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永达汽车是国内驰名豪华车经销商，截至2019年6月末，公司豪华车销售收入占总体新车销售收入82.4%。

从销量份额看，永达汽车2017年、2018年连续排名行业第四位，具有行业领先市场优势。

作为行业头部公司，永达汽车各种利好在2019年的集中体现。这几日公司股票在二级市场暴涨。

其实除却短期利好因素，永达汽车销售、二手车、汽车金融等长期价值也在不断释放。

五日涨幅22.05%，永达股票为何在年底“狂飙”？

临近年底，永达汽车(03669-HK)股价开始一波凌厉涨势。

Wind数据显示，截至12月17日上午，永达汽车股价近5日涨幅22.05%，而自年初以来，公司股价涨幅56.01%。

市场利好因素是，永达董事会主席张德安刚增持完公司股票。12月10日和11日，张德安增持100万股永达股票，耗资约500多万港元。

可以说这500多万港元砸进股市，是直接拉升股价的根本原因。管理层增持不仅说明股价位于底部，公司估值遭低估，还能提振二级市场信心。

就在股价上涨之际，又一重利好因素不期而至。宝马汽车宣布，将提升2020年第一季度经销商补贴。

中金研报显示，宝马将对宝马系国产及进口车辆，除X5和X7外进行补贴。按照经销商排名，每辆单车将享受5088-6888元不等的补贴。

历史证明，每每当整车厂宣布提升补贴，经销商的股价肯定应声而涨。可以说经销商利润对整车厂的依赖还是蛮大的。

比如2017年，宝马汽车增加出厂批发折扣，有效减少经销商提车时的现金支出。对宝马这一举动，市场很是买账，港股几家经销商股价都有不同程度上升。

瑞信也发表报告指出，新一季补贴幅度较2019年第四季有所加大。现金补助预计可扭转经销商的弱势。

对于永达来说这更是一个利好。目前永达最大代理品牌就是宝马。东兴证券研报显示，截至2019年中期，永达在国内拥有宝马4S店（含授权未开业）57家，占宝马的10%以上。

豪华车销售走出独立行情，售后服务成利润保障

除外界利好因素外，永达汽车自身价值也在不断释放。

2019年前9个月，公司综合收入446.93元，同比增长10.9%；净利润11.41亿元，同比增长14.7%。

营收和净利润能维持两位数增长有赖于乘用车销售收入以10.4%的强劲增长。

2018年以来乘用车市场一片下滑态势，而豪华车却走出独立行情。根据中国汽车流动协会数据，2019年上半，中国豪华乘用车销售153万辆，同比增长15.6%。

前三季度，公司乘用车销量约13.99万辆，同比增长9.8%。乘用车销售收入367.93亿元，占比公司总收入约82%。

对比发达国家新车销售占比营收50%左右，中国汽车经销商依然是一个靠卖新车支撑收入的行业。

不过永达新车销售毛利率却是各项业务中最低的。2019年上半年新车销售毛利率2.39%，环比2018年下半年提升0.56个百分点。

其实这是行业共有的痛点。东兴证券研报显示，几大豪华车经销商新车销售毛利率都不高。稍微好点的还要算中升控股，2019年中期该项业务毛利率在4%以上。

另外正通汽车新车销售毛利率近年走势也不错。与行业相比，永达汽车新车毛利率相对较低，说明公司在新车销售上并无太多中间利润。

所以如果单靠新车销售利润，压根就支撑不起遍布全国的245家网点。那么永达这类豪车经销商主要利润来源靠什么？

这个答案是已售豪车的售后维护。2019年上半年，永达汽车售后服务达42.44亿元，较2018年同期增长14.7%。

售后服务毛利率为46.09%，与2018年同期基本持平。这是一个相对较高的毛利率水平，公司往绩历史期内，也维持了这一优势。

售后服务毛利成为公司主要利润来源。2019年中期，永达毛利27.72亿元，新车销售毛利占比仅为21%左右，售后服务占比则约71%。

8亿元收购豪车4S店，行业扩张现龙头野心

豪车在中国市场逆增长的奇迹，也让永达汽车坚定“豪华车、超豪华车”经销商的市场定位。

然而豪华车市场并不平静。永达汽车2018年营收562.93亿元，规模与行业排名前二位的千亿营收还有较大差距。

此外，新车销售毛利率持续较低，也表明行业竞争较大。经销商为了维持较大销售量，降价成了主要的促销手段。

基于这个层面讲，门店数量是保证新车销量的主要前提。行业龙头也在不遗余力的扩张业务版图，行业集中度进一步提升。

截至2019年中期，中升控股有343家网点，正通汽车有154家网点，永达汽车有245家网点。

永达的网点优势还是在的，不过相较于早年每年开10家4S店的速度，近年网点布局还是较慢。

经销商4S店一般使用自购土地或租赁土地，但这个发展模式周期比较长。收购扩张成为行业公司首选方式。

永达新近一轮收购是12月12日。公司公告以8亿多元巨资完成对英之杰亚洲太平洋有限公司收购，目标公司也将并入公司综合财务报表。

该公司在江西有一家保时捷4S经销店、一家奔驰4S经销店，以及一家特斯拉授权维修中心。在浙江省绍兴市有一家雷克萨斯4S经销店。

资料显示，上述四家网点均有较为稳定的经营状况，为永达网点布局，以及快速整合资产，增厚未来业绩打下基础。

作者：李莹

编辑：利晴