临近年底，A股市场在调整之后低位震荡。农银汇理基金的投研团队认为，前期市场回调以情绪冲击为主，基本面和流动性层面实质利空不明显，对后市维持偏乐观观点。

具体投资操作上，我们建议可以继续围绕新科技和内需消费这两大主线，以及直接受益的银行板块进行配置。央行报告传递政策重点

展望四季度，基于去年四季度低基数效应，在明年初社融仍会放量的前提下，预计今年四季度至2020年一季度部分同比指标读数或有改善。

近期，央行发布《三季度货币政策执行报告》。在全球宏观经济形势方面，央行认为全球增长动能走弱、贸易增速放缓。

针对国内经济走势，央行提及工业部门盈利能力和生产增长均有所走弱，并提示预防消费品通胀预期发散。央行在一季度报告中对全球增长表示担忧、并在二季度报告中提及下行风险上升之后，今年三季度又明确指出，发达与新兴经济市场体增速均放缓。此外，货币当局对全球贸易量的萎缩尤为关注。

农银汇理基金认为，在短期逆周期调控以及中长期货币政策改革方面，三季度报告传递出以下政策重点：

短期内，货币政策可能保持大体“中性”。因为稳增长与稳定消费者价格预期之间的权衡变得更为困难，央行可能对使用宽松信号较强的政策工具采取相对谨慎态度，而倾向于采取“数量型措施”注入流动性。

中期看，在继续支持中小企业融资、弥补监管短板、以及修复中小银行资产负债表之外，央行可能会加大疏通从LPR到实体经济融资成本的传导机制。

紧抓新科技和内需消费

我们认为，市场调整以情绪冲击为主，基本面和流动性层面实质利空不明显，对后续维持偏乐观观点。

压制市场的“滞胀”担忧有望逐步缓解，中美贸易谈判对市场边际冲击减弱，主要上市公司的基本面影响较小，A股估值依然有性价比。目前全A企业估值分位数在2010年以来中位数以下，三季报已经兑现盈利弱复苏，长线资金有望继续增配。

强势方向的“核心资产”今年以来产业景气度上行、业绩稳健高增不断被验证，有效抵抗周期波动，增强投资者持股信心。

投资机会上，建议继续紧抓新科技和内需消费两大主线，围绕景气度上行或转型升级的科技成长股，消费电子、半导体、5G产业链，以及需求稳定增长的内需消费，医疗服务、教育、大众消费品进行配置。

考虑到四季度经济表现和稳增长政策或超出市场悲观预期，以及外资的投资偏好，建议对直接受益的银行板块进行增配。