市场回顾

12月初市场在中央经济工作会议对稳增长诉求增强、货币政策和稳杠杆描述边际转松、中美协议在关税领域取得进展的三重利好催化下开启向上行情；市场风险偏好随宏观经济数据边际企稳明显回升，市场放量上涨，上证综指重返3000点。行业方面，申万28个一级行业均录得涨幅。受海内外新能源车政策频出利好拉动，有色金属（ 14.67%）涨幅居前；地产销售、竣工数据持续好转，建筑材料（ 14.62%）、家用电器（ 10.53%）、房地产（ 10.06%）行业表现较好；新证券法修订落地，券商受益走强（证券II 17.90%）。而食品饮料（ 4.47%）、医药生物（ 3.87%）、农林牧渔（ 2.50%）等年初以来表现强势行业，12月涨幅相对落后。

截至2019年12月31日，各大指数月度涨幅显著；上证综指报收3050点，单月涨幅6.20%，与其余各大指数相比略逊色；沪深300涨7.00%；中小创表现突出，创业板指涨幅8.00%，中小板指涨8.80%领跑。

市场展望

12月公布的经济数据好于预期，国庆和双十一扰动消除，经济真实动能恢复。中央经济工作会议对稳增长诉求增强，货币政策和稳杠杆的描述边际转松，中美协议在关税领域取得进展，三重利好因素均在12月出现。展望未来三个月，经济指标将呈分化走势，部分数据有望企稳或弱复苏，但中长期平稳下行趋势不变。通胀预计仍将走高，但对市场影响相对有限。

以中证800为代表的股市收益率较7年期国债收益率仍高出历史平均水平。结合本期已实现PB，给予当前估值合理偏低估的评价。地产调控政策依然本着“以稳为主”的基调，采取“因城施策”手段微调，大类资产配置中股票依然占优。中央经济工作会议为2020年资本市场改革定调，整体符合处于宽松周期中的预期。未来核心矛盾大概率从科创板转移到创业板、新三板的存量注册制改革。

资金面上，本期场内资金需求方面主要是IPO与净减持金额较大，其中有一次性因素造成的冲击；资金供给略有增加，主要是陆港通资金流入增加。场际方面新开户数和交易结算金有小幅增加；场外变化不大。展望下期，资金供需情况有望改善。

结论：

从好于预期的经济数据上看，建筑链条、装备制造链条、部分消费品链条均出现了不同程度的边际改善，结合10月数据，已看不到2019年第二、第三季度加速下行的趋势，边际企稳和弱复苏迹象增多。12月中央经济工作会议释放了政策稳增长诉求增强的信号，十三五收官年突出强调“稳字当头”，有望继续稳定市场预期。政策操作上，财政发力是市场预期内、且已有所反映的；货币政策的边际转松给市场带来了向上的弹性。

外部环境的改善短期提升了市场风险偏好，中美第一阶段协议的达成使得市场对未来形势发展形成了一个正面的预期，提振了市场及企业的信心，一定程度上催化了行情转暖，而考虑到协议细节未定，后期仍需跟踪进展。综合来看，前期通胀冲高、收益兑现等利空因素已有所消化，近期中央政策基调转暖、中美达成协议以及基本面数据好于预期三重利好叠加，外资及杠杆资金流入加速，驱动市场行情向上。展望后期，仍有抑制市场情绪的风险点，短期市场有波动的可能，密切跟踪资金流入节奏和方向，把握结构性亮点，关注有望受益于景气回升估值底部修复的机会。

免责声明

1、对于本资料中任何来源于第三方的数据、报表、信息，本公司不就其真实性、准确性或完整性提供直接或隐含的声明或保证。

2、对于本资料中任何收益率（如有）的引用及既往业绩的表述，均不代表本公司对相关产品收益的预测及承诺。

3、本公司对于本资料中的任何预测、展望等内容不承担法律责任。本资料不应被接收者作为对其独立判断的替代或投资决策依据。

4、本公司或本公司的相关机构（包括但不限于附属机构、分支机构）及本公司或本公司的相关机构（包括但不限于附属机构、分支机构）的雇员或代理人不对任何人使用此资料全部或部分内容的行为或由此而引致的任何损失承担任何责任。

5、本资料的知识产权由泰康资产所有。未经泰康资产事先书面授权，任何人不得将本资料或其任何部分以任何形式进行派发、复制、转载或发布，任何人不得对本资料进行任何有悖原意的删节或修改。泰康资产保留对任何侵权行为进行追究的权利。