龙头券商收益明显， 5G带动行业健康推进

万家潜力价值关注银行、TMT等板块。

上周银行跌0.35%，好于沪深300指数，预计银行四季度业绩会超预期，具体来看，营收和净利润增速提升，主要是受息差影响，资产质量均出现不同程度的改善，好于大家之前对于银行资产质量的担心。央行引导市场利率下行，短期对银行情绪有一定影响，但是对业绩影响有限，银行业目前整体估值处于历史底部区域，未来一个季度，在宏观经济预期改善的情况下，有望迎来一波估值修复和持续上涨。

上周非银跌0.7%，券商跌0.04%，保险跌1.34%，券商基本跑平，利好政策持续落地。

最近有个重要事件，本周证监会在答复政协关于《关于做强做优做大打造航母级头部券商，构建资本市场四梁八柱确保金融安全的提案》议案中提出六大举措。

我们认为六大举措之中大超预期的地方主要有三个。其一，“依法盘活客户存量资产”等政策方向，预计未来证券行业有望迎来更多业务松绑，ROE的提升有望超预期；其二，提出“鼓励市场化并购重组，支持行业做优做强”，预计未来行业市场集中度有望进一步提升；其三，提出“支持证券公司优化激励约束机制”，预计未来证券公司员工持股约束有望松绑，解决优秀员工长期激励不足的问题。基于此，我们认为行业政策空间已经打开，未来低估值龙头券商受益明显。

上周科技股整体表现弱势，除电子行业在基本面强劲的半导体和耳机概念股带动下领涨各行业外，计算机、传媒、通信均位列涨幅榜倒数。

近半个月来科技股持续调整，但行业后续走势分化显著，有基本面支持且市场前景广阔的的半导体、TWS耳机等细分领域表现良好，而跟涨成分较大、基本面和投资标的尚不明确的计算机和传媒等行业则回落显著。

我们仍然维持对科技股的整体看好，临近年底机构考核的时间窗口，机构持仓较集中但基本面不够扎实的个股（主要集中在计算机和传媒的部分主题投资板块中）仍面临较大的机构调仓压力，近期市场主要精力集中在布局明年的投资方向，且由于暖冬带动11-12月经济数据或好于预期，预计短期内科技股表现平淡为主。

从中长期看我们认为5G带动的行业发展趋势仍在健康推进，行业中观层面看服务器、半导体、云等行业明年都迎来大年，对于科技行业整体有较强带动作用。长周期主线仍然关注5G设备更换、自主可控、5G应用和云计算，硬件产品上关注TWS、AR/VR等新产品对消费电子行业的拉动；中期关注区块链政策落地带来的主题行情；关注云厂商资本开支回升带来的设备等投资机会。

后市展望

周末公布的11月PMI50.2，显著高于市场预期，有利于市场的上涨；但是一个月的数据可持续性并不确定，考虑到随后将公布的11月的社融、CPI等数据均大概率会给市场带来较大压力，同时进出口数据、经济数据均有不确定性，因此我们认为市场依然会延续上一周的趋势，做筑底震荡。

数据来源：Wind，截至2019.12.02。

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