【IPO档案】

股票名称：迈科管业

股票代码：01553.HK

上市日期：2019-12-18

发行价：1.86港元~2.40港元

招股总数：拟发行9,840万股新股，香港公开发售占10%，国际配售占90%

最低认购额：4848.37港元

每手股数：2000股

招股时间：2019年11月29日-12月09日

中签公布日：2019-12-17

独家保荐人：富强金融资本

募资用途：以招股价区间中位数每股2.13元计，扣除开支集资额约1.67亿元，约22.3%用于提升一条螺旋型埋弧焊钢管生产线；约19%将用于增设三条新生产线；10%用于透过收购/合作横向扩展业务；9.4%将用于扩展至海外，以增加产能；约10%用于偿还部分借款；及9.9%用作一般营运资金。

一、公司介绍

迈科管业控股有限公司（简称“迈科管业”），主要从事标准预制管道接头产品及钢管产品的制造及销售。集团能够供应各式各样长度、外径及表面抛光的产品，迎合客户不同的需要及符合国际标准，并引以为傲。凭借行业经验，集团能够为客户设计及供应各类组装管道系统，以迎合客户指定地盘的各类物理及功能特性。亦销售向供应商采购的未曾使用原材料，主要包括钢卷。于最后可行日期，在中国济南经营两间生产厂房，总面积分别约为232,655平方米及80,334平方米。亦于越南同奈省经营一间生产厂房，总面积约为3,842平方米。根据弗若斯特沙利文报告，按出口吨数计算，于2018年在中国标准预制管道接头行业排行第一，占据7.1%的市场份额，而于2018年在中国钢管制造行业则占0.2%的市场份额。

二、业务模式

集团主要于中国山东省济南的生产厂房根据不同的国际标准制造标准预制管道接头产品及钢管产品。经客户确认订单后，销售及营销团队将就标准预制管道接头产品及钢管产品的生产与生产团队讨论，以确保产品根据与客户所订的合约或采购订单所载的特定要求或国际标准制造。视乎当时可动用的资源和能力，亦向供应商采购预先加工的螺旋型埋弧焊钢管，以应付订单。倘查询是与组装管道系统有关，而其涉及组装管道系统的设计以符合客户的订制要求及典型应用场景，客户将向集团提供理想的布局规划及/或规格。订制钢管全部都是根据客户的指定要求在所制造的电阻焊钢管上加工而成。销售及营销团队及技术人员亦会参与客户的设计过程。集团就标准预制管道接头产品、电阻焊钢管产品及螺旋型埋弧焊钢管产品维持最佳存货水平。倘若有充足存货可供应付订单，则将根据交付时间安排将产品交付至客户的指定地点。另一方面，倘若存货不足以应付采购订单，则生产团队将开始制造所要求的标准预制管道接头产品或钢管产品以补足短缺货量。另一方面，不会保留订制钢管产品或组装管道系统的产品以作存货，因为每张订单的产品规格及要求各有不同。

（迈科管业招股书-按产品类别划分的销量及平均售价明细）

截至2019年05月31日止五个月，标准预制管道接头及螺旋型埋弧焊钢管的销量分别减少约4,300吨及5,200吨。截至2019年05月31日止五个月的标准预制管道接头销量较截至2018年05月31日止五个月减少的主要原因为多个主要客户需求减少，而螺旋型埋弧焊钢管销量减少主要是由于截至2018年05月31日止五个月与供水及燃气行业若干主要客户订立几份合约，占截至2018年05月31日止五个月螺旋型埋弧焊钢管所得收益约26.2%，总销量约6,000吨螺旋型埋弧焊钢管已于2018年下半年完成。

截至2019年05月31日止五个月，电阻焊钢管、螺旋型埋弧焊钢管及订制钢管平均售价分别轻微下降约3.9%、3.1%及3.3%。平均售价下降主要受到钢卷平均购买价减少的驱动。

三、销售及客户

集团的客户主要包括天然气及HVAC公司、供水公司、基建及建筑公司、批发商及分销商，彼等向其自有客户转售产品。于截至2018年12月31日止三个年度各年及截至2019年05月31日止五个月，向五大客户所作销售分别为约人民币1.76亿元、3.63亿元、3.78亿元及1.18亿元，分别占于相应期间总收益的约38.9%、38.7%、31.1%及28.7%，而向最大客户所作销售分别约为约人民币1.07亿元、1.32亿元、9960万元及5260万元，分别占于相应期间总收益的约23.8%、14.1%、8.2%及12.8%。

为扩大市场覆盖率，根据营销策略及资源，就国内及海外市场采用不同的销售渠道：

国内市场：于往绩期间，所有螺旋型埋弧焊钢管产品、大量电阻焊钢管产品及少量订制钢管产品及标准预制管道接头产品均于国内市场出售。国内市场的销售渠道包括直销、批发及分销。就直销及批发而言，条款及条件载于销售合约或采购订单。至于分销，与中国分销商订立具法律约束力的分销协议。可能与往绩卓著的分销商订立独家分销协议，据此，分销商限于向指定地区的客户提供服务。亦接获国内客户的招标邀请。一般于收到招标邀请后对潜在投标作出初步评估。

海外市场：将大部分标准预制管道接头产品及订制钢管产品和少量电阻焊钢管产品出售予海外市场。海外市场的销售渠道包括直销及批发。就海外销售而言，于往绩期间，并无采纳分销模式。取而代之，条款及条件载列于销售合同或采购订单中。向批发商销售产品，批发商将产品销售予终端客户或再销售至下游经销商。

国内市场销售由截至2016年12月31日止年度的约人民币3.65亿元增加至截至2017年12月31日止年度的约5.77亿元，主要由于螺旋型埋弧焊钢管直销增加，及标准预制管道接头销售因2017年全年贡献而增加，令分销商增加。截至2018年12月31日止年度，国内市场销售进一步增加至约6.56亿元，主要由于螺旋型埋弧焊钢管及电阻焊钢管直销增加。

海外市场销售由截至2016年12月31日止年度的约人民币8737.6万元增加至截至2017年12月31日止年度的约人民币3.61亿元，主要由于标准预制管道接头销售因2017年全年贡献而增加，令直销及批发增加。海外市场销售于截至2018年12月31日止年度进一步增加至约5.59亿元，主要由于客户对标准预制管道接头的需求增加，令批发增加。于海外市场的销售由截至2018年05月31日止五个月的约2.30亿元减少至截至2019年05月31日止五个月的约1.81亿元，主要由于向阿联酋及其他亚洲国家的两大客户销售的电阻焊钢管减少，导致直接销售减少，及美国及美洲若干客户对标准预制管道接头及电阻焊钢管的需求减少，导致批发减少。

毛利由截至2016年12月31日止年度的约人民币7988.7万元增加至截至2017年12月31日止年度的约2.15亿元，并于截至2018年12月31日止年度进一步增加至约2.79亿元。截至2016年、2017年及2018年12月31日止年度及截至2019年05月31日止五个月，毛利率分别约为17.7%、22.9%、23.0%及22.8%。毛利率波动主要受产品组合影响。

标准预制管道接头的毛利率由截至2016年12月31日止年度的约37.0%增加至截至2017年12月31日止年度的约40.8%，主要由于平均售价增幅超出原材料平均成本增幅。标准预制管道接头毛利率于截至2018年12月31日止年度及截至2019年05月31日止五个月维持相对稳定，分别约为42.5%及42.8%。

电阻焊钢管的毛利率由截至2016年12月31日止年度的约8.5%增加至截至2017年12月31日止年度的约11.3%，主要由于于2017年扩大产量导致固定单位成本减少。截至2018年12月31日止年度，电阻焊钢管毛利率维持相对稳定，约为11.6%。电阻焊钢管的毛利率由截至2018年05月31日止五个月的10.9%增加至截至2019年05月31日止五个月的约14.6%，主要由于原材料平均成本减少。

螺旋型埋弧焊钢管的毛利率由截至2016年12月31日止年度的约21.7%减少至截至2018年12月31日止年度的约17.2%，主要由于原材料平均成本增幅超出平均售价增幅，原因为根据定价政策对螺旋型埋弧焊钢管的总估计成本采纳固定货币加成。螺旋型埋弧焊钢管毛利率由截至2018年05月31日止五个月的约13.6%增加至截至2019年05月31日止五个月的约19.3%，主要由于原材料成本减幅超出平均售价减幅；及包费用减少，因为于截至2019年05月31日止五个月并无委聘分包商提供3PE涂层工序。

订制钢管的毛利率由截至2016年12月31日止年度的约11.4%增加至截至2018年12月31日止年度的约17.9%，主要由于扩大产量导致固定单位成本减少。毛利率由截至2018年05月31日止五个月的约14.5%增加至截至2019年05月31日止五个月的约19.3%，主要由于原材料成本减幅超出平均售价减幅。

组装管道系统设计及供应的毛利率于截至2017年及2018年12月31日止年度及截至2019年05月31日止五个月分别约为24.2%、29.5%及25.9%。根据各个项目的性质为产品定价，其中会考虑各项目的规模、类型及复杂程度。2018年的毛利率增加乃主要由于价值较高的项目贡献较高收益。

于中国的销售由截至2016年12月31日止年度约人民币3.65亿元增加至截至2017年12月31日止年度约5.77亿元，主要由于电阻焊钢管的销售增加，全年贡献以致标准预制管道接头的销售增加，及螺旋型埋弧焊钢管销售增加。于中国的销售由截至2018年12月31日止年度进一步增加至约人民币6.56亿元，主要由于电阻焊钢管的销售增加，及螺旋型埋弧焊钢管的销售增加。

于美国的销售由截至2016年12月31日止年度的约人民币393.2万元增加至截至2017年12月31日止年度的约1.39亿元，主要由于标准预制管道接头的销售因全年贡献而有所增加。截至2018年12月31日止年度，于美国的销售进一步增加至约2.48亿元，主要由于标准预制管道接头的销售增加。美国的销售由截至2018年05月31日止五个月的约9264.2万元减少至截2019年05月31日止五个月的约7124.6万元，主要由于就标准预制管道接头接获的客户销售订单减少。

其他亚洲国家的销售由截至2018年05月31日止五个月的约人民币7977.2万元减少至截至2019年05月31日止五个月的约5377.7万元，主要由于一名现有客户的需求减少导致电阻焊钢管的销售减少。

毛利由截至2016年12月31日止年度的约人民币7988.7万元增加至截至2017年12月31日止年度的约2.15亿元，并于截至2018年12月31日止年度进一步增加至约2.79亿元。截至2016年、2017年及2018年12月31日止年度及截至2019年05月31日止五个月，毛利率分别约为17.7%、22.9%、23.0%及22.8%。毛利率波动主要受产品组合影响。

四、生产程序及产品

集团的标准预制管道接头产品乃透过切割、螺纹或进一步加工自家制成的电阻焊钢管或向供应商采购作为原材料的其他预先加工管道（例如不锈钢钢管、黄铜管或无缝钢管）制成。钢卷经过辊卷成空心圆筒形状制成电阻焊钢管，再用力挤压钢卷两端以生成融合接头或缝。焊接采用高温和压力进行，而且不会使用填充物料。螺旋型埋弧焊钢管产品乃由钢卷条扭曲至螺旋形状制成，其后在两端连接的地方进行焊接以生成缝。标准预制管道接头产品乃根据ASTM A733或ANSI C80.1等不同的国际标准制造且主要出口至海外客户。就钢管产品而言，其乃根据ASTM A53等国际标准制造。钢管产品及订制钢管产品乃出售予国内及海外市场。

五、采购及供应商

原材料主要包括钢卷、预先加工管道、锌锭及耗材，计有（其中包括）油漆及塑胶。所用原材料代表销售成本的主要组成部分，占截至2018年12月31日止三个年度各年及截至2019年05月31日止五个月销售成本分别约89.0%、87.1%、86.5%及85.7%。于往绩期间，向五大供应商作出的采购分别约为人民币2.10亿元、4.59亿元、5.74亿元及2.35亿元，分别占于相应期间总采购的约54.1%、62.9%、63.7%及58.4%，而同期向最大供应商作出的采购分别约为人民币7600万元、1.54亿元、2.20亿元及8870万元，分别占总采购约19.6%、21.0%、24.4%及22.1%。

六、行业规模及竞争格局

1.行业规模

中国的钢管制造市场规模于2013年至2018年录得整体复合年增长率–0.7%，2015年的放缓特别显著，此乃由于中国建造界别放缓。由于钢材及焊接钢管价格持续上升，市场其后于2016年起复甦。

于未来五年，整体钢管制造市场规模预期按复合年增长率2.0%增长，焊接钢管制造达到人民币2,590亿元及无缝钢管制造达到人民币1,140亿元，总数人民币3,720亿元。随着钢管的应用愈来愈复杂，客户要求订制钢管的情况更为普遍。因此，非标准订制钢管的百分比由2013年的15.0%上升至2018年的19.0%，并预料于2023年进一步将升至25.0%。

中国管道或管件出口价值于过去五年波动不稳，由2013年至2018年录得整体复合年增长率-1.1%。受到海外市场需求增长的驱动，尤其是来自发展中国家的需求，管道或管件出口价值预期将平稳上升，由2018年的262,100吨增加至2023年的308,100吨，复合年增长率为3.3%。

2.竞争格局

中国钢管制造业分散。根据估计，2018年有超过1,000名市场参与者主要从事该业务，五大参与者合共录得40.0%的市场份额。市场分散乃由于钢管的重量沉重，导致运输成本高昂及制造商相对采取地方化策略。

钢管制造商可分为有能力每年生产数以百万吨钢管的大型市场业者，与国有石油公司维持紧密联系，供应量庞大，及产能规模较小的小型业者，透过高度自动化专注于利基市场。于2018年，集团在钢管制造录得人民币约7.74亿元，占中国钢管制造市场0.2%的市场份额。

标准预制管道接头出口市场行业并不集中，2018年五大市场业者占整个市场约15.2%。于2018年，五大市场业者中，集团占据最大市场份额，为7.1%，标准预制管道接头产品出口达18,700吨。

七、财务数据分析

（迈科管业招股书-综合损益表）

截至2016年、2017年、2018年12月31日止三个年度，以及截至2018年、2019年05月31日止五个月，集团分别实现收益约人民币4.52亿元、9.38亿元、12.15亿元、4.45亿元、4.11亿元，相应的同比增速约107.4%、29.5%、-7.5%。

销售成本分别约为人民币3.72亿元、7.23亿元、9.36亿元、3.48亿元、3.18亿元，相应的同比增速约94.3%、29.3%、-9.8%，与营收增速接近；相应占总收益的比重约82.3%、77.1%、77.0%、78.3%、77.2%，持续下降，说明成本得到一定程度的控制。

毛利润分别约为人民币7988.7万元、2.15亿元、2.79亿元、9650.0万元、9364.4万元，相应的同比增速约168.8%、30.0%、-3.0%，高于营收增速；毛利率约17.7%、22.9%、23.0%、21.7%、22.8%，逐步上扬。

研发成本分别约为人民币2187.1万元、3384.5万元、4999.0万元、1732.3万元、1761.4万元，相应的同比增速约54.7%、47.7%、1.7%，各自占总收益的比重约4.8%、3.6%、4.1%、3.9%、4.3%。

净利润分别约为人民币2418.5万元、7757.7万元、1.01亿元、3128.5万元、3226.1万元，相应的同比增速约220.8%、30.8%、3.1%，均比营收增速高；净利率约5.3%、8.3%、8.4%、7.0%、7.8%，持续增长。

由于2018财年、2019年前5个月分别产生非经常性上市开支约人民币452.3万元、660.9万元，则相应的经调整后净利润约1.06亿元、3887.0万元，经调整后净利率约8.7%、9.4%。

总收益由截至2016年12月31日止年度的约人民币4.52亿元增加至截至2017年12月31日止年度的约9.38亿元，主要由于以下各项的综合影响：2017年标准预制管道接头销售增加，主要由于生产标准预制管道接头的全年贡献，及卷成本增加致使标准预制管道接头及钢管产品的平均售价上升。总收益于截至2018年12月31日止年度进一步增加至约12.15亿元，主要由于以下各项的综合影响：标准预制管道接头及钢管产品的平均售价大幅增加，主要由受2018年原材料平均成本增加所驱动；2018年超过20名新客户下达新订单，令市场需求增加，使标准预制管道接头销售增加；及钢管产品的需求增加。总收益由截至2018年05月31日止五个月的约4.45亿元减少至截至2019年05月31日止五个月的约4.11亿元，主要由于若干主要客户对产品的需求减少，令标准预制管道接头销售减少。

毛利率由截至2016年12月31日止年度的约17.7%增加至截至2017年12月31日止年度的约22.9%，主要由于标准预制管道接头平均售价的增幅超逾原材料平均成本的增幅；及于截至2017年12月31日止年度扩充产量，令电阻焊钢管及订制钢管的固定单位成本减少。截至2017年及2018年12月31日止年度及截至2018年及2019年05月31日止五个月，毛利率维持相对稳定，分别约为22.9%、23.0%、 21.7%及22.8%。

（迈科管业招股书-资产负债表）

2016-2018三个年度及2019年前五个月，流动（负债）/资产净值分别约为人民币-1038.0万元、7792.0万元、1.66亿元及2216.8万元，形势出现好转。

于2016年01月01日，集团已录得累计亏损约人民币20万元。录得亏损主要归因于标准预制管道接头及钢管行业的资本密集型性质，生产处于早期阶段，客户有限，及宣派股息。累计亏损于截至2016年12月31日止年度改善，主要由于扩阔产品组合，客户数量增加，改善了产量及使用率，海外销售大幅增加，及不断努力研发。

（迈科管业招股书-现金流量表）

各期内，营运资金变动前的经营现金流量分别约为人民币4371.7万元、1.28亿元、1.56亿元、5291.4万元、5306.7万元，经营活动（所用）/所得现金净额分别约为人民币-2408.6万元、3938.3万元、1.11亿元、-4635.8万元、-2115.7万元，于年/期末的现金及现金等价物分别约为人民币5285.7万元、5378.9万元、4645.0万元、621.4万元、3839.9万元，可见现金流状况较为紧张。

截至2016年12月31日止年度，集团有经营活动所用现金净额约人民币2408.6万元，为经营所用现金约2110万元被已付所得税约300万元抵销。营运资金负数变动主要反映于贸易应收款项及票据质押的贸易应收款项增加，乃由于2016年底前收益增加，及应收关联方款项增加，及应付一名关联方款项减少。由于2016年11月收购标准预制管道接头及接获一名新客户的新订单，故临近2016年底销售增加。由于集团一般给予关联方60日及贸易客户0至180日的信贷期，因此贸易应收款项及应付关联方款项未有及时收回。

截至2018年12月31日止年度，集团有经营活动所得现金净额约人民币1.11亿元，为经营所得现金约1.26亿元及被已付所得税约1470万元抵销。营运资金的负数变动主要反映于过往年度已售产品仍在保留期内及自已售的新产品保留金累积导致合约资产增加；及贸易应付款项及应付票据减少，主要受存货采购减少所驱动。

截至2018年05月31日止五个月，经营活动所用现金净额约为人民币4635.8万元，包括经营所用现金约3950万元及已付所得税约690万元。营运资金的负数变动主要反映于贸易应付款项及应付票据减少，乃由于期间结束前向供应商结算贸易应付款项；贸易应收款项增加；按金、预付款项及其他应收款项增加；存货增加，被以票据质押的贸易应收款项减少抵销。

截至2019年05月31日止五个月，经营活动所用现金净额约为人民币2115.7万元，包括经营所用现金约1470万元及已付所得税约650万元。营运资金的负数变动主要反映于就旺季需求预测而增加存货；按金、预付款项及其他应收款项增加；贸易应付款项及应付票据减少，乃由于期间结束前向供应商结算贸易应付款项；及结算应付一名关联方款项。

（迈科管业招股书-主要财务比率）

盈利能力方面，2016-2018三个年度，股本回报率（ROA）分别约为11.9%、27.7%、26.8%，2018年略有下滑；总资产回报率（ROE）分别约为4.2%、10.7%、12.6%，情况向好。

流动资金比率方面，过去三个年度及今年前5个月，流动比率分别为1.0倍、1.2倍、1.4倍、1.0倍，速动比率分别为0.7倍、0.8倍、1.0倍、0.6倍，均在今年前5个月有所下降。

资本充足比率方面，资产负债比率分别约为148.2%、107.4%、79.5%、109.7%，始终处于偏高水平，说明财务风险较高，偿债压力较大；利息偿付比率分别约26.1倍、7.1倍、9.3倍及8.4倍，起伏不定，显示出长期偿债能力转弱。

九、投资价值分析

1.行业前景

标准预制管道接头及钢管产品的制造属于工业制造行业，未来受国内外经济及商贸环境的影响，具有不确定性，市场规模增速偏低，行业前景相当一般。

2.市场竞争力

迈科管业主要从事标准预制管道接头产品及钢管产品的制造及销售。该集团能够供应各式各样长度、外径及表面抛光的产品，迎合客户不同的需要及符合国际标准。公司于2019年05月31日共有超过320名客户，大部分位于中国及其余分散在全球各地35个海外国家，大部分收益也来自中国。

目前，公司在中国标准预制管道接头行业排行第一，市占率为7.1%，处于细分领域龙头地位，具备一定的经营规模和竞争实力。而同期在钢管制造行业中的市占率为0.2%。可见，公司两大产品所处的行业较为分散，这也意味着竞争剧烈。

3.盈利能力

2018年以来，国内外经营环境的变化对国内制造业产生了一定程度的影响，迈科管业便深受其害。财务数据显示，公司在过去三个财年的营收持续攀升，但2018年的收入增速较2017年也大幅下滑，主要是因为钢管产品中的螺旋型埋弧焊钢管、订制钢管的收入增速放缓。从市场角度看，在于国内市场的萎靡。

营收和毛利润在今年前五个月均出现了下降，基本面发生明显变化。不过，毛利率、净利率、ROE呈上升趋势，这主要得益于内部运营成本的控制，但若需求未能有所改善，业绩也将逐渐恶化。而此时资产负债比率高达109.7%。在经营环境恶化以及高负债的双重挑战下，上市已成为最优解。

4.首次公开发售前投资

Meining先生为首次公开发售前投资者。根据日期为2019年03月05日的股权转让协议，同创盛德合伙企业将济南迈科2.999%权益出售予Tube Industry Investments（由Guan Dao Investments全资拥有，而Guan Dao Investments则由Meining先生全资拥有），代价为人民币11,216,900元，已于2019年04月03日悉数结付。概无就首次公开发售前投资向首次公开发售前投资者授出特别权利，且由首次公开发售前投资者持有的任何股份将须受限于上市日期起计六个月的禁售期。紧随全球发售完成后（不计及根据购股权计划可能授出的任何购股权获行使而可予发行的股份），Meining先生（透过其投资控股公司Meining Investments）将持有公司全部已发行股本2.319%，将计算作为公众持股量的一部分。

公司于2019年03月向Meining先生发售股权，占上市前股权2.999%，发售价为较招股中间价折让约39.13%，并设六个月禁售期，上市后占比约2.319%。

5.基石投资者

公司引入上海恒源国际投资有限公司作为基石投资者，同意认购迈科管业2200万股股份，按中间价计算，约占发售股份的22.4%，并设有6个月的禁售期。基石投资者的引入，对于IPO后价格的稳定有积极作用。

基石投资者主要从事企业投资及管理咨询（包括电影及电视、教育和房地产行业），由高建芳及赵璞拥有，两人均为独立第三方。赵璞透过其家族生意于济南作为房地产开发商，借由房地产开发行业的家族成员介绍与公司结识。

6.股权架构

上市后，预计主席孔令磊先生持股39.788%，其他165名股东持股35.21%， Meining先生持股2.319%，公众持股22.683%。未来一致性行动较为确定。

完成资本化发行及全球发售（并无计及购股权计划下可能授出的任何购股权获行使后可能发行的任何股份）后，由主席兼执行董事孔令磊先生全资拥有的Ying Stone将于公司经扩大已发行股本中拥有39.788%的权益。因此，孔令磊先生及Ying Stone将成为控股股东。

孔令磊先生全资拥有宁波明德，后者拥有玫德35.49%。彼目前亦持有济南共创玫德6.50%有限合伙权益及于2017年01月获委任为济南共创玫德的普通合伙人，后者自2016年08月起拥有玫德64.51%权益。因此，彼于2017年01月取得玫德的控制权。玫德集团从事不同界别的业务营运，包括于中国制造可轧压铁、柔韧铁及铜管件、可轧压铁阀门及可轧压铁电力管件（「管件产品」），生产通常用于铸造业的铁原料，及金融投资（「除外业务」）。

7.发行估值

按上市后4.338亿股的总股本及1.86港元~2.40港元的招股价，可得上市总市值为8.06868亿港元~10.4112亿港元，在目前香港主板市场的2093只个股中处于中游偏下水平，体量不算太大。

再按2018年度经调整后约1.05994亿人民币的净利润，根据人民币兑港币最新汇率1:1.1103，折合约1.18亿港元，计算得出静态市盈率（PE）约为6.84倍~8.82倍，估值适当。虽然2019年前五个月的纯利增加，但在收入趋势走坏的情况下，内部运营成本的控制难以起到长期效果，纯利将逐渐走下坡路，这对未来的预期是一种损害，必然使估值打折。

8.保荐人过往业绩表现

本次上市的保荐人为富强金融资本，只是个小保荐人，过去6个历史项目，一个发行失败余下录得4涨1跌，10月18日上市的世纪联合控股（01959.HK）首日收跌-28.70%，打破了其不败金身，不过整体业绩表现较好。

总结

迈科管业主要从事标准预制管道接头产品及钢管产品的制造及销售，为细分领域龙头，但由于部分产品会出口至美国，财务表现难免受到外围局势影响。从公司基本面来看，业务属于工业制造，难有憧憬，营收和毛利润近期开始下滑。

公司未来的发展，面临着几个较为突出的问题，包括国内市场需求疲软，海外市场需求充满不确定性，以及资产负债比率处于相对较高水平等方面，业绩风险较为明显，恐波动性会较大，并非价值投资的好标的。

短期从IPO的角度来看，有基石和首次公开发售前投资，国际配售未授出超额配股权，无绿鞋，估值合理，保荐人护盘能力较强。综合公司的行业地位、业绩情况及估值水平，对暗盘和首日交易的股价表现不太看好，能否上涨得看保荐人是否给力和资金炒作程度，或有爆冷的可能但几率不高。

（注：文中所述观点仅代表个人看法，不构成任何具体的投资意见或建议，请理性对待。市场有风险，投资需谨慎。）

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