A股共计28家调味品上市公司，此处挑选前20名，业务范围覆盖酱油、火锅底料、榨菜、酵母、食盐、香醋、番茄酱等。

下表为近期调味品股ROE排名情况，2019年选用三季报数据，TTM截止时间是2020.01.03，数据来源于同花顺。

整体看，ROE前十名调味品股，包括海天味业、日辰股份、金禾实业、天味食品、涪陵榨菜、安琪酵母、中炬高新、千禾味业ROE稳定而且较高，常年保持在10%以上；排名后十名的公司ROE优势并不明显。2016-2019年三季度，调味料股仅有四家公司ROE能够持续保持在15%以上。

下面我们具体分析一下这四家公司：

海天味业

海天是调味品行业的王者，主营业务是酱油、耗油以及调味酱。海天味业市场占有率很高，渠道把控做的很好，就像茅台和格力一样，对上下游强势就导致现金流非常强劲。依靠高利润率、高周转率，公司ROE常年保持在 30%以上。

作为行业龙头，市场给予了更高的估值。目前海天的市盈率高达60多倍，高于很多科技股。市场意见分化比较严重，一种观点认为海天是行业龙头、品牌渠道产品都很优秀，财务情况也完美，给予估值溢价是合理的；但是另一种观点认为目前海天的估值过高，调味品天花板并不高，海天味业市场占有率难以大幅提高。

日辰股份

日辰股份主营酱汁类、粉体类调味料以及食品添加剂。ROE不太稳定，但是常年保持在25%以上。高ROE主要是商业模式决定的，目前日辰股份业务主要是ToB，采用以销定产模式，高存货周转率以及50%以上的高毛利率使得公司ROE保持在高位。但是目前公司估值也很高，一部分市场观点认为复合调味料处在发展初期，相较于传统调味料公司，应该给予更高估值。

金禾实业

金禾实业是甜味剂领域细分寡头，近年来ROE能够保持在20%以上。高ROE主要是因为高周转率和精细化生产带来的高盈利能力。中长期看的话，公司产品安赛蜜、三氯蔗糖代替蔗糖是趋势，业绩确定性较高。从PE角度来看，目前估值不高。

涪陵榨菜

涪陵榨菜大家比较熟悉，榨菜龙头。2016-2018年ROE从17%提升至30%，但19年应该不会有18年那么高，主要因为渠道库存过高，前两年抢占市场透支了部分业绩。ROE走高主要源于利润率的提升，公司具有很强的定价权，原材料壁垒也使得公司成本控制优势明显。目前估值水平比较低，2015年之后平均PE为35倍，目前PE处于低位。但是值得注意的是短期内榨菜的销量提升有限，也是目前低估值的原因。

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