上期笔记回顾

《生猪产业链一体化——唐人转债（128092）上市笔记》中，预期首日收盘在 112-116元，实际收盘为 111.02元，略低于预期。满额申购的投资者单账户平均盈利 45.67元。

关于唐人转债，实盘会有操作，请继续阅读。

《联得转债（123038）上市笔记》中，预期首日收盘在 139-143元，实际收盘为 133.01元，低于预期。满额申购的投资者单账户平均盈利 32.42元。

《新莱转债（123037）上市笔记》中，预期首日收盘在 120-124元，实际收盘为 119.45元，略低于预期。满额申购的投资者单账户平均盈利 26.05元。

上市信息汇总

开润转债（123039）将于 1月23日上市。当前转股价值为 111.43元，纯债价值 74.14元，保本价 121.5元，A 级。

上市定位预测

与开润转债评级和转股价值相近的可转债见表1。

表1 与开润转债评级和转股价值相近的可转债

与开润转债同行业可转债列表见下：

预期开润转债上市首日定位在 116-120元之间，中位数在 118元附近。

正股基本面分析

公司简介

开润股份是一家始终关注用户出行方式和用户体验的公司。公司拥有一批来自IT、互联网、外企500强的跨界行业精英。不甘平庸，挑战传统，把“让出行更美好”作为公司的使命，立志成为受尊敬的世界级出行消费品公司。 成立之初，公司着力于提高商旅人士出行的体验，凭借强大的研发和自主设计能力，全球化的销售运营能力，强大的精益生产制造能力，通过与HP、华硕、联想、DELL、迪卡侬，新秀丽等大客户的合作，为大量用户提供了各种旅行用的箱包产品。

其他信息参见《开润转债（123039）申购笔记》。

最新业绩

开润股份2019年前三季度业绩见下：

估值分析

当前正股和可转债估值见下：

机构一致预期

当前机构一致预期业绩增速为：33.2%。

长期净资产收益率

开润股份长期平均净资产收益率为 27.86%。

当前净资产收益率

结合开润股份2018年和2019年前三季度财务数据，可以推算出最新平均净资产收益率为 33.14%。

当前PEG

采用当前机构一致预期业绩增速，结合当前市盈率，可以计算出PEG 1.1。

机构调研

开润股份：2020年1月20日投资者关系活动记录表

1、公司在品牌方面的工作有哪些成效？

答：公司基于产品品牌思维，提出“把生活装在路上”的新主张，通过影视剧植入、全平台种草营销及推广、联名合作、在机场投放广告等多种方式提升品牌的知名度和名誉度。2019年，90分亮相2019年上海时装周、法国蓬皮杜艺术中心，为产品注入潮流时尚基因，同时推出了“线上玩转抖音挑战赛”，深度绑定垂直出行平台，联合明星开展线下“活色声箱”等活动，获得了较大的关注度，90分微博、微信等社交媒体粉丝数量大幅提升，“90分”入围了“亿邦动力”2019新国货榜单，并荣膺36氪发起的“新品牌之王”的称号，品牌建设初见成效。

2、公司B2B的发展战略怎么样？

答：公司坚持“同一客户拓展品类，同一品类拓展客户”的发展战略，与国际知名品牌耐克、迪卡侬、戴尔、惠普等保持长期战略合作关系，不断拓展并优化客户结构，完善产品品类，强化精益管理能力，持续提升产能，完善战略布局，夯实竞争壁垒。3、公司在人力建设上有哪些工作？

答：公司将“员工成长”写进企业的核心价值观，推动并引领企业从“劳动密集型”向“智力密集型”转变。公司坚定不移地贯彻和执行人才发展战略，围绕人力资源管理的“选、用、育、留”四大职能，不断推动公司人才梯队建设，持续加大“润苗计划”的投入力度，扩大培训生的规模，重新设计培养模式和成长路径，帮助他们快速成长。公司启动了针对管理人员综合能力提升的“干部集训营项目”，持续为各层级管理人员进行业务、技能、领导力等方面的综合赋能，以提升全面管理的水平和能力。

4、在供应链方面，公司是如何做深的？

答：公司将跨界思维融入科技创新，强化与美国铝业、德国科思创（原德国拜耳）、美国杜邦、日本东丽、YKK、Segway等全球知名供应商的战略合作伙伴关系，在原材料创新、工艺创新和核心配件改良方面不断精进。另一方面，加强对供应链合作伙伴的管理整合，进一步优化供应链体系，提高采购效率，持续增强核心供应商粘度，积极营造和谐发展、互利共赢的局面。

5、公司推出了哪些新品？

答：2019年，公司推出了曼哈顿轻盈都市系列旅行箱及背包、仅有1.7kg的高科技凯芙拉材质超轻旅行箱、snapshooter都市双肩包、时尚商务双肩包等，并携手爱马仕前设计师在法国蓬皮杜国家艺术文化中心发布全新90分轻盈都市NICE限定系列。迭代后的90分产品在色彩搭配上更丰富，产品创新力更突出，覆盖人群与小米系列产品形成了差异化，盈利水平进一步提升。在其他出行消费品领域，公司推出了轻便易收纳夹克、三防免烫衬衫、轻便易收纳夹克、工装立领羽绒夹克、极影超轻跑鞋等满足多种出行生活场景的产品类型。

6、公司B2C发展的怎么样？

答：公司坚持“做好产品”理念，基于移动互联网、新零售、消费升级、跨界思维等经营理念，在巩固已有渠道优势的基础上，强化多渠道布局和优化，米系渠道和非米系渠道独立运营，线下及海外渠道积极探索，供应链管理和整合能力做深做强，新品有序迭代，品牌塑造不断强化，综合竞争实力持续提升。

实盘操作笔记

新可转债申购

1. 实盘未中签开润转债。如果中签，考虑到开润股份静态估值PE 36倍较高，但成长性估值PEG 1.1合理，转债评级A 一般，将确定持有。

二级市场交易

1. 唐人转债开盘及收盘低于预期。考虑到正股唐人神2020年业绩强劲增长是大概率事件，当前的PEG仅 0.21极低，当前转股溢价率 20%，债券收益率 0.65%，比较合理，可以建仓。

2. 浦发银行发布业绩快报，从快报看，业绩增长不高，资产质量也无好转，浦发转债转股溢价率高达 40%较高，可以减仓。

3. 趁明日节前最后一个交易日，大盘走势平稳调仓换股。操作计划为：卖出浦发转债3手，建工转债1手，买入唐人转债4手。

术语解释

1. 转股价值：等于正股价/转股价*100。表示100元面值转债，转换为股票再卖出所获得的理论上现金价值。

2. 纯债价值：100元面值转债，按照同评级企业债对未来现金和本金进行折现，计算出的债券价值。

3. 保本价：投资者所能获得的利息和本金之和。投资者在此价格之内买入，如果上市公司不破产，投资者的本金可以收回。

本文仅用于个人投资记录和分享投资理念，若网友根据文中提及的证券和基金买卖，请自行承担风险！