上期笔记回顾

《永创转债（113559）申购笔记》中，预期满额申购中 0.12-0.24签，实际中 0.14签，符合预期。

《淮矿转债（110065）申购笔记》中，预期满额申购中 0.16-0.32签，实际中 0.17签，符合预期。

《高成长铸造龙头——日月转债（113558）申购笔记》中，预期满额申购中 0.07-0.35签，实际中 0.32签，符合预期。

《东风转债（113030）申购笔记》中，预期满额申购中 0.04-0.08签，实际中 0.11签，略超预期上限。

《深南转债（128088）申购笔记》中，预期满额申购中 0.27-0.54签，实际中 0.64签，略超预期上限。

申购信息汇总

12月25日，联得装备公开发行 2亿元可转换公司债券，简称为“联得转债”，债券代码为“123038"。

社会公众投资者可参加网上发行。网上发行网上申购代码为“370545”，申购简称为“联得发债”。

原股东可参加优先配售，每股配售 1.3880元面值可转债，配售代码为“380545”，配售简称为“联得配债”。

基本情况

债券期限：本次发行的可转债期限为发行之日起六年，即自2019年12月25日至2025年12月24日。

转股期限：2020年7月1日至2025年12月24日。

票面利率：第一年0.5%、第二年0.7%、第三年1.1%、第四年1.7%、第五年2.1%、第六年2.7%。

债券到期赎回：在本次发行的可转债期满后5个交易日内，公司将以本次发行的可转债的票面面值的113%（含最后一期利息）的价格向投资者赎回全部未转股的可转债。

初始转股价格：25.39元/股。

转股价格向下修正条款：

在本次发行的可转债存续期间，当公司股票在任意连续30个交易日中至少有15个交易日的收盘价低于当期转股价格的80%时，公司董事会有权提出转股价格向下修正方案并提交公司股东大会审议。

有条件回售：在本次发行的可转债的最后两个计息年度，如果公司股票在任何连续30个交易日的收盘价格低于当期转股价格的70%时，可转债持有人有权将其持有的可转债全部或部分按面值加当期应计利息的价格回售给公司。

信用评级：A+。

担保事项：本次发行的可转换公司债券不提供担保。

票面年收益率：税前年化收益率为 3.02%。

纯债价值：根据对应评级企业债收益率，计算出纯债价值为 71.79元。

网下申购：无。

正股基本面分析

公司简介

联得装备成立于2002年，现为深圳市平板显示行业协会副会长单位，国家高新技术企业。其前身是创立于1998年的深圳市宝安区联得自动化机电设备厂。是拥有技术专利及知识产权、中国高端智能显示生产先进设备、LCM、OLED、CTP生产配套装备、非标自动化设备等研发制造领域具有强大影响力的端到端的高智能标杆企业。

近几年业绩

公司近几年每股收益与净资产收益率情况如下：

最新业绩

联得装备2019年前三季度业绩见下：

行业状况

公司是一家国内领先的电子专用设备与解决方案供应商，公司拥有完整的研发、制造、销售和服务体系，致力于提供专业化、高性能的电子专用设备和解决方案。

公司目前产品主要为平板显示模组组装设备，可广泛应用于平板显示器件中显示模组以及触摸屏等相关零组件的模组组装生产过程中，借助模组组装设备生产的平板显示器件及相关零组件，是包括智能手机、移动电脑、平板电视、液晶显示器在内的新兴消费类电子产品和其他需要显示功能的终端产品中不可或缺的组成部分。

经过多年发展和积累，公司已经成为国内平板显示行业前端领域少数几家具备全自动模组组装设备研发和制造能力的公司之一，涵盖平板显示模组组装生产阶段的各项关键程序，为平板显示行业模组组装提供定制化、一站式配套设备、技术的供应和服务。

根据中国证监会发布的《上市公司行业分类指引》（2012 年修订），公司所属行业为“制造业”中的“C35 专用设备制造业”。中国是平板显示产品消费大国和制造大国。根据国家工业和信息化部《2016年电子信息制造业运行情况》显示，2016 年全国规模以上电子信息制造业增加值同比增长10%，快于全国规模以上工业增速4 个百分点，占规模以上工业增加值比重提高到7.5%。2016 年我国电子信息产业主营业务收入达到17 万亿元，是2012 年的1.55 倍，年均增速11.6%，其中电子信息制造业增速为9.5%，有力支撑了国民经济的稳定增长。2016 年电子信息产业利润总额达到1.3 万亿元，是2012 年的1.89 倍，年均增速17.3%，其中电子信息制造业增速为16.5%。由于中国制造业的崛起和全球电子产业从垂直结构向水平结构转变、价值链分工的日益细化，中国正在成为全球电子制造的主要生产基地之一，并由此促进了中国电子产业的快速成长。中国电子制造业作为中国电子信息产业的重要力量，受国际电子制造服务商的产能转移和中国本土品牌商崛起的影响，带动了国内电子制造外包业务增长。目前全球领先的电子制造服务商均把中国作为其全球产业布局的重要一环，扩大了我国电子制造业的产业规模，为国内电子设备制造产业带来了新的产业协作模式，也为国内本土厂商进入国际市场创造了机遇。

竞争地位

公司自成立以来，专注于平板显示器件及相关零组件生产设备的研发、生产、销售和服务，积累了深厚的技术储备和丰富的市场经验，树立了良好的市场形象和品牌知名度。目前公司已经成为我国模组组装设备领域的领先企业之一，拥有富士康、华为、苹果、京东方、欧菲科技、深天马、蓝思科技、超声电子、南玻、长信科技、胜利精密等众多知名客户。随着公司的持续发展，公司产品的市场地位也逐渐提高，在国内模组组装设备制造领域居于领先地位。

毛利率

报告期内公司产品毛利率情况如下：

报告期内，公司毛利率水平基本稳定。设备类业务是公司毛利的主要来源，2016 年、2017 年、2018 年和2019 年1-6 月，设备类业务毛利占比分别为92.85%、93.52%、96.60%和93.40%。因此，公司综合毛利的影响主要受到设备类业务的影响。报告期内，设备类业务毛利率保持良好增长水平。

募资投向

本次发行可转债募集资金总额不超过20,000 万元（含20,000 万元），募集资金扣除发行费用后将全部用于以下项目：

——以上来源于《联得装备：创业板公开发行A股可转换公司债券募集说明书》。

预期收益

估值

当前正股和可转债估值如下：

机构一致预期

无。

长期净资产收益率

联得装备长期平均净资产收益率为 25.62%。

当前净资产收益率

结合联得装备2018年和2019年前三季度财务数据，可以推算出最新平均净资产收益率为 11.72%。

当前PEG

因为没有机构预期，取长期净资产收益率和当前净资产收益率的最小值为未来业绩增速，结合当前市盈率，可以计算出PEG为 4.43。

合理定位

与近似评级和转股价值的可转债溢价率列表如下：

综合来看，如果可转债上市时正股股价不变，预期合理定位在 110元附近，即每中一签盈利 100元。

预期中签率

假定原股东优先认购 20%-60%，网下网上合计申购 1.1万亿，则预期满额申购中 0.07-0.15签。

操作笔记

考虑到联得装备静态估值PE 50倍很高，成长性估值PEG 4也较高，但转债利息 3%尚可，转股价值面值附近，确定投机性申购。

下期笔记

12月26日，开润转债、麦米转债发行，申购笔记待发布，敬请期待！

12月27日，汽模转2发行，申购笔记待发布，敬请期待！