随着人们健康意识的提高，饮料消费呈现出“安全、营养、健康”化的发展趋势。人们对饮料的消费不再仅仅满足于产品的口味，同时还追求产品的营养价值。因此，植物蛋白饮料作为饮料产业中具备营养、健康属性的品类逐渐发展成为健康产业的新趋势。

什么是植物蛋白饮料？植物蛋白饮料是以植物果仁、果肉等为主要原料，经加工制成的以植物蛋白为主体的乳状液体饮品。其因不含或较少的胆固醇含量，富含蛋白质和氨基酸，适量的不饱和脂肪酸，营养成分较全等特点而深受消费者欢迎。

一、植物蛋白饮料产业链

植物蛋白饮料行业产业链模式较为明显，具体表现为上游原料及包装供应，中游饮料制造，下游消费者。

上游供应商主要有两类，一类是提供核桃仁、花生仁、杏仁等原材料的农产品批发企业；另一类则是提供产品包装物如易拉罐、包装盒、瓶等包装容器制造行业。

中游植物蛋白饮料。植物蛋白饮料制造一般经过原料预处理-研磨制浆-配料-均质-灌装-杀菌-包装等一系列环节。由于只有符合好喝又营养的消费要求，才能最终被广大的消费者所认同，因此在生产工艺方面需要解决饮料的口味、色泽的问题。目前根据使用原料的不同，植物蛋白饮料以核桃露饮料、杏仁露饮料、花生露饮料、椰子汁饮料、豆奶饮料为市场主流。

下游主要针对部分行业及消费者。植物蛋白饮料一般会以经销模式流通到经销商环节，经销商再批发给零售终端，如食品、饮料批发及零售等行业，之后这些零售终端直接出售给消费者。

整体来看，植物蛋白饮料行业上游依赖富含蛋白质的大豆、花生、杏仁等农产品，因此对行业的影响主要来自产品供应量能否满足行业需求以及农产品价格的波动。植物蛋白饮料行业下游依赖消费者的消费需求，而消费需求主要受消费者购买心理及购买行为的变化影响。

二、植物蛋白饮料市场

1955年，牛奶消费量在美国达到顶峰，但此后60多年，美国、欧洲及英国的消费者平均牛奶消费量已下降近一半。尤其一些国家，如以牛奶养殖闻名的瑞士，人均牛奶消费量已低于政府建议的日均摄入量水平。造成这种现象的主要原因是：随着消费者健康意识的增强，植物蛋白饮料因其“健康、天然、营养”的品类特征迎合了消费需求而逐渐盛行起来。

截止2016年，全球植物蛋白饮料市场规模已经达到了160亿美元。其中植物蛋白饮料有50%的市场份额主要来自中国。由于我国大多人乳糖不耐受而使得植物蛋白饮料更受青睐，行业呈现出快速增长的态势。截至2018年，我国植物蛋白饮料行业增长至1200亿规模，成为了第四大软饮料子行业。

然而，目前我国人均植物蛋白饮料消费金额仍然远低于发达国家。以美国为例，2007年我国人均植物蛋白饮料消费为3.2美元/人，到2016年达到9.9美元/人，而人均消费金额仅约为美国的1/10。对于这种现象，随着我国居民健康意识的提高，人们对植物蛋白饮料的需求还会不断增加，在未来人均消费量还会存在巨大的提升空间。

三、植物蛋白饮料企业

我国植物蛋白饮料兴起较早，比常温奶更早渗入到消费者视野。

21世纪初，各大饮料公司（如维维股份、承德露露以及养元饮品等），纷纷布局植物蛋白饮料领域，开拓细分品类，推出富有营养的创新饮品（如核桃乳、花生奶等），推动植物蛋白饮料行业迅速发展。2009-2013年，植物蛋白饮料行业迎来了黄金期。然而，由于当时植物蛋白饮料行业多实行大单品战略，产品缺乏创新，不符合消费升级趋势。自2014年以来行业开始持续呈现负增长，2016年增速降至-5.63%，2017年降幅收窄至-3.63%。目前，植物蛋白饮料市场竞争在加剧，成长空间有限，待行业升级转型后，有望重新恢复增长。

在当时，我国植物蛋白饮料生产厂家众多。植物蛋白饮料市场曾有西有唯怡、东有银鹭、南有椰树、北有露露的四强格局，他们在细分品类和地域方面均各有特色。其中，承德露露的主导产品是“露露”牌杏仁露。椰树集团的大部分营收来自椰树牌椰子汁。银鹭集团以银鹭牌“花生牛奶”占据花生奶饮料市场。四川蓝剑则依靠唯怡豆奶、维他奶豆奶。此外，还有养元打造的核桃乳系列、达利食品旗下的花生牛奶、豆本豆豆奶。

然而现在来看，银鹭、椰树和露露的营收增长已不复过去风光，养元却凭借着“六个核桃”的洗脑广告，反而曾经历了10年的高速增长期。

目前，我国植物蛋白饮料前五大企业依次是养元、椰树、维他奶、银鹭以及露露，行业集中度合计已经达到了52.9%，其中养元占据了最大的市场份额，尤其在全球植物蛋白饮料市场规模亦排名第一。

养元饮品（603156）：植物蛋白饮料细分市场核桃乳行业龙头。2018年养元营业收入为81亿元，来自核桃乳系列产品收入为80亿元，占总营收约99%。目前核桃乳品种主要有养元低糖精品型六个核桃核桃乳、养元（低糖）智汇养生六个核桃核桃乳、养元精研型六个核桃核桃乳和养元添加磷脂六个核桃核桃乳等。

承德露露（000848）：植物蛋白饮料细分市场杏仁露行业龙头。2018年露露营业收入21亿元，来自杏仁露系列产品收入为20亿元，占总营收约95%。旗下形成了热饮款杏仁露、原味杏仁露、无糖杏仁露、小露露杏仁露、果仁核桃露等多个系列的植物蛋白饮料。

（文章来源于：解析投资）