说明：文章转载自众问上市公司研究，作者 tude。版权归于原作者！

京沪高铁的业务很简单，就是一条长1318公里，连接环渤海、长三角两个经济圈的高铁。当初投资2200多亿，16年到18年盈利分别是79亿、90亿和102亿，19年前三季度净利润95亿，利润增长迅速。它48%的收入来自票价，51%来自路网服务（就是别的铁路公司在京沪线上行驶的费用）。

按道理，一条铁路已经建成，接下来的折旧和维护费用并不高。以京沪高体创造现金流的能力是完全不用融资的。根据招股说明书，这次募集的306亿主要用于收购京福安徽公司，而这家公司是合蚌客专、合福铁路安徽段、商合杭铁路安徽段、郑阜铁路安徽段的投资、建设、运营主体，现在处于大幅亏损的状态。

虽然京沪铁路本身是优质资产，但是买它的股票会很难赚钱。

首先，本质上京沪高铁上市公司是一个高铁线路资产化的平台，用来化解国铁的债务。未来可能会把更多赚钱或不赚钱的高铁资产装进去。虽然京沪高铁线上的盈利前景非常好，但是作为一家上市公司，它整体的资产质量应该是下降的。

其次，铁路是公共事业性质的生意，商业价值不是唯一的考量指标。这体现在多个方面。一个是票价基本是受管控的，虽然现在定价权归属国铁，不要行政审批了，但高铁的提价和猪肉一样还是属于比较重大的社会事件，不会随意提价。二是高铁的价值没有全部体现在上市公司中。你修了条高铁，沿线的地价和经济、税收都能得到一定程度的提升，但是这个没有办法体现到国铁的资产负债表中。从这个意义上，铁路确实是有公共事业属性。三是激励机制，就是这些公司的管理层和普通民营企业老板不同，盈利不是他们的首要关注目标。恰恰相反，甚至有时候为了某些压力进行不符合商业规律的事情，比如搞房地产、搞各种投资。

最后，价格也不便宜。上市发行的市值就到了2400亿，如果它所有的资产都是京沪线那么赚钱当然没有任何问题，相反还很便宜。但是，就像我们刚说的那样，我们没有办法预测未来会注入多少不那么好的资产进来损害股东利益，甚至可能不断增发融资来摊薄投资者权益。我们还可以回顾一下当年广深铁路上市后的情景，作为连接广州深圳两大一线城市的铁路线，不可谓不优质，06年上市时广受追捧，超额认购倍数超过35倍，然而大家可以看看，如果当时中签了到现在，这十三年来总的回报是负的。

资产优质，赚钱很难。