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发表于 2020-01-17 13:59:09 股吧网页版
长期调整追新药,2020年医药行业投资何去何从?(附股)

过去的一年时间,或者从2018年带量采购到2019年全年,对于医药企业来说,有的发展风光无限,更多的是市场预期萎缩严重或者公司利润预期惨烈,其逻辑就是基于政策导向所致,也是行业的必然。下面2019年涨幅前10的公司统计,从数据或许可以预判2020年医药行业的发展和投资方向。

本文将沿着医保、带量采购、创新药物和CRO/CDMO和政策免疫4大类做简单梳理分析,文后并附重点关注的上市公司。
一:医保领域

2019年医保支出呈现增速高于收入的持续状态,而医保支出具备刚性特征,让2020年医保依然面临支出结构调整的压力。

2018年医保整体收入2.1万亿元,同比增长13%;医保支出1.8万亿元,同比增长17%。截至2018年末,基本医疗保险累计结存达2.3万亿元,医保结存资金支付保障倍数约为15.8月。2019年1-5月医保基金收入同比增长17.25%,医保基金支出增长21.38%,仍保持较快增长。

未来为维护医保收支平衡,政策依然将引导药品和机械的调整优化配置。
一方面,通过高值耗材集采和带量采购挤压高价值耗材水分和仿制药的价格,同时控制药品目录,压缩减少辅助用药和中药注射针剂节约费用;
另一方面,通过调整医保目录和谈判纳入增加创新药物医保支出,仍然是政策方向。

二:2019年带量采购结果之后,市场对政策理解的影响表现在三个方面

1:产业机会逐步向行业龙头集中,用以体现头部集团化优势,这也是带量采购后讨论最核心的原因,用带量采购逼迫行业形成龙头集团化大企业。
2:大幅度药品降价,意味着药企需要转变销售模式,节约销售费用才能让企业获得合理利润,这也是带量采购的初衷之一,遏制以药养医和遏制医药腐败。
3:企业需要研发新产品,用以推动行业进步,只有这样才能抵抗带量采购的价格压力。

带量采购常态化,不可逆转的必须颠覆模式,将影响到大多数仿制药企、高值耗材和中成药物及针剂,而对头部企业的倾向,会让其成长性贯穿整个政策


三:2020年围绕创新药投资依然是重点

自2015年国家开始推动药品审评审批改革之后,本土创新企业崛起,2018、2019年本土企业前期大量投入的陆续获批,而2020年将迎来更大的收获,这包括肿瘤癌症新药、新型2类疫苗以及生物医药等新上市。

从过去3季报和纷纷出来年报预报来看,创新药企和CRO/CDMO企业的业绩增速都是呈现快速增长。比如2020年1月8日晚间,昭衍新药发布2019 年业绩预增公告称,预计2019 年实现归属于上市公司股东的扣非净利润1.26亿元-1.44亿元,同比增加约40%-60%。其业绩预增的主要原因在于CRO行业景气度持续向好。

中国CDMO业务近年来持续保持快速增长,据弗若斯特沙利文,我国CRO 行业的市场规模由2014年的21亿美元迅速上升至2018 年59 亿美元,复合年均增长率达到 29%。预计至2023 年,国内CRO市场规模达到214 亿美元,2019-2023年均增长高达率达29.8%。

国家政策和税收双优惠,给创本土新药发展带来了发展的黄金时期,上市新规则规定【创新公司在没有盈利,也可以走绿色通道】——比如1月14号A股迎来首家不盈利亏损企业的申购——泽璟制药就是一家创新药企。

创新药企上市后,超高毛利率能为创新药企带来较大利润增量;医保目录加快对创新药引进,创新药企通过医保后将进一步加快市场占有率。新药将成为医药行业的核心主题,随着一直评价、带量采购和医保谈判等政策趋势,让防治药企回归化工制造业上去。行业将进一步聚焦具有政策优势的高景气度细分创新领域,并更愿意给予更高的估值溢价。

四:政策免疫方面


医药政策影响医保报销,而自费耗材、自费用药和服务项目等具有确定性受政策干扰少的优势。景气度高的细分比如:生长激素、口腔种植牙、骨科植入耗材、角膜塑形镜、疫苗均具有政策免疫能力。

驱动逻辑:1、人口基数大,市场潜在空间巨大,行业渗透率低;
2、高壁垒造就了行业的高回报、高景气度、高利润;
3、卖方议价能力强,无惧价格战的担忧;
4、赛道优质,细分领域竞争对手少。

医保支出2020年预计增速也在10%-15%范围内。2020年是中国创新药的起点。创新药1.0时代已经结束,器械和仿制药品基本仿制的差不多了,未来将会有更多原研药和原创产品出现,同时也给医药外包服务需求带来增量。

五:相关标的

核心创新药:恒瑞医药药明康德
核心创新器械:乐普医疗
转型创新:众生药业浙江医药
CRO/CDM0 :药明康德泰格医药昭衍新药
口腔种植牙:正海生物通策医疗
二类新疫苗:华兰生物


行业分析
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