【国金晨讯】智能手机
国金证券研究所
2020-01-21 08:51:22
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2020年1月21日

宏观  1月LPR报价点评——LPR保持不变,未来加点仍有下调空间

宏观  海外宏观周报——美国经济仍在减速,但拖累部分有所减弱

固收  可转债周报——转债估值有所下降,哪些个券值得关注?

半导体  高通说再见,联发科可帮华为避开技术封锁——智能手机及芯片追踪报告 (四)

化工  嘉化能源公司点评——多业务稳健发展,高分红政策持续回报股东

电子  恒生电子2019年度业绩预告点评——业绩超预期,金融IT龙头成长再加速

医药  片仔癀公司点评——片仔癀锭剂提价,看好量价齐升

医药  药石科技公司点评——激励成本影响表观增速,不改主营业务高景气

机械  三一重工点评——业绩符合预期;上调市值目标至1800亿元

机械  恒立液压点评——下游市场需求强劲,泵阀马达持续拓展

1月LPR报价点评:LPR保持不变,未来加点仍有下调空间

边泉水/段小乐/邸鼎荣

边泉水

总量研究中心

宏观经济研究首席分析师

当前,经济出现弱企稳迹象,但内生需求依然相对偏弱,叠加房地产建安投资下行方向较为确定,经济下行压力依然存在。因此,逆周期政策调整仍然很有必要,但财政宽松空间有限,稳增长更多依赖货币政策。2015年以来我国房价在全球涨幅最大,房地产泡沫明显,这也是当前货币政策相对不那么松的主要原因。考虑到今年美联储将不再降息,我国货币政策降息的空间并不大。LPR的下调部分将源于银行加点的下调,实际上是金融向实体经济的让利。此外,需要更多关注货币政策量的变化,预计今年再降准2-3次。我们认为,综合考虑MLF利率与银行加点的调整,预计全年LPR(1年期)或下调30bp左右,以降低实体经济融资成本;但在坚持房地产严调控的总基调下,5年期LPR将保持稳定。

风险提示:

1. 货币政策短期过紧导致名义利率上升导致实际利率上行,对经济增长产生较大的下行压力;

2. 内外部需求同时下降对经济产生叠加影响。

海外宏观周报:美国经济仍在减速,但拖累部分有所减弱

边泉水/段小乐

边泉水

总量研究中心

宏观经济研究首席分析师

美国第三季度增长减速,其中,个人消费支出、政府消费支出和投资做出了积极贡献,私人投资和净出口对增长持续产生负面影响,但这两项的拖累有所放缓。ISM和Markit制造业指数的分化,意味着美国经济出现了结构性改善。美国私人住宅投资已经出现回暖,虽然对私人投资部门支撑有限,但作为领先指标,仍是一大亮点。美国的私人投资主要由住宅投资和非住宅投资构成,住宅投资一般领先非住宅投资4-5个季度,当前私人住宅部门投资的大幅回升意味着美国私人投资已经度过快速下行阶段,随着制造业修复及补库存,美国私人投资有望企稳。美国贸易逆差自2014年以来不断扩大,但随着中美经贸关系的阶段性改善,预计美国净出口降幅将开始收窄。

风险提示:

美联储货币宽松程度不及预期,导致经济向下压力的累积。全球贸易摩擦进一步升温,拖累全球需求。新兴市场持续动荡拖累全球经济进一步走弱。

可转债周报:转债估值有所下降,哪些个券值得关注?

周岳/马航

周岳

总量研究中心

固定收益首席分析师

1.年初至今转债走势如何?截至1月17日收盘,中证转债指数报收352.95,年初以来涨幅为0.87%,同期上证综指涨幅为0.83%。从行业表现来看,电子、机械设备、电气设备、轻工制造、汽车行业涨幅靠前;

2.转债估值有所下降,择券精细挑选:目前转债市场的平均转股溢价率是22%,市场整体股性估值有所下降,但目前转债市场的平均价格水平为120.39元,处于近三年高点,投资者下手忐忑,择券仍旧纠结;

3.哪些个券值得关注?已发行未上市的新券建议关注璞泰转债、希望转债、东财转2。存量券方面,建议关注骆驼转债、G三峡EB1、浦发转债、广汽转债、淮矿转债、中鼎转2、天路转债、赣锋转债、利德转债、福特转债、桐昆转债、深南转债、新泉转债、先导转债、星源转债;

4.风险提示:

1)经济基本面变化、股市波动带来的风险;

2)正股业绩不及预期,股权质押风险等。

跟高通说再见,联发科可帮华为避开技术封锁——智能手机及芯片追踪报告 (四)

张纯/樊志远/范彬泰/郑弼禹

陆行之

创新技术与企业服务研究中心

半导体行业首席分析师

行业策略

重点关注:

1. 高通下修,苹果上修4Q19营收预期?

2. iPhone 12 5G供应链何时放量;

3. 华为如何利用联发科及Murata来避开美国对海思/台积电/中芯降低技术标准封锁线到10%的风险;

4. 5G毫米波占比变化对安靠,Murata,长电,日月光,环旭AiP-SiP封测业务的正面影响;

5. 高通及华为的美国半导体供应商如何大力游说美国商务部放宽半导体禁售来自救。

建议投资组合:汇顶科技韦尔股份/豪威,环旭电子,联发科, Murata。

行业观点

5G手机仍无法大幅改善4G衰退;华为5G后发先至,达国内八成份额;12月iPhone 11季节性需求结束环比衰退达37%,苹果4G iPhone 11供应链库存调整将持续到5G iPhone 接手;海思首次超过高通,成为国内手机芯片份额龙头;联发科可帮华为避开美国5-10%技术标准封锁线。


嘉化能源:多业务稳健发展,高分红政策持续回报股东

蒲强/杨翼荥

蒲强

资源与环境研究中心

基础化工首席分析师

公司发布2020年至2022年股东回报规划,在满足现金分红的条件下,持续高分红政策回报股东,保障股东利益。公司自2014年借壳上市以来,持续高比例分红,2015-2018年间,公司现金股利支付率一直维持在30%以上,此次公司发布的2020年至2022年股东回报规划,将延续公司高比例分红政策,并在满足现金分红条件下,将现金分红水平提升至40%,充分保障公司中小股东利益,有望逐步提升对公司价值的认知。综合来看,公司热电、烧碱等业务将保持稳健发展,提供基础的盈利保障,而磺化医药及氢能业务将持续拉动公司长效发展,公司延续高比例分红政策保证了股东权益。保守预测公司2019~2021年EPS分别为0.89/0.92/1.15元,维持“增持”评级。

风险提示:

新建项目不达预期风险;磺化医药需求增速放缓风险;氢能相关政策风险;烧碱硫酸等化工产品价格波动风险;股权质押及解禁风险。

恒生电子:业绩超预期,金融IT龙头成长再加速

孟林/罗露/樊志远

孟林

创新技术与企业服务中心

通信行业研究助理

业绩简评:

公司于1月19日发布2019年度业绩预告,预计全年实现归母净利润12.91-13.42亿元,中值13.17亿元,YoY 104.0%;扣非归母净利润7.74-8.15亿元,中值7.94亿元,YoY 54.0%。业绩超预期。

经营分析:

1、业绩释放再加速,Q4单季度盈利创新高。

2、我们判断,收入加速叠加费控延续是盈利大增的主要原因。

3、政策与需求的双新周期,金融IT龙头有望实现新一轮崛起。

投资建议:

预计公司2019-2021年分别实现归母净利润13.09/14.49/16.47亿元,同比增速分别为102.8%/10.7%/13.7%。上调公司目标价至108.4元,维持“买入”评级。

片仔癀:片仔癀锭剂提价,看好量价齐升

许菲菲/李敬雷

许菲菲

医药健康研究中心

医药产业研究员 

事件:中粮肉食发布2019年运营快报,2019年公司生猪出栏量为198.5万头,同比-22.2%。

点评:Q4出栏量低于此前指引但符合我们预期,四季度公司减少了仔猪出栏比例(实际四季度出栏量中仔猪占比20%,肥猪80%),计划部分仔猪压至明年再出栏。尽管全年出栏量低于此前指引,但由于Q4猪价高涨,我们预计四季度仍然有不错的收入表现。但行业内疫情反复,公司19年以来加大了疫情防控投入,我们预计对公司利润端会有一定的影响。当前猪肉价格有所趋稳止跌,春节期间需求加大,供给仍然处于紧缺状态,再加上行业内大部分企业复产进度仍然较慢,我们预计2020年上半年猪价仍将高企,利好公司养殖业绩。

盈利预测:预计19-21年EPS 分别为0.09元/0.38元/0.32 元,对应PE 分别为23X/5X/6X,给予“买入”评级。

风险提示:疫情扰动风险/猪价上涨不达预期/产能扩张速度不达预期/食品安全问题

药石科技:激励成本影响表观增速,不改主营业务高景气

王班/李敬雷

王班

医药健康研究中心

医药行业研究助理


事件:

公司发布2019业绩预告,预计实现归母净利润1.48-1.1.60亿元,同比增长约11%-20%;预计实现扣非后归母净利润1.37-1.49亿元,同比增长约16%-26%。

解读:

2019年公司进行了股权激励,激励成本(1300万元左右)主要确认在Q4,影响了2019年的表观增速;

2019年来自loxo(2018年第一大客户,收入1.5亿)的订单有所下降,大订单有一定波动性,扣除LOXO的订单,其余订单收入(kg级以下小订单 中型以上订单)增长在40%以上,细分领域高景气状态 公司竞争力强

2020年来看,晖石药业扭亏 新药研发业务逐渐落地,会有一定边际改善。

风险:

下游产品研发、销售不达预期,原材料涨价,汇率波动,安全生产与环保,新业务拓展不达预期,核心技术人员流失,解禁风险 ,大客户依赖风险

三一重工:业绩符合预期;上调市值目标至1800亿元

王华君/赵晋

王华君

高端装备制造与新材料研究中心

机械军工首席分析师

公司发布业绩预告,预计2019年实现归母净利润108-118亿元,同比增加77%-93%;预计实现扣非净利润100-112亿元,同比增加66%-86%。

业绩中枢略超市场一致预期,符合我们预期;2020年业绩有望持续超预期。2019年公司挖掘机械、混凝土机械、起重机械、桩工机械等设备销售持续增长,盈利水平大幅提高。由于基建需求拉动、国家加强环境治理、设备更新需求增长、人工替代效应等多重因素推动,工程机械行业持续增长。

盈利预测不变,预计2019-2021年净利润113/134/149亿元,同增84%/19%/11%,对应PE为13/11/10倍。我们逐步将公司估值切换至2021年,给予公司2021年12倍PE,我们上调公司市值目标至1800亿元,6-12月目标价21.5元。

风险提示

基建地产投资不及预期;部分产品行业销量下滑风险;金融市场波动风险。

恒立液压:下游市场需求强劲,泵阀马达持续拓展

王华君/赵晋

王华君

高端装备制造与新材料研究中心

机械军工首席分析师

公司发布2019年业绩预告,预计2019年度实现归母净利润12.3-12.8亿元,同比增长47%至53%;扣非净利润11.3-12.0亿元,同比增长51%至60%。

受益于下游行业市场需求强劲增长,公司挖机和非标油缸的产能利用率及产销量持续提升。中大挖泵阀持续突破,市场占有率稳步提升,液压马达逐步上量。

公司作为国内液压件龙头,短期内挖掘机泵阀业务放量,中长期公司向非工程机械领域不断拓展。进入卡特全球供应链并投资设立印度公司,从“进口替代”逐步走向“供应全球”。预计2019-2021年净利润12.7/16.1/18.5亿元,同比增长52%/27% /15%,对应PE为35/27/24倍。给予2021年25倍PE,6-12月目标价56.6元,维持“买入”评级。

风险提示:

挖掘机销量不及预期;泵阀放量不及预期;原材料成本上涨;汇率波动。

(来源:国金研究的财富号 2020-01-21 08:45) [点击查看原文]

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