酒店行业与旅游行业和商务活动密切相关，主要面向旅游市场、商务活动、会议承办及会议展览业等市场的消费者。

近几年受到宏观经济承压影响，PMI与GDP增速持续走弱，目前酒店板块显然已经走过了一轮沉淀，当前整体酒店板块的估值水平已回到了历史底部区域。

展望后期，酒店又将具备哪些机会呢？而作为A股市场上的两大酒店龙头企业，“锦江”与“首旅”又具备哪些值得关注的亮点呢？

1、行业进入存量整合期

在改革开放初期，随着我国经济进入高速发展，酒店行业同样经历了一轮的高速发展，但而今随着我国经济增速开始进入稳步的低速增长环境，酒店行业规模也开始从小到大转折进入行业存量整合期。

众所周知，酒店的进入门槛很低，在国内地方区域性的单体酒店数不胜数。早期单体酒店能够快速的崛起，主要得益于改革开放后国内经济高速增长释放的红利，而今随着宏观经济增速放缓，原本盈利能力较弱的单体酒店业绩进一步承压，随之发生的是酒店连锁龙头开始利用其竞争优势抢占更多的行业存量市场份额，行业由此进入整合期。

进入2015年至今，酒店集团开始了加速大规模并购步伐，以锦江、首旅为代表的两大酒店龙头企业，均进行了一轮轮的并购，如：锦江并购维也纳，首旅并购如家等。

在酒店近年来加速并购整合下，酒店行业集中度得到了迅速的提升，截止目前，前三大酒店集团锦江、华住、首旅的市占率已由2015年的34.3%提升至2018年的44.5%。当前，虽我国酒店市场进入了成熟阶段，酒店市场集中度呈现出加速的提升，但在成熟市场中，美国前五大酒店集中度已达到95%，相比之下，意味着我国酒店市场集中度仍具备较高的提升空间。

2、龙头竞争壁垒

在本轮行业存量整合期，锦江与首旅能够在行业中突围而出主要凭借四大竞争优势：一是会员规模，二是全国布局，三是品牌效应、四是后台规模效应。

一、会员规模。截止2019年中期，锦江与首旅各拥有1.92亿和 1.12 亿会员，长期积累出的庞大会员规模，为其构筑了强大的客户粘性壁垒。

二、全国布局。截至2019年三季度，锦江与首旅各拥有酒店数为8161、4174家，公司已实现全国布局，全国性布局使得自有渠道订房的适用范围更较广，更容易培养出用户粘性。

三、品牌。锦江与首旅二者的品牌塑造历史悠久，品牌认知度均已在全国范围内享有较高的知名度，已具备一定的品牌护城河壁垒。

四、后台规模效应，连锁酒店在后台运营、供应链以及管理人员方面具备一定的规模效应。以华住为例，华住已经形成物业管理系统、中央预订系统、客户管理系统、网络服务系统，成熟的运营平台系统帮助集团更好地刻画消费者画像，提升运营效率。在酒店日用品采购方面，集团的规模效应可以提升与供应商的议价能力，从而降低采购成本。而龙头酒店相比小型连锁酒店则具有更强的规模效应。

3、消费升级大背景

当前，我国整体酒店行业虽已进入低速的增长阶段，但我国目前的整体酒店连锁化率仅约 20%，相比欧洲的40%，美国的70%，我国的酒店连锁化率与国际仍有较大的差距。且随着我国中产阶级的崛起，消费升级带动需求增加，大众消费中端化，中高端酒店发展空间巨大。

我们从酒店结构角度来看，美国连锁酒店的中高档酒店合计占比高达87.2%，而中国酒店结构连锁酒店中高档酒店合计占比仅32.9%，占比远低于美国。在中国酒店行业消费升级大背景下，中高端酒店市场预计将迎来一轮明确的发展周期，目前国内的中高端门店数呈现持续增多趋势发展。

当前，中高端酒店已成为锦江、华住、首旅开店的主流，截止2019年三季度，它们分别拥有3218家、1947 家和814家中高端酒店，对应占其各自酒店整体数量的比例分别为39.4%、37.8%和 19.8%。

目前，锦江与首旅已凭借持续的扩张在中高端酒店占据了较大的市场份额，锦江与首旅的中高端酒店市占率已从2014年的1%、4%，提升至2018年的31%、10%。预计未来，中高端酒店的开拓，将是成为各大酒店集团的重要收入来源。

总结

日前，锦江酒店旗下拥有锦江、卢浮、铂涛、维也纳四大品类30多个品牌，拥有8161 家酒店，是我国规模最大的酒店集团，市占率约为18.31%。而首旅是我国规模第三大的酒店集团，市占率约为9.33%，仅次于华住的10.19%，目前它旗下拥有以住宿为核心的首旅系及如家系20多个品牌，共有开业酒店4174家。

综上所知，从规模上看，锦江似乎更胜一筹。如今锦江酒店在2019年三季度期间已实现毛开店1107家，已大幅度超出年初制定的全年1000家开店目标，超市场预期。而首旅特许管理酒店数量也已从2018年9月30日的2918家增加到2019年9月30日的3314家，开店计划同样加速。在行业低迷下，保持持续扩张的酒店龙头企业，一旦行业回暖，或将迎来估值修复行情。

（文章来源于：解析投资）