海信电器（600060），从1992年改制成为“广东科龙电器股份有限公司”，到1996年H股成功登陆港交所上市，再到2007年更名“海信科龙”，及至2018年末又更名为“海信家电”——这是国内从传统家电行业走来的海信家电（00921-HK）（000921-CN）的更名史，也是其从单一的冰箱生产制造商到主导产品涵盖冰箱、家用空调、洗衣机等多个领域的国内大型白色家电制造企业的发展史。

记录成长与消沉的更名史

创立之初，海信家电主营冰箱的生产和销售。随着改革开放带来经济的快速增长，人们生活水平的提升，20世纪80年代中后期至20世纪90年代前期，我国家电行业开始蓬勃发展，家电企业几乎都在巨额利润的推动下迅速实现了规模扩张。1992年12月，海信家电改制为股份公司，公司名称为广东科龙电器股份有限公司，业务范围开始扩大至电视、空调等家用电器。

当时，集团旗下已拥有科龙和容声，也一度成为中国的龙头品牌。2006年，被海信集团收购，2010年海信集团将白电资产全部注入，以解决同业竞争。所以目前海信家电拥有海信、科龙、容声三个“中国驰名商标”，拥有海信空调、海信冰箱、科龙空调以及容声冰箱四个“中国名牌产品”，主导产品涵盖了冰箱、家用空调、洗衣机等多个领域。生产基地分布于青岛、成都、江门、扬州等多个国内一二线城市，成为国内大型白色家电制造企业。

海信这些年走过的路可谓是风风雨雨，高峰时曾是国内龙头家电企业，现在被一线梯队的海尔、美的、格力，远远的甩开几条街。知耻而后勇，海信再出发，欲在家电的“江湖”再打出一片天地。去年，“海信科龙”已升级为海信家电集团，海信、容声、科龙、日立、约克5大家电品牌“集团军”并驾齐驱；面向未来，海信新一轮战略变革已经在路上，正向2025年规模达1800亿元的发展新目标发起挑战。

2019年三季报点评

公司发布 2019 年三季报，前三季度实现收入 236.44 亿元，同比-2.91%，归母净利润 2.65 亿元，同比-21.10%；对应 Q3 实现收入 85.40 亿元，同比-17.42%，归母净利润 2.02 亿元，去年同期归母净利润-0.004 亿元。

公司收入有所下滑，新品未来表现可期：根据产业在线的数据，2019 年7-8 月彩电行业内销及外销量分别为 785.5 万台、1690.4 万台，同比分别-5.70%、-5.21%，去年由于世界杯营销带动海外销量，整体出口基数偏高，国内则受竞争加剧及宏观环境等影响，行业出货量延续下滑趋势。从公司

收入端看，去年同期开始并表 TVS，18Q3 单季度包含了 TVS3-9 月的财务数据，而本期仅包含 TVS7-9 月的数据，统计口径的差异一定程度上导致收入增速低于预期。参考不包含 TVS 业务的母公司收入情况，19Q3 实现收入60.38 亿元，同比-9.61%。内销方面，公司致力于产品技术升级，今年三季度先后推出叠屏电视 U9E、社交电视 S7 等产品，预计表现将好于外销。

毛利率改善明显，销售费用率提升明显：公司 19Q3 毛利率、净利率分别+3.36、+2.77pct，同比改善明显，高端新品集中在 Q3 推出，产品结构改善带来均价提升，根据天猫数据，Q3 线上产品均价同比+5.01%，同时面板价格与去年同期相比处于较低位置。TVS 业务方面，我们预计在前期渠道调整结束后净利率有所提升。另外，扣非净利润较去年同期改善明显，主要系公司为提高资金使用效率，加速回款并盘活票据和资金，若将此资金收益还原，报告起来扣非净利率 1.87 亿元，同比-35.20%。从费用端来看，19Q3 销售、管理、研发、财务费用率同比分别+1.75、-0.57、+0.24、+0.32pct，预计销售费用率提升主要与渠道下沉方面的支出增加有关。

海信求变：1.由于缺乏有独创性的产品创新，彩电市场竞争主要模式是价格战。海信作为传统彩电龙头，传统的手段已经无法阻止小米低价倾销的商业模式。2.海信成立电视 SoC 芯片公司，以及推出叠屏电视，是试图开辟出独特的产品竞争力，而不是简单的利用产业链上游成熟方案的组装产品。3.海信叠屏电视，是指采用上下两块面板的叠屏显示方案，上层彩色屏专注色彩精控，下层黑白屏专注精细调光，能更好地呈现出自然界最真实细腻的色彩和层次。这是一次大胆的探索，但目前新品定价过高，还不具备普及的潜力。

虽然海信电器目前的状况是距离，一线梯队还有较大差距，但一个奋起直追的企业是可以化身成为行业的挑战者的，毕竟海信的这些年在家电领域的打拼，其品牌还是具备一定知名度与可信度的。忆往昔峥嵘岁月，海信家电的“海信”牌变频空调市场占有率曾连续十三年位居全国第一、“容声”牌冰箱市场占有率也曾十一年获得全国第一，在过往坚实的发展基础之上，海信家电向前突进的可能性不容忽视。

文中图片：引自海信电器官网，部分数据与资料引自：海信电器官网，天风证券，中金公司。