华安日经225ETF（513880）于2019年6月19日成立，是中国首批跟踪日经225指数的ETF之一。成立半年以来，截至2020年1月15日，华安日经225ETF实现了8.2%的累计收益率,期间最高累计收益11.21%，年化收益率16.36%，年化波动率7.59%，最大回撤3.09%，与A股的高波动相比，风险收益比相对较高。更重要的是，日经225指数和A股的沪深300等指数相关性只有0.49，是进行资产配置的优良标的。

图:华安日经225ETF（513880）上市以来净值走势

数据来源：Wind

对于日本，我们既熟悉又陌生。我们的生活中充斥着优衣库、无印良品、大金、资生堂等产品，去年有1000多万的中国游客到日本游玩。但是，对于日本的经济和资本市场却没那么熟悉。接下来，我们先熟悉一下日本的经济和市场状况。

回顾近十年的日本证券市场发展情况，经历了2007-08年的金融危机后，日经225指数下探至7000点左右。此后，日本央行于2010年12月启动购买ETF计划稳定证券市场，2012年12月安倍经济学横空出世，极大振兴了日本经济和资本市场发展。截至2019年12月31日，日经225指数收于23656点，相较于2008年10月28日的7000点底部位置上涨了230%，年化收益率11.59%。

数据来源：东京证券交易所

图：2012年“安倍经济学”以来日经225指数累计涨跌幅跑赢欧美和A股市场

数据来源：Wind，华安基金

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日本资本市场稳步增长源于政策支持

首先，日本市场在公司治理方面实现了极大的推动，提升了公司治理的实效性。2018年6月1日，日本出台公司治理准则，通过公司治理改革提升公司治理的实效性，完善投资者与企业之间的对话环境。公司治理改革的核心内容包括：经营面重视资本成本、发挥董事会的功能（充分利用独立咨询委员会、确保董事会的多样性）、政策性的股份持有、资产管理人（企业年金）。

在信息披露方面，投资者与企业之间的对话环境持续改善。企业通过《公司治理报告书》充分披露信息，公司总经理等领导离任后担任公司顾问的职务时需要披露其担任的业务内容（自2018年1月开始），并要求披露董事会及提名委员会和薪酬委员会的活动情况。

图：设置提名委员会和薪酬委员会的公司比例上升

数据来源：东京证券交易所

图：采用尽职守则的企业年金稳步提升

数据来源：东京证券交易所

公司治理的改革和日元贬值是日本企业获利能力的原动力。在公司治理改革的逐步推进下，股东在日本资本市场形成正向反馈，证券市场核心指标表现可人。

图：日本证券市场核心指标表现

注：一兆 = 一万亿

数据来源：东京证券交易所

其次，是日本央行在金融政策方面的全力支持。日本银行在2%的物价稳定目标之下，持续实施量化和质化的货币宽松政策。为了维持长短利率操作（收益率曲线控制，YCC）的货币宽松政策，除了长期国债以外，日本央行持续购买ETF（交易型开放式指数基金）及J-REIT（日本地产信托基金）。截至2019年8月底，买进金额累计为27.4万亿日元，推算市值为29.7万亿日元。这一措施也促进了股票市场的发展。

图：日本银行累计买进ETF的金额及市值

数据来源：东京证券交易所

第三，在财政政策方面，日本确定了三大主轴：着力进行自然灾害后的重建与确保国民信心；重点支持摆脱经济下行风险的因素；投资未来与持续增强东京奥运会后的经济活力。

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日本证券市场未来的展望

日本证券市场在2019年底再创年内新高，整体受到了外国投资者的青睐。外国投资者在安倍经济学之后净买入推动股指上升。而从估值水平看，目前无论是PE还是PB估值，日本股票价格均处于被低估阶段。

图：东证指数（TOPIX）在2019年底创年内新高

数据来源：东京证券交易所

图：外国投资者在安倍经济学之后净买入推动股指上升

数据来源：东京证券交易所

图：安倍经济学（2012年12月）以来日经指数的PE倍数（左图）和PB倍数（右图）

数据来源：东京证券交易所

小额投资非课税制度（Nippon Individual Savings Account，NISA制度）为日本证券市场持续贡献新增资金流入。日本的储蓄率之高世界闻名，这也一度成为了政府头疼的问题。为了促进资金入市，NISA账户下的资金对于股票、信托等资产的分红和收益具有一定的免税功能。近年来NISA的资金流入也对证券市场提供了极大贡献。

NISA(普通、定期定额），Junior NISA的开户累计数约为1,300万户（大约10人中就有1人开户），新增约16万亿日元投入股市，逐渐成为国民不可或缺的理财工具。1912万个人股东中，约有7成（68.7%)的投资者通过NISA进行投资。日本政府期望通过完善NISA制度来支持个人资产的形成，计划自2024年实施新增20万日元定期定额的“新NISA”制度。

图：NISA开户数和买进金额

数据来源：东京证券交易所

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华安日经225ETF产品特色

低相关性：在不同年份上与国内A股走势形成良好互补，为国内投资者带来低相关性的日本优质基础资产，是多元化跨国资产配置的重要补充。

代表日本经济发展的经典指数：过去十年的年化收益率达到9.58%，波动率仅为18.07%。股息率2.13%，未来一年的预估EPS增速4.88%。

估值处于历史低位：最新估值仅为15.64倍，处于历史较低的估值区间（历史分位：13.9%），显著低于欧美主要股指。

指数成分覆盖全球优质企业：迅销（优衣库）、全家、软银、丰田、大金、佳能、资生堂等优质上市公司一键囊括！

对冲汇率风险：把握汇率波动带来的机会，日元作为避险资产，在面临全球经济衰退或系统性风险时在汇率上抵消部分冲击。

运作高效的QDII：日本市场与国内行情同步性高，基金运作效率高，T+0份额确认、T+0估值。

来源：魔都资产管理人

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