程洲 先生 金牛基金经理 事业部负责人国泰鑫利一年持有期混合基金（A:008666 C：008667）拟任基金经理 硕士，CFA，20年证券从业经验，2004年4月加盟国泰基金。目前管理国泰聚信价值、国泰民丰回报、国泰大农业、国泰聚利定开等基金。

程洲所管理的：
国泰聚信价值A成立以来收益率182.94%，年化收益率18.82%；
国泰大农业最近2年收益率47.13%，同类排名第1；

国泰民丰回报最近2年收益率31.21%，同类排名第1。

（数据来源：银河证券，数据截至：2019-12-27；聚信同类指指灵活配置型基金（股票上下限0-95% 基准股票比例60%-100%）（A类）共41只，大农业同类指其他行业股票型基金（A类）共27只 ；民丰回报同类指定期开放式灵活配置型基金（A类）共14只。金牛奖为《中国证券报》2017年评。我国基金运作时间较短，基金过往业绩不代表未来表现，基金管理人管理的其它基金的业绩不构成本基金业绩表现的保证。）

Q1 如何看待A股市场后续投资机会？

我们对2020年的市场，相对来说还是比较乐观的。

首先，从宏观经济来看，国内经济已经有企稳的迹象，而且中央经济工作会也强调了逆周期调整力度还是要维持；同时从海外来看，中美贸易会达成阶段性的协议2020年可能会面临一个相对比较好的外部环境。所以，从经济方面看，我们认为2020年相对来是说偏暖的。

其次，从资本市场本身来看，可以看到最近股票型基金的发行速度比较快，海外的资金也在加速流入A股市场。所以从资金供需关系来看的话，2020年也会相对比较好一些。 因此，我们觉得2020年A股市场的行情值得期待。

Q2 目前主要看好的行业或投资主线是什么？

我目前主要看好以下几条主线：

第一个是医药行业。我觉得医药行业还是非常有前景的一个行业，虽说19年有一些冲击，比如带量采购、降价，但这个行业本身来看，在人口老龄化的大趋势下，是非常值得期待的、有空间的。所以我们在医药行业里面，相对更加看好特色原料药这个行业，因为它的需求是全球化的，中国企业在原料供应上在全球供应里具备比较高的竞争地的，而且随着整个政策的出台，包括关联审批、一次性评价等，应该说特色原料药本身往上下游拓展的空间要打开了。另外，在医药行业里面，我们也觉得有一个子行业是值得关注的，就是在未来的基药使用目录下，可能会更加受益的一些品种。

第二个，我们也看好一些像半导体、5G、军工这些新兴行业。当然这里面我们从估值、业绩增长的确定性来看的话，可能会相对更看好围绕这些行业上下游提供一些材料、设备、检测服务的公司，这些公司具备性价比的优势。

第三个，我们相对看好一些处在景气周期低点的行业。因为2020年经济有企稳的迹象，随着经济的企稳，包括全球的外部环境的改善之后，有可能有景气向上的一些改善空间，包括氨纶，现在表现比较好的面板、新能源汽车等，这些行业我们觉得2020年有景气重新往上发展空间。

Q3 在投资中如何选择个股？

我选择个股主要就是三个标准：

第一个标准就是行业龙头，我们会选择行业内收入排名前三的公司作为我们的标的，当然这个行业龙头未见得是很大市值的公司，我们更多强调这个公司在所属行业中的竞争优势或者说竞争地位。

第二，我们会选择自由现金流更好的一些公司，我们对这个指标比较看重，希望能够找到那些商业模式更健康、一轮商业周期下来之后，除了有账面上的利润也能够有一些真金白银流入的一些公司。

第三，我们会选择估值更低的一些品种，从中长期来看，我们认为估值低是投资安全边际控制风险的一个重要基础。 所以总结而言，我们对个股的选择标准主要就是三点：行业龙头、自由现金流好和估值低。

Q4 在投资中如何控制风险与回撤？

风险控制在我们组合管理中处于非常重要的位置，贯穿于整个管理过程中。

第一个就是个股选择方面，我们是选择行业龙头、现金流好和估值低的个股。

第二个从组合管理层面，我们会保持个股相对的分散、行业相对的均衡，组合的数量控制在大概30个股票的水平，同时行业覆盖可能会在15个上下。这样的话，通过组合的分散作用，基本上就能消除一些所谓的非系统性风险。

第三个就是资产配置，在这个层面上，当我们看到些市场出现一定风险的时候，更多的会做些仓位的调整，降低股票风险层的比例来规避一定的风险。 我们的风险控制在以上三个层面都有贯彻。

Q5 国泰鑫利的投资策略如何？

对于国泰鑫利，我们的目标是实现绝对收益的目标，我们希望持有人在持有一定的时间之后，能够获取一个相比于理财更好的收益情况。 我们会通过资产配置来实现目标，我们的资金会在股票资产、债券、包括一些存款上做一些匹配，这样既能够实现我们的收益要求，也能够满足我们组合流动性的要求。

在股票的投资策略方面，我们会坚持一贯的比较严格的控制风险的标准选择个股；在组合管理方面，也会通过适当的分散来降低整个组合的波动率；第三，因为有一年的封闭期，在这过程中我们可以做一些绝对收益增厚的策略，比如接一些大宗交易，包括现在定增融资新规改变之后锁定期从一年改为了半年，我们可以在整个持有期的限制赎回情况下，适当参与这些定增的投资项目，以一定的流动性损失来换取收益的增强。

在债券方面，我们会更加注重整个组合的信用风险的控制，可能会把信用风险放在一个更加高的控制水平，可能更多持有久期在2-3年、信用等级在3A级以上一些债券作为我们投资的标的。 通过组合的资产配置及个股和债券的组合来实现我们的目标。

Q6 国泰鑫利建仓期的操作思路如何？

总体来说，因为国泰鑫利有一年的持有封闭期，所以我们在建仓初期可能会先配置风险相对比较小的债券资产和存款资产，然后在股票资产方面，我们会根据市场情况来逐步增加配置。 当然因为我们对于2020年的春季行情还是比较期待的，所以在春节后，我们会根据市场环境增加一些股票仓位的配置。

风险提示：本材料由国泰基金管理有限公司提供。本材料观点不构成投资建议或承诺。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往业绩不预示未来表现。基金投资人在投资前请确认已知晓并理解该产品特性与相关风险，具有相应风险承受能力，谨慎投资。