作者：资本时差 简介：金融学博士，CFA，海外 （闲来无事，扒扒上市公司）

这年头，割韭菜也得讲究创新！

最近一段时间，有一部非常火的电视剧叫《庆余年》，《庆余年》火热的同时，腾讯、爱奇艺等视频网站发明了一种极具创新的“割韭菜”方式：超前点播，一经推出，立马引发全民声讨，各大媒体竞相点评，有批判的，也有为视频网站发声的。

“发声派”中最为典型的就是腾讯的新闻哥，发表了一篇《中国人不配拥有精神生活》的文章，这篇文章当中有一段非常辣眼睛的表述：

随后，又有一些财经媒体也开始出来带节奏，纷纷罗列除了一大堆数字，无非就是想说明现在的视频行业真的亏的很惨，言外之意就是收点费也情有可原。

那么接下来问题来了，腾讯、爱奇艺们超前点播背后的原因究竟是什么？视频行业真的亏损严重吗？很值得同情吗？

一、“VVIP”的背后“一锤子买卖”变成“多锤子买卖”

相比腾讯视频，爱奇艺是上市公司，公开的数据比较多，接下来我们就以爱奇艺为例，说一下整个视频行业。

以爱奇艺为代表的网络视频行业，收入主要分为三大块，分别是：会员收入、广告收入和内容分发。

会员收入：目前爱奇艺主要为用户提供了包月、包季、包年三档VIP会员，会员有一个比较重要的特权就是免广告，这也是爱奇艺卖会员的主要卖点之一。

广告收入：这是以视频 广告的形式出现，广告可以放在视频前边，还可以插到视频中间，相应的爱奇艺向下游的广告主收入广告费。

内容分发：这个玩法就是，爱奇艺可以把它获取的独家版权的内容再卖给其他视频网站，并收取一定的费用。

具体来看，爱奇艺2018年的总营收为249.89亿，其中会员收入占公司总营收的比重为42.5%，广告收入占比为37.3%，内容分发占比为8.7%，这就是爱奇艺收入的三大支柱。

请注意，爱奇艺的这三大业务支柱，如果我们把时间轴拉长，你会发现一个很有意思的现象。

2015年到2018年期间，爱奇艺的广告收入分别为33.99亿、56.50亿、81.59亿、93.3亿，占公司收入的比重分别为63.9%、50.3%、46.9%、37.3%，占比呈现出明显的下降趋势。

会员收入在2015年到2018年期间分别为9.97亿、37.62亿、65.36亿、106.2亿，占收入的比重分别为18.7%、33.5%、37.6%、42.5%，占比呈现出明显的上升趋势。

内容分发2015年到2018年期间分别取得收入3.88亿、5亿、11.92亿、22亿，占收入的比重分别为7.3%、4.5%、6.9%、8.7%，占比趋势忽高忽低略有上升。

从上面的数据可以看出，2018年对于爱奇艺来说是一个拐点，2018年爱奇艺的会员收入首次超过广告收入。

会员收入大幅上升，成为爱奇艺的收入支柱，但是对于会员收入来说有一个致命的缺点：这玩意是“一锤子买卖”，比如你买了一个年版会员，要付费也得等到下一年，在你付费的这一年期间你没必要到爱奇艺上再花钱。

那么问题来了，如果你是爱奇艺的老板，看到这种收入结构趋势，你会怎么办？

毫无疑问，最有效的办法就是把这“一锤子买卖”变成“多锤子买卖”，为此，爱奇艺想了一个大招：在会员的基础上加广告，美其名曰会员专属广告。

不过，消费者对广告具有天然的“反感性”，就即使是会员专属广告，只要一出现，大多数人也都是咔嚓一下给关掉，所以会员专属广告，这玩意有点扯犊子。

那咋整？视频网站们又憋了一个大招，也就是大家最近所看到的这种“VVIP”即：超前点播，因为对于追剧的人来讲，上瘾，恨不得一晚上熬夜把所有的剧集都给看完，如此一来，只要有热门新剧，这种“VVIP”的方式就能在会员的基础上再次收费。

自此，“一锤子买卖”顺利的变成了“多锤子买卖”。

二、爱奇艺真的是巨亏吗？不，你看到的只是表面

一些人对爱奇艺等视频网站最大的同情点在于：巨亏。

净利润亏损，这倒是不假，相应的我们注意到2015年到2018年期间，爱奇艺的营业收入分别为53.18亿、112.37亿、173.78亿、249.89亿；净利润分别为-25.75亿、-30.74亿、-37.37亿、-90.61亿。

很多人看到这儿，就对爱奇艺生起了怜悯之心：哇，亏的好惨啊！

先别急，对于视频行业而言，因为其商业模式的特殊性，如果你仅仅只看净利润，那么对爱奇艺的看法就会有失偏驳。

相应的我们注意到，在爱奇艺账面上亏损幅度加大的同时，它的现金流却非常充沛。

公司的历年财报显示，爱奇艺在2015年到2018年期间，公司的经营性现金流净额分别为10.71亿、26.12亿、40.12亿、28.84亿，2018年公司的现金及现金等价物净增加额达到60.27亿。

净利润巨亏，现金流充沛难道就不值得可怜吗？

举个例子，净利润巨亏、现金流充沛最为典型的案例就是亚马逊，从1997年上市就开始亏损，净利润一直亏损了近20年，怎么没见人可怜过亚马逊？亚马逊怎么没哭穷叫惨？

往国内说，像京东2018年净亏损28.01亿、美团点评2018年净亏损85.17亿元、拼多多2018年净亏损102.17亿元……，那么这些公司是不是都得可怜一下？

接下来再来说爱奇艺，爱奇艺的亏损其实是与它的会计处理方式有关。

其中有一点就是：流动负债递延收入，啥叫递延收入？

所谓的递延收入，这是外国人的叫法，把它放在我们国内的会计报表上，类似于：预收账款。

因为对于爱奇艺来说，收入的大头是会员收入，举个例子，比如你今天买花了198块钱买了一个爱奇艺的年版会员，但是爱奇艺并不能把这198块钱立马确认为收入，而是先放在递延收入这个科目里面。

按照爱奇艺的收入确认准则是在会员生效期间，按照服务比例确认收入，一般是按月结转，比如会员费一年120元，那么每个月就确认10块钱。

相应的我们注意到爱奇艺递延收入这个科目在2016年到2018年期间分别为7.97亿、16.34亿、21.95亿，年复合增长率达到65.95%。

这部分递延收入虽然属于负债，但是对于用户来讲，一旦把钱充进去了，很少去找爱奇艺退费去，而且爱奇艺也明确说了：充值成功之后即刻生效，暂不支持退费！

所以这份部分钱从本质上来说，也是爱奇艺的收入。

三、悖论！越热播 爱奇艺亏的越多？

递延收入是从收入的层面上来说爱奇艺的亏损，接下来我们再从成本费用的层面上再次看一下爱奇艺的亏损。

爱奇艺账面上的净利润之所以越亏越大，很大程度是是因为内容成本，2018 年爱奇艺内容成本为 210.6 亿元，占收入的比重为84.3%。

而内容成本中，有很大一部分都是来自于版权费，比如像热播剧《如懿传》一集为900万、《择天记》一集750万。

爱奇艺把这些热门视频版权采购回来之后，也并不是立马一下子就全部计入成本，版权这种资产在会计处理上是要进行摊销的。

而爱奇艺针对于这些新发布的、热门的电影、电视剧、综艺节目所采取的摊销政策是：基于历史观看消费模型的加速摊销法。

啥叫历史观看消费模型？说实话，这玩意我刚开始也没懂，随后上网搜了一下，大概意思就是按照历史数据，用户观看的越多，摊销的也就越多，通常情况下第一年可以摊销70%-80%。

这种摊销模式很神奇，那些电影、电视剧、综艺节目越火，用户观看的次数越多，爱奇艺摊销的也就越多，这一摊就摊到成本里面了，相应的它的亏损额度也就越大。

那么接下来问题来了，内容越火爆，对爱奇艺来说难道是坏事？不见得吧，如果没有这些火爆的内容，爱奇艺压根就没人用。

因此，从这个层面来看爱奇艺的亏损，似乎并不是那么“可怜”，对于爱奇艺这种互联网公司的亏损，得辩证的看，毕竟资本当中没有人是傻子。

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