2019年A股结束了2018年单边下行的趋势，进入大幅震荡上涨的过程，截至2019年12月19日，上证综指累计上涨20.98%，深证成指上涨42.22%，创业板指上涨43.17%。从行业来看，电子、消费、计算机、农业等板块涨幅居前，机械、汽车和周期股表现不佳。2019年市场在宽松政策预期下，风险偏好显著提升，但选择的资产依然集中在与宏观经济相关度较低的板块，表明市场对中长期经济增长中枢下行的担忧并未缓解。

展望2020年，稳增长依然是政府工作的首要政策。在“房住不炒”的大背景下，很难出现大幅宽松货币政策，但为应对经济压力，利率中枢中长期缓慢下降，资本市场风险偏好将持续提高。2020上半年或许看到货币与财政政策的共振，2019年底地方债额度提前下发，2020年初资金到位后刺激基建增长，叠加流动性边际宽松，基建、地产和周期行业或有阶段性机会，有望获得超额收益。下半年随着美国大选临近，同时地产下行的风险也可能加剧市场对经济的担忧，大盘在下半年风险相对更大。从中长期角度，中国经济转型势不可挡，国家鼓励技术创新，科技行业和先进制造业依旧具备投资价值，且5G、华为产业链等相关企业将逐步迎来业绩释放，值得密切关注。另一方面，中国老年化加速，医疗需求提升，创新药前景广阔，依旧具备长期投资价值。2020年预计市场风险偏好提升幅度小于2019年，市场将更加关注商业模式和盈利的兑现。基建、地产链条上半年可能存在超额收益，下半年市场风险加大，届时考虑择机配置科技、医药等板块。

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