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行业最新观点                上市公司速递 

每日重大财经

（1）1月20日，央行将开展2020年第一期央行票据互换（CBS）操作。本期操作量为60亿元，期限3个月，面向公开市场业务一级交易商进行固定费率数量招标，费率为0.10%，首期结算日为2020年1月20日，到期日为2020年4月20日（遇节假日顺延）。

（2）国资委：严格执行国有资产投资监督管理有关规定，坚持聚焦主业，严控非主业投资。不得为规避主业监管要求，通过参股等方式开展中央企业投资项目负面清单规定的商业性房地产等禁止类业务。不得以约定固定分红等“名为参股合作、实为借贷融资”的名股实债方式开展参股合作。

（3）工信部：克服集成电路行业盲目低水平重复建设，使企业逐步从投资转向运营。

（4）发改委：2020年继续推动城镇落户，全面完成1亿人落户目标，加大对重点城市群、都市圈城际铁路规划建设。

（5）统计局公布2019年GDP初步核算结果：金融业、房地产业同比分别增长7.2%、3%，信息传输、软件和信息技术服务业增长18.7%。

行业最新观点

【社服】旅游板块大跌点评

（1）受武汉疫情病例增多（1月18日新增59例，19日新增77例）及部分区域扩散（北京2例，广东1例）影响，今天旅游酒店板块大跌，申万行业指数跌幅超4%，首旅酒店一度跌停。我们认为目前疫情主要集中在武汉地区，其他地区疫情皆为武汉流入，目前追踪的763例密切接触者中，没有发现相关病例疫情，说明此次病毒传染力不强，持续人传人的风险较低，疫情可防可控，预计对旅游酒店行业影响有限，不必恐慌抛售。

（2）中国国旅主营免税业务，公司虽然在武汉天河机场设有出境免税店，但面积仅500平，营业额较小。公司近期发布业绩快报，Q4收入124.28亿元/-3.7%，净利润4.58亿元/ 17.64%，扣非净利润5.27亿元/ 16.63%，在高基数基础上保持稳健增长。公司主要业务布局在海南、北上广机场，预计受疫情影响微乎其微。

（3）根据首旅如家APP统计，公司在武汉约有98家门店（其中核心品牌如家44家，商旅14家，精选5家，NEO5家，莫泰10家），占截止2019Q3公司门店总数的2.35%，酒店客人分为商旅和游客两部分，预计游客受疫情影响。酒店19年12月以来酒店行业受宏观经济边际改善影响，出现一波上涨，随着宏观经济改善及酒店盈利结构优化，预计2020年板块估值有望大幅反弹，建议可以逢低布局。

（4）宋城演艺在武汉没有项目，但演艺节目现场属于人流密集区，预计如果疫情继续扩散，会对公司业绩造成一定影响，从公司基本面看，现有项目稳健增长，二季度新项目预计如期开业，看好公司中长期成长空间，可以逢低布局。

上市公司速递

【医药】强推英科医疗：跨越式发展的全球医疗级手套龙头！

（1）全球一次性手套目前规模超600亿元（出厂价），5-10%增长。其中：丁腈250亿，10%以上增长，出厂价1毛5/支，逐步替代乳胶；乳胶200亿，不增长or下滑，出厂价1毛9/支；PVC 70亿，小个位数增长，出厂价8分-9分/支；非医疗级手套100亿，10%增长，5分/支。

（2）全球丁腈手套需求旺盛，增速最快，供不应求。中国具备原材料供应稳定、能源成本低、人力资源有保障、营销团队强等优势，我们看好未来3-5年丁腈手套产业向中国转移的浪潮中，英科产能迅速扩张，将成为全球丁腈手套龙头，3年左右手套销售额有望达到40亿（丁腈20-25亿 PVC 15-20亿，19年丁腈7亿，PVC 9亿），贡献净利润5亿，核心逻辑：

1）丁腈手套全球需求旺盛，相比东南亚国家（丁腈手套厂家集中在马来西亚），中国具备原材料供应稳定、能源成本低、人力资源有保障、营销团队强等优势，有望复制PVC手套产业向中国转移的路径；

 2）丁腈手套工艺壁垒高，生产线资金投入较PVC大，且环保要求严格，丁腈手套竞争格局好；

 3）英科创始人以手套贸易起家，对海外市场理解深刻，同时医疗丁腈手套工艺国内领先，20-21年产能扩建进入爆发期，丁腈生产线从目前34条扩增到114条，PVC从80条到130条，新产能5月份投产后，业绩有望在2、3季度开始释放，满产后的首个完整生产年度有望做到5亿左右净利润；

4）新建产能20-21年陆续投产，我们测算19-21年净利润1.8/2.5/3.5亿，同比增速1%/40%/40%，对应PE分别为25X/18X/13X，给予20年30倍，合理市值75亿元，21年看百亿以上市值。

风险提示：产能扩建进度低预期、产品降价、、汇率波动等风险。

【有色】铜冠铜箔调研纪要20200120

（1）安徽铜冠铜箔公司为铜陵有色下属全资子公司，拥有池州、铜陵、合肥三个电解铜箔生产基地，供给4.5万吨铜箔产能，主要生产6-210um各种规格的高精度特种电子铜箔。目前线路板铜箔主要在合肥和池州两家工厂生产、锂电箔主要在铜陵和池州生产。

（2）池州基地有2.5万吨产能，含标箔1.75万吨，2500吨锂电铜箔，但因锂电箔需求不足，其中18台暂时用于生产标箔，9台用于生产锂电箔。2019年12月新投产的5000吨高精度电子铜箔产线，投资3.5亿元，项目的设备自动化程度较之前有进一步提高，还可以根据市场需求，及时切换生产锂离子电池铜箔或印制电路板用铜箔。可满足6um锂电箔、RTF、VLP铜箔的需求。产线在标箔和锂电箔之间的转化大概需要1-2周时间。

（3）公司下游客户包括国轩高科、宁德时代、天津力神等。

目前6m锂电铜箔正在逐步替代8m锂电铜箔成为市场新宠，因其能够有效提升锂电池3%左右的能量密度。公司在6m锂电铜箔领域的入场时间较晚，直到2018年7月份才实现6m锂电铜箔的批量化生产。不过其6m锂电铜箔的产能释放较为迅速，目前铜官铜箔6m锂电铜箔的月产量已经超过100吨。公司目前正在规划量产5G通讯最理想材料之一的超低轮廓铜箔和目前最薄的锂电铜箔——4.5微米锂电铜箔。

（4）铜冠铜箔公司现已经发展成为在中国大陆的内资电解铜箔企业中，拥有最大规模线路板铜箔生产规模的企业。公司是国内最大量产低轮廓型反转铜箔的生产商，反转铜箔（RTF铜箔）的供应量达到每月200吨左右（都在池州基地）。同时在5G材料上，公司针对高速电路已经有相对比较成熟的产品去应对，对于高频电路特别推出铜箔表面粗糙度（Rz）小于2.0微米的适用于高频高速的HVLP第二代铜箔，应该最迟2020年下半年会进入量产阶段，届时将基本具备月产2000吨的供应能力。

（5）根据公开数据，公司2017年生产销售铜箔17910吨，收入12.53亿元，净利润1.95亿元；2018年完成铜箔3.25万吨，收入14.05亿元，净利润1.65亿元；2019年1-11月份，安徽铜冠铜箔公司共生产标箔23008吨，完成年度计划任务的107%。根据调研反馈，2019年公司铜箔产量合计大概3.4万吨左右，实现净利润约1.38亿元。

【通信】中兴通讯：超百亿定增尘埃落定，全面分享5G建设红利

（1）2020年5G建设继续提速，释放巨大行业红利。2019年各大运营商已经开通5G基站12.6万站。2020年即将进入5G基站规模建设阶段，预计全年建设5G基站数量超过60万站，未来三年累计建设有望超过250万站。据工信部原部长李毅中在演讲中称，全国5G基站建设总规模在600万站，总投资1.2-1.5万亿元。5G建设将释放巨大的行业红利，带动通信产业全面繁荣，中主设备商最确定性受益。

（2）市场份额稳中有升，“中华”崛起势不可挡。近期，中兴通讯已连续成功获得中国移动高端路由器/交换机项目、中国移动2019年NFV网络设备集采项目、中国移动SDH设备扩容项目等多个项目，总体份额超过25%，其中高端路由器、骨干网OTN等领域市场获较大突破，中兴通讯逐步切入技术难度较大的高端路由器市场。海外方面，中兴通讯已在全球获得超过35个5G商用合同，与全球60多家运营商开展5G合作，覆盖欧洲、亚太、中东等主要5G市场。我们认为，中兴在海外拓展遇到的阻力也是暂时的，“中华”崛起势不可挡。

（3）公司现金流得到进一步补充，为5G研发注入强心剂。此前，中兴通讯最早于2018年2月开始筹划此次定增，后因美限售令等影响曾暂停，2019年10月，中兴通讯正式重启本次定增。此次扣除发行费用后的募集资金净额为114.59亿元，将全面用于5G技术研究和产品开发项目，包括蜂窝移动通讯网络、核心网、传输与承载网、固网宽带、大数据与网络智能技术研究和产品开发。本次定增成功落地，为公司抓住5G发展机遇，扩大全球市场份额奠定了良好基础，同时也将较大程度改善公司现金流状况，公司资本结构进一步优化。

风险提示：中美关系不确定性或将影响公司未来发展。

【汽车】银轮股份：新能源热管理重大突破！热泵空调供入标杆自主吉利

（1）新能源热管理再下一城，热泵空调配套标杆自主。热泵空调是新能源热管理系统中单车价值最高的零部件之一，未来有望贡献更高的业绩增长空间。同时由于热泵空调集成壁垒较高，国内鲜有企业能够配套，公司先发优势明显，通过配套自主标杆企业吉利，有望打入更多整车品牌。在其他新能源热管理零部件中，银轮现有客户有宁德时代、比亚迪、广汽、沃尔沃、通用等，预计将在2020年陆续开始供货。

（2）乘用车热管理突破海外市场。受益于行业供给收缩，乘用车突破海外市场。公司近年来突破海外市场，乘用车业务不断取得新进展，获得通用、捷豹路虎、日产雷诺全球配套订单，预计将锁定未来五年乘用车业务稳健增长。波兰热管理子公司斯塔普配套兰博基尼、奔驰AMG等超豪华品牌，在技术储备、品质保证、资金实力方面皆为翘楚，未来有望攻入很多豪华车企配套体系。

（3）乘国六红利，尾气后处理有望在下半年高速增长。2020年7月商用车将在部分地区推行国六排放标准，2021年7月全部推行国六。公司前瞻布局EGR及后处理系统装置，预计该产品销量将在下半年开始显著增加，成为公司新的潜在增长点。

投资建议：我们预测2020年、2021年归母净利润分别为3.8亿元、4.7亿元，对应估值分别为19、16倍。

风险提示：乘用车销量持续低迷；新能源汽车销量不及预期

（来源：太平洋证券的财富号 2020-01-21 07:53） [点击查看原文]