近日，素有“钾肥之王”称号的国内最大钾肥生产企业——青海盐湖工业股份有限公司（下称“*ST盐湖”）发布公告称，因2019年年度业绩预计存在大额亏损，公司股票以及衍生品种可能将被实施停牌。

根据公告，*ST盐湖预计，2019年度实现归母净亏损432亿元-472亿元，或将创下A股公司有史以来最大年度亏损。

然而，在上述消息公布后的第一个交易日（1月13日），该公司早盘一字跌停，随后直线拉升翻红，短暂回调后，再次拉升翻红，截至收盘时，*ST盐湖报收于8.56元/股，跌幅0.23%。

国资兜底资产包

公开资料显示，*ST盐湖始建于1958年，是青海省最大的国企，实控人为青海省国资委，其主要业务包括氯化钾的生产和销售、盐湖资源综合利用等。其中，钾肥板块设计年产能达500万吨，是国内最大的钾肥生产企业，被业内称为“钾肥之王”。

对于巨额亏损，*ST盐湖表示，主要来自破产重整中的资产处置，预计对利润的影响金额约417.35亿元。

具体而言，亏损主要来自两方面：一是，子公司青海盐湖镁业有限公司、青海盐湖海纳化工有限公司（下称“盐湖镁业”、“海纳化工”）出现经营亏损，2019年前10个月，这两家子公司分别亏损约31亿元、8亿元；二是，盐湖股份化工分公司（下称“化工分公司”）全年亏损约8.62亿元。以上三家公司累计共亏损超47亿元。

自2019年11月开始，*ST盐湖就开始公开出售账面价值为574.77亿元的资产包，其中包括化工分公司资产85.2亿元；持有的盐湖镁业股权54.5亿元、对盐湖镁业应收债权349.5亿元，持有海纳化工股权25.2亿元，对海纳化工应收债权60.2亿元。

然而，经过评估之后，化工分公司、盐湖镁业、海纳化工资产的评估值分别仅有43.8亿元、177.5亿元、32.8亿元，累计254.2亿元，减值超过220亿元，减值率接近40%。

上述资产包经过六次拍卖全都流标，按照此前相关协议，有青海国资背景的青海省汇信资产管理有限公司将以30亿元兜底亏损资产。

天风证券固收组在一份研报中指出，地方政府在面对债务困境时，大概率仍会力保优质国有资产的控制权。从地方政府角度来说，折价处置资产可能触及国有资产流失的道德窘境，而选择债务重组短期内可能影响区域融资环境，推升融资成本，但只要优质资产仍在控制之下，就仍有东山再起的可能。面对出售优质资产和推升地方融资成本的两难困境，青海省国资委大概率选择了后者，毕竟盐湖股份优质的钾、锂、镁等重要矿产资源对青海省的意义重大。

保壳战正式打响

某私募人士对《国际金融报》记者表示，“*ST盐湖流拍属正常现象，中标后，中标方将要承担其债务问题，因此没有人愿意接手这个‘烫手山芋’。该公司剥离不良资产，是为了避免不良资产继续拖累公司，从而达到保壳的目的。”

记者梳理*ST盐湖历年财报发现，2017年开始，该公司净利润呈现断崖式下跌。2017年，*ST盐湖净利润亏损41.59亿元、2018年继续亏损34.47亿元、2019年前三季度亏损5.13亿元，累计亏损超84亿元。

该公司去年三季报显示，截至2019年9月30日，*ST盐湖实现营业收入154.78亿元，同比增长22.55%。其中，该公司钾板块业务占营业收入的比重为50%左右，毛利率约70%且有上升趋势。

前述私募人士告诉记者，“目前*ST盐湖已经实现连续三年亏损，若第四年继续亏损的话，会被退市。在这样的背景下，其剥离不良资产，回归拥有资源优势的钾和锂两大业务板块之后，仍有恢复元气的机会。”

值得注意的是，剥离不良资产后，*ST盐湖还有一项债务问题亟需解决。

据1月10日的公告，*ST盐湖债权方面（债券简称“12盐湖01”），截至1月8日下午，共有1111家债权人向管理人申报债权，申报金额约为人民币485.88亿元。同日，共有866家债权人向盐湖镁业管理人申报债权，申报金额约为人民币470.83亿元；共有628家债权人向海纳化工管理人申报债权，申报金额约为人民币106.43亿元。

上述私募人士对《国际金融报》记者指出，“从目前的重整进展来看，转股价格、金融债权人的偿债比例和转股比例能否获得债权人认可是*ST盐湖破产重整能否成功的重点。若重整草案未获债权人通过，该公司有破产清算的风险。”

（国际金融报见习记者 金旻）

（来源：国际金融报的财富号 2020-01-14 14:42） [点击查看原文]