站在春季行情面前，我们是加速入场、还是静待观望？如何布局2020开年行情？ 2019年表现优秀的科技板块未来可能如何演绎？高估值板块是否仍然具备投资价值？我们特邀绩优基金经理李德辉为大家一一解答。

问：对于2020年的市场您怎么看？哪些因素又将推动传说中的“春季行情”？

李德辉：当前经济出现一定程度的复苏，可能会比在2019年上半年更加明显，对于部分周期资产，在短周期如一个季度的维度，会有相对向上的动能。更长期的话，大家还是要看哪些行业未来有成长性。像医药或者科技，它由于有更多新的供给，导致一些新需求的爆发，所以我们认为其成长性还是会优于目前这些周期类资产，这些行业在2019年涨幅比较大之后，可能阶段性会有估值修复，拉长看还是个非常好的资产。

问：站在新的起点上进行投资，您是否担心科技、医药等行业估值过高？

李德辉： 虽然2019年科技、医药涨幅较大，估值也比较高，但是如果我们把时间维度拉到更长时间看，我们会发现很多公司业绩增长的持续性会非常好，可以通过持续的业绩增长来消化估值。配置方面，我们希望通过灵活均衡的行业配置，适度超配景气度较好的行业。一方面关注科技、医药、消费、新能源汽车等中长期需求扩张行业的投资机会，另一方面兼顾经济企稳带来的部分周期股的机会。

问：2020年该怎样投资，看好什么行业板块？

李德辉：过去这么多年供给侧改革的核心逻辑，是要做大做强龙头企业，这就是核心供给侧改革。我们认为可预期的3~5年内，所有的资源仍会集中在龙头。

基于未来基本面的变化，我们认为未来各个行业的龙头公司仍是组合底仓配置。至于行业或个股之间的分散和集中度，我们认为2020年周期类中部分资产会更加占优。成长性行业，我们仍然会关注医药、消费和科技这三个方向。我们认为这几个大方向2020年可长可短，都可以搭配使用。

问：消费行业在未来哪些领域有投资机会？电子消费由于科技更新迭代较快，是否有长期投资价值？您看好科技的消费还是耐用品的消费升级？

我的偏好是选不可替代的耐用消费品，科技公司我会关注极有竞争力的，最能够快速迭代的科技公司。

对于消费电子，由于5G手机换机潮，导致手机的需求会有一定程度的复苏，所以好的零组件公司还是有一定机会的。更长远，我们是看好来自于5G应用的公司，因为2020年到2021年，整个手机换完之后，还是有一些新的应用需求起来，这个方向相对也会有比较好的机会。

对于耐用消费品公司，我们选有极强品牌溢价力的公司，对于科技公司，我们选具有极强创新能力的公司，两头搭配尽可能争取超额收益。

问：2019年您所管理的三只基金都很好地把握住了市场上涨的机会，请问您是如何做好风险控制与把握收益的?

李德辉：我们的方法是对行业一直保持较紧密的持续跟踪，用一些龙头公司来代表这个行业，来跟踪龙头公司的变化。如果龙头公司突然向好，我们就会认为这个行业适当的在向上。通过持续跟踪多个行业，就能够比市场稍微提前一点去预判哪些行业起来，这是我们去控制整个市场风险的最主要的方法。

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