2020年注定不平凡，金价跳升，油价上涨，另类资产要不要配置？

2020年开年首周注定不平凡。2020年金融市场第一只“黑天鹅”来了，却没立刻飞走。

中东局势升级，市场情绪继续发酵。根据Wind数据显示，1月6日开盘，现货黄金走高逾10美元，随后继续拉升，最高至1589.74美元/盎司，突破2019年高位，创下近七年新高。而美、布两油在上周五暴涨3%后，开盘继续攀升。布伦特原油涨破70美元/桶，为2019年5月以来首次。

图1：VIX指数隐现抬升迹象，市场波动预计加大

来源：Bloomberg，截至：2020.1.6

美伊冲突加剧，全球金融市场难免受到冲击，小安顿时觉得有种山雨欲来风满楼的刺激感，全球的黄金、原油等另类资产将如何演绎呢？这么大的行情对于我们投资者来说有什么机会吗？

一、避险需求推动黄金突破性上涨，以不安为食粮，下一只黑天鹅在哪？

紧跟着伊朗伊斯兰革命卫队的指挥官的身亡，在伊拉克首都驻有美军的基地也遭到炮弹袭击，基地附近发生爆炸及枪战。美伊冲突的升级是地缘政治风险上升的体现，从避险的角度看将利多黄金。

近三十年来主要局部战争爆发后金价的走势我们也能发现，全球局势动荡会导致避险需求增加。

图2：近三十年来主要局部战争爆发后LME金价表现

来源：Wind，截至：2018.12.31

回溯2019年5月份后国际贸易形势持续恶化，中东东亚地缘政治风险加剧，全球经济衰退风险上升，美联储启动预防性降息并重新扩表，欧洲央行深化负利率并重启QE，避险需求便推动金价突破2013年下半年以来[1100,1400]美元/盎司的震荡区间，伦敦黄金最高达到1557美元/盎司。

而9月份以来，由于国际贸易形势趋于缓和、英国脱欧僵局破冰、全球经济衰退风险减弱、美联储暗示预防性降息结束、全球股市同步上涨、避险需求再次减退，黄金也开始偏弱调整；但由于美国国内政治风险上升、美元指数偏弱运行，通胀预期上升以及依然宽松的货币金融环境，贵金属调整幅度相对有限。

相信经历了2019年那轮黄金牛市后，投资者们都有感受到市场情绪对金价的影响是多么显著。任何一个不确定性事件的爆发都是一次黄金多头的狂欢，例如突然恶化的贸易局势、中东油轮爆炸事件、沙特油田遇袭风波、生变的脱欧形势等等。

而2020年依旧是充满了不确定性的一年，小安给大家看看目前已初露迹象的几个风险点：

1、经贸形势暂好转，投资者仍需警惕更多摩擦事件的发生

随着全球化的深入，各国利率冲突加剧，在全球范围内，未来势必有更多贸易摩擦事件的发生。此类事件将直接影响全球商品运输和贸易，进而拖累制造业，并逐渐传导至服务业、旅游业等其他行业的发展。

2、最大的风险事件——2020年美国大选

从时间线上看，美国大选将在今年的第3、4季度进入高潮期。美国总统候选人选举和最终的总统大选将成为左右大选结果的最大变数，并将因此提升投资者的避险情绪。

3、关注地缘政治摩擦事件

地缘政治摩擦一直是一般黄金交易者最难预估的风险点，也是能在短线最大程度刺激市场不安情绪的因素之一，这也是为什么此类事件一般都被称作为黑天鹅。今年，无论是欧洲，中东等地区都有新的地缘政治风波在酝酿。

二、宽松没有回头路？金牛最后的推手——通胀

从目前的形势看，全球经济虽然摆脱了衰退的危机，但是依旧低迷，各种问题重重，进一步的宽松或在所难免。根据Wind数据显示，2019年已有30多家央行选择降息，全球央行合计降息幅度已逾14%。市场普遍预期美联储将在2020年至少降息一次，况且明年美联储的人员更换后，鸽派阵营将扩大。

图3：欧元区、德国及日本10年期国债收益率（%）

来源：Wind,截至：2020.1.6

实际利率水平表征美国劳动生产率相对变化率情况，也就是美国实体经济真实的回报率。如果实际利率上升，持有黄金则意味着要放弃其他资产的高收益，黄金的吸引力下降，价格有下跌压力；若实际利率下降，则持有黄金的成本下降，金价有上涨动力。

图4：实际利率走低利多金价

来源：Bloomberg，截至：2020.1.6

黄金多头的美梦到这里或许还没有结束。如果考虑上通货膨胀对黄金价格的直接影响，数字还会更加可观。未来十年，通胀率将会逐渐回升。

据Wind数据统计，美国的十年期CPI通胀率如下：

1950年代：24％

1960年代：28％

1970年代：158％

1980年代：64％

1990年代：34％

2000年代：28％

2010年代：19％

可以看到，通胀率在过去70年时间都达到了双位数。在刚刚过去的10年，通货膨胀率为70年以来最低，仅19％。但是，在现代货币体系下，只要央行不停止印发钞票，低通胀就不会持续下去。此外，原油价格攀升、财政赤字等因素也会进一步刺激通胀。

另外当前事件中如果伊朗威胁到霍尔木兹海峡引发原油价格持续上涨，那么将带动通胀预期快速走高，而美债收益率回落，实际利率将会下行，可能再度降至0以下，对黄金的影响则从交易避险情绪转到交易基本面，同样也是利多。

图5: ：原油价格上涨带动短期通胀预期回升

来源：Bloomberg，截至：2020.1.6

小安认为：低利率、不断回升的通胀率——这些酝酿黄金牛市沃土的因素确实存在。

三、全球央行购金潮还会继续吗？

虽然央行增持黄金储备并不会直接导致金价的上涨，但央行的行为增加了黄金的需求。在2018年，全球央行就掀起了一股购金热潮，央行对黄金的强劲购买行为一直持续到2019年。

世界黄金协会的数据显示，截至2019年11月，全球央行的官方黄金储备已接近3.45万吨。过去一年，全球央行累计增持黄金超过620吨。世界黄金协会也在2020年黄金市场展望中提到，各国央行的净黄金购买量仍将大概率保持强劲。

四、中东紧张局势带来黄金原油强势上涨，华安基金早有配置！

2020年在全球经济增长放缓，全球货币政策宽松、避险需求提升的情况下，黄金往往容易迎来上涨行情。当前仍是黄金、石油等另类资产较好的配置时点，具备中长期的配置价值。面对当前复杂的经济形势，个人投资者该怎样投资呢？小安家的暖心产品早已上线就绪。

关于配置黄金工具的选择，可以关注华安黄金ETF（518880.OF），华安黄金ETF保持了场内最大黄金ETF的品牌优势。无论从规模还是流动性来看都能满足多数组合的配置需求，且该产品支持场内 T 0 交易，已纳入融资融券标的。场外投资者可以关注华安黄金ETF联接基金（A类：000216，C类：000217），长期投资可选A 类份额，波段操作可选C类份额，C类持有超30天无赎回费。

关于配置石油工具的选择，可以关注小安家的华安标普全球石油指数（QDLL-LOF）（160416），该基金以标普全球石油指数成分股构成及其权重等指标为基础构建指数化投资组合。从资产配置的角度来看,当前原油相对低位,配置与油气价格高度相关的资产是行之有效的投资主题。

风险提示：我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。由第三方专业机构出具的业绩证明并不能替代基金托管银行的基金业绩复核函。基金管理公司不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩不代表基金的未来表现。投资有风险，详情请认真阅读基金的基金合同、招募说明书和基金份额发售公告。基金经理管理的其他基金业绩不构成基金业绩表现的保证。

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