年非典对于食品饮料板块的影响，试图对于本次疫情的或然影响做以简要分析。
通过宏观和微观的简要分析，我们大致可以得到以下结论：
1.疫情对社会消费（尤其是可选消费）的短期影响较大，但随着疫情的控制和结束，在较快时间内，消费数据回归正常（SARS的影响主要集中在2003年3-5月，三季度基本恢复正常）
2.疫情对经济长周期的影响十分有限，SARS之后PPI和CPI双双上升，中国经济开启了新一轮的发展周期，同时开启了中国白酒发展的黄金十年。事件性的影响会影响短期股价，但是我们在进行白酒投资的时候，应该更关心长周期的发展脉络。
3.疫情对于调味品、乳制品等必选属性的子行业影响有限。
4.疫情会影响短期消费品投资，但是中国第三产业占比持续提升的大趋势不改的情况下，阶段性跌幅有限。（SARS期间阶段性跌幅在10%以内）
由于目前SARI疫情仍处于爆发期，最终传播广度仍有一定的不确定性。从目前的传播情况来看，感染人数超越2003年SARS已成为大概率事件，对于社会消费影响的广度和持续时间仍有待观察，目前中国经济周期所处的阶段亦与2003年不同，所以在做食品饮料板块的分析和研究时，不能仅仅参照SARS时期的表现。
4月17日为事件转折点，股市阶段性跌幅未超过10%。2002年12月5日，SARS第一位病例在广东产生，随后开始传播。彼时当地政府为避免社会恐慌，当地政府未发布相关讯息，且由于互联网等通讯方式并不发达，2003年初并未干扰居民的正常生活。2003年2月中巴足球赛等大型活动照常举行，事件的转折点为2003年4月17日，中央常委开会讨论，高度重视疫情发展，时任卫生部长和北京市长被免职，居民亦认识到事态的严重性。上证综指从4月17日开始连续下跌，直至4月30日累计跌幅达到7.5%。
疫情对消费数据的冲击最大，阶段性影响集中在2003年二季度。从经济数据来看，疫情对于社会消费的影响相对较大，社会消费品零售总额2003年5月同比增速见低点4.3%（3、4月为9.3%和7.7%，6月回升至8.3%），其中住宿和餐饮业同比增速影响更甚（2003年5月为-15.5%，7月恢复至12.1%）。
PPI短期略受干扰，随后开启发展新周期。受疫情影响，PPI短期出现了小幅回落（2003年3月至5月同比增速分别为4.6%、3.6%、2.0%）；从长周期的角度来看，1998年至2002年中国经济处于调整期，PPI长期处于低位，国有企业员工下岗再就业、商业银行坏账处理等优化中国经济发展结构，2003年经济调整期基本结束，PPI在短期波动之后开启了新的发展周期，与此相关的，白酒行业在经历了1998-2002年的调整期之后，2003年开启了中国白酒发展的黄金十年。
2003Q2多数食品饮料上市公司营收增速放缓，随后迎来高增长。受整体社会消费量下降影响，多数食品饮料上市公司2003年二季度营收增速明显放缓，伊利股份、贵州茅台环比加速增长。疫情过后，2003年三季度开始，随着PPI和CPI双双走高，食品饮料上市公司迎来“报复性高增长”，名酒企业营收增速暴涨，伊利股份亦实现了加速增长。品牌力相对较弱的金种子酒、舍得酒业等则缺席了2003下半年的板块高增。从股价的表现来看，全国性名酒的表现优于地产酒品牌，其中水井坊、泸州老窖、五粮液、山西汾酒在SARS疫情期间股价出现了一定的涨幅。
目前行业发展周期、公司估值水平等与2003年有所差异。对于白酒行业而言，2003年行业经历了1998-2002年的持续调整，彼时贵州茅台、五粮液的动态市盈率水平在18-20倍，目前贵州茅台、五粮液的动态市盈率水平在32-34倍；此外，由于彼时中国经济处于高速发展阶段，对于高增长的成长型公司投资人会给予较高的估值溢价，所以当时古井贡酒、泸州老窖等公司的估值水平显著高于龙头公司贵州茅台、五粮液。同时，2015年以来以贵州茅台为代表的名酒企业价盘出现了明显的上涨，2019年贵州茅台价格的快速上涨需要一定时间的消化，疫情所导致的终端库存上移或对高端酒的价盘形成阶段性的压力，需要酒企做出量价的平衡。
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本周食品饮料板块综述
本周板块综述：
上一交易周（2020/1/20-2020/1/23）上证指数下跌3.22%，沪深300下跌3.63%，食品饮料板块下跌6.30%，在申万28个子行业中排名第25位。子板块中调味发酵品跌幅最小，为-3.38%。（调味发酵品-3.38%>黄酒-3.98%>其他酒类-4.48%>软饮料-5.11%>啤酒-5.56%>食品加工-5.84%>葡萄酒-6.13%>肉制品-6.16%>食品饮料-6.30%>饮料制造-6.49 %>白酒-6.59 %>乳品-6.74%>食品综合-6.85%）。
个股涨幅前五位分别是：星湖科技（24.42%）、*ST莲花（15.97%）、盐津铺子（6.40%）、加加食品（1.15%）、克明面业（0.09%）；跌幅前五位分别是：惠发食品（-15.47%）、黑芝麻（-15.46%）、香飘飘（-14.00%）、绝味食品（-13.60%）、口子窖（-13.03%）。
近期报告汇总
3.1行业/公司深度:1）白酒板块食品饮料2020年投资策略：稳中求变，拥抱未来白酒行业研究笔记五粮液：鉴往观今看未来，昔日酒王再腾飞洋河股份：洋河的攻守之战泸州老窖：破立之间，复兴当时古井贡酒：稳扎稳打，步步为营，期待再上台阶
今世缘：长期耕耘，国缘迈入发展黄金期贵州茅台：夯实基础，厚积薄发
2）啤酒板块
对标百威亚太：我国啤酒行业的进阶之路青岛啤酒：百年经典，聚焦品牌升级重庆啤酒：嘉士伯西南重将，风劲扬帆正当时珠江啤酒：享天时地利，昔日华南王加速奔跑
3）调味品板块：
海天味业：优质赛道中的长跑冠军
安琪酵母：放眼全球，扬帆起航
涪陵榨菜：拐点已至，静候春天日辰股份：在小而美的行业里茁壮成长
4）小食品板块：
重点数据跟踪
7.1 本周市场表现
板块估值情况
白酒板块估值29.97，相对于上证综指相对估值2.45倍（上上周为2.54倍），食品加工行业板块估值为33.36倍，相对于上证综指相对估值2.73倍（上上周为2.80倍）。2012年至今白酒行业平均估值21.94倍（相对上证综指1.8倍），食品加工行业平均估值31.91倍（相对上证综指2.60倍）。
转载自 蓉品食饮
