6.5亿体育锻炼人数，3亿中产阶级人口，人均30住房面积，在如此靓眼的宏观经济数字下，中国资本市场至今却没有诞生一家产值超过10亿的内资健身器材品牌，无论是户外体育器材，还是家用体育产品。

都说跑步机热销是中产阶级崛起的象征，国产跑步机龙头的舒华体育却没能论证这个定律。

最近，正在申请IPO的舒华体育披露的财务数据显示，2019上半年营收5.5亿元，只是2016年的一半，并没有显露出随着中国中产阶级崛起的快速发展势头。

早已在A股市场登陆的户外体育设备制造商$英派斯(SZ002899)$英派斯，也陷入了相同的处境，最近3年营业收入仅呈现出个位数的同比增长态势，至今未达到营业收入10亿元大关。

主营球类等各种器材的$金陵体育(SZ300651)$金陵体育的规模更小，营业收入刚超过4亿元，三板上市的运动器材制造商康瑞体育营业收入还不到5000万元，并且处于亏损的境地。

据权威统计，2018年中国体育消费1万亿元，健身产业总产值约为1500亿元,，健身器材销售额超过400亿元，年复合增长率6.5%，相比之下，号称健身器材龙头的公司的市场集中度不足5%，而且发展较为缓慢，市场竞争力偏弱。

中国体育器材产业怎么了？还会有长期投资价值吗？

普遍投资产出偏低

以舒华体育、金陵体育和英派斯为典型，这三家公司都呈现出较低的投资回报率，显示出体育设备企业的成长窘境。

舒华体育2016年底固定资产、在建工程与无形资产的总和是4.9亿元，2017年至2019年6月30日期间，用于购买固定资产，无形资产以及长期资产的现金超过2.9亿元，如今固定资产、在建工程与无形资产的总和来到6.7亿元，比2016年底高出27%。

但是2019年上半年营业收入5.5亿元，只是2016年营收的一半，总资产周转率逐年减小，然而舒华体育却表示，当前产能已经饱和，需要扩张。

这表明资产投资的效益越来越差，舒华体育只能相信扩张固定资产投资，降低成本来增加市场竞争力。

同样的情况也出现在英派斯，英派斯2017年上市募集资金超过4.3亿元，然而随着如此大额的资金助力，英派斯的净利润不仅没有增长，反而还逐年下滑，2019年三季报净利润4137万元，同比下降近10%。

英派斯募集资金投资的健身器材生产基地升级项目，从2017年建设，到2018年7月投资进度只有10%，至今投资金额仅5246万元，投资进度只完成了22.63%，而当初项目的预期使用时间是2020年9月14日，这显示出英派斯对扩张产能带来的投资效益成长缺乏信心，对固定资产投资摇摆不定。

金陵体育规模较小，2017年登陆创业板，2018年营业收入只有4.5亿元，最近三年毛利率呈现出逐年下滑的趋势，未上市之前毛利率一度达到49%，但是今年前三季毛利率却回落到34.31%，营业收入虽有所成长，但是相比往年净利润基本处于同一水平。

而且根据同花顺ifind统计，金陵体育的固定资产周转率逐年降低，对固定资产的利用率降低，由此影响了公司的获利能力。

由此可见，最近三年已上市和正在申请上市的体育器材公司普遍存在固定资产投资效益下降，获利能力不足问题，整体来看成长性堪忧。

国产品牌小散乱

究其原因，国产体育设备品牌市场集中度偏低，品牌知名度低，竞争力普遍较弱，是问题的关键。

实际上，中国是名副其实的健身器材制造大国，通过为国际知名品牌贴牌加工的产品在国际市场上所占份额超过 50%，但全球健身器材市场70%的销售额却来自国外品牌，尤其是欧美品牌。

国内400多亿元健身器材产值，减去出口部分，平均到300家健身器材企业，平均单个企业国内销售额不足6000万元，即便英派斯和舒华体育这种号称龙头的企业，国内销售占比也不足5%。

以英派斯为例，英派斯虽是国内体育器材龙头，但是其海外市场销售占比接近70%，为国外体育品牌PRECOR（必确）、BH等代工健身器材。

此外，从舒华体育的IPO申报稿也不难发现，舒华体育既没有自称国产跑步机龙头，也没有公布跑步机行业产值和零售额，也未公布自家品牌的市场占有率，对于所在行业的情况，用体育器材笼统表达处理。

反观国外品牌，情况则迥然不同。以美国爱康为例，其健身器材业务覆盖全球市场，国际市占率高达25%，在美国国内的市占率更达到63%。

而英派斯的大客户西班牙BH集团主营跑步机、按摩椅和动感单车等，经营时间已经超过百年，欧洲市占率超过50%，排名世界第二，BH体育设备的优势是对外观设计和工艺要求较高，产品组合较为完善，品牌营销也较为强力。

国产龙头品牌基本没有优势

过去国产消费品牌超越国外品牌，有些是依靠廉价制造优势，比如小米手机、OPPO、VIVO等，有些则是依靠中国特殊消费习惯的本土优势，比如$老板电器(SZ002508)$老板电器、方太电器。

相比之下，中国健身器材龙头品牌的优势乏陈，处于哑铃型消费结构的中间。

首先，以成本优势和品牌优势来看，实际上国外知名体育器材品牌早在2000年后就已进入中国，并且以较低的价格拿地建厂，成本优势不输英派斯和舒华体育等内资品牌。

美国爱康自2004年就进入中国，就在厦门投建大型生产工厂，以出口为导向制造高端产品，同时面向国内市场提供产品和服务；BH集团于2008年底进入中国，在中国所售产品大部分都已经国产化，在高档酒店和健身房已经形成了广泛的知名度。

通过天猫和京东的价格对照不难发现，就跑步机价格而言，美国爱康和西班牙BH集团入门级产品4000元起，舒华跑步机售价是2000元起，英派斯价格从3000元起，从知乎的侧面评价来看，由于跑步机用户属于高收入人群，对跑步机性能和稳定性更为关注，因此内资头部品牌的价格不具备十足的吸引力，外资品牌显得性价比更高。

从市场份额也说明了情况，仅BH集团公布的数据，中国市场份额约占总公司的10%左右，每年保持20%左右高增长。而最近三年，舒华跑步机止步于年收入6亿元左右。

其次，由于跑步机生产门槛较低，多数企业没有研发，只是仿制，因此崛起了很多网销品牌，生产成本低，加上网销为主，由此造成1000-2000元的入门级跑步机充斥市场，给舒华体育和英派斯造成了较大压力。

根据京东的销售数据看，跑步机销量前十的产品，其中9个价格在2000元以内，均为内资中小规模企业生产，由于价格偏低和网店运营能力突出，颇受新晋健身人群欢迎。

相对而言，舒华体育和英派斯由于自身定位考虑，入门级消费产品的价格不在热销价格区间，导致了其对上无法与爱康和锐步等品牌抗衡，对下又无法做到价格亲民。

第三，跑步机是纯正的科技产品，处处体现着对人体工学、使用体验和安全性的专业研究，但相对来说，国内品牌的科研投入时间短，金额少，产品的口碑和体验仍旧不足。

同花顺iFind资料统计，舒华体育除了2004年申请了4项专利，其余都为2014年后所申请，真正大规模研发投入时间较短。

而且舒华体育最近三年所投入的研发费用722万元、1443万元和2112万元，只占当期营业额的0.68%，1.28%，1.79%，远远未能达到研发费用率不低于3%的高新技术企业标准,舒华体育至今也未取得高新技术企业资格。英派斯的专利是出现在2008年后。国外一二线品牌动辄三四十年甚至百年发展史，显然是内资品牌无法比拟的。

检验结果也印证了这一现实。从2015年到2018年，上海市电动跑步机产品的不合格率分别是36.4%、43.3%和26.7%、50%，问题品牌主要为国产，其中舒华体育也包含在内。

总结

舒华体育艰难前行，收入表现的增长性不佳，而英派斯的海外市场的风险日益增大，面临原材料价格上涨毛利率下降的现实，而且国内市场的毛利率也跌至37%。

舒华体育和英派斯的遭遇显示出中国跑步机产业的困境。舒华体育曾试图借助中国在新技术方面的应用优势，与华为开发了DHF智能跑步机，然而毕竟跑步机的核心需求在跑步功能，而不是数据服务，因此网销来看并没有得到旺盛的市场反馈。

不过随着智能化时代来临，发扬我国的新技术应用优势，通过植入游戏化、社交化元素，打造健身社区平台，挖掘和适应最终客户的消费需求，赋予健身器材品牌多样化，或许可以在国内拥有立足之地。

其次，随着健身器材的不断细分，传统健身设备正在迭代。椭圆机作为跑步机的功能迭代产品目前已取得一定的认知度，随着人们健身需求的增强，可能出现更多轻巧、结合内容的跑步机类产品，针对性开发替代性产品，也是占据市场的关联