2019年四季度以来，受国内控杠杆防风险政策、全球经济增长疲弱和国际贸易摩擦迭起等因素影响，中国经济整体延续弱势，但环比下跌幅度较前期有所收窄，部分指标边际出现改善。

从生产端看，1-11月规模以上工业增加值累计同比增速5.6%，累计增速较2018年12月回落0.6个百分点，较去年同期降低0.7个百分点。从需求端看，投资、消费和出口增速继续下滑。其中，1-11月全国固定资产投资累计完成额同比增长5.20%，低于1-9月的5.40%；制造业投资四季度低位徘徊，1-11月累计同比增长仅为2.50%；基建投资小幅回升，1-11月累计同比增长3.47%，为年内最高，仅房地产开发投资维持较高增速，并表现出一定韧性，1-11月累计同比增长10.20%。11月社会消费品零售总额当月同比增长8.0%，触底小幅反弹，但累计同比增速仅为8.0%，低于前三季度累计增速8.20%，为年内最低。受贸易摩擦和全球经济增长放缓影响，1-11月进出口累计同比增长-2.20%，其中出口累计同比从年初一路下滑，11月出口累计同比增长为-0.30%。物价方面，受猪肉价格上涨影响，四季度食品价格上升，导致CPI居高不下，11月同比已升至4.50%，预计CPI仍有上涨压力，本轮高点可能出现在春节前后。PPI维持低位波动，11月同比增速为-1.40%，未来可能继续恢复至零值附近。四季度以来社融增速保持平稳，进入四季度以来地方专项债融资虽然减少，但企业债券融资和中长期贷款基本保持稳定，受消费贷监管影响短期贷款有所减少。M2增速保持平稳，11月为8.20%，银行的信用派生仍然较弱。

在全球经济承压、国内需求不振的背景下，2020年国内经济增速可能难以发生明显改观，但伴随着监管和经济自身对前期政策的消化，2020年一季度经济大幅下行的风险较小。一方面，一季度投资增速有望稳中有升，随着财政政策逐步发力，2020年一季度基建投资稳中有升概率较大，房地产投资韧性仍在，企业盈利可能小幅提高，带动制造业投资有所改善。另一方面，目前中美利差有所扩大，金融监管进入稳杠杆阶段，货币政策空间仍在。

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