2019年11月20日 

说明：本资料为信息类作品，主要对有色金属行业板块的基础知识、信息、数据等资料长期跟踪，进行动态性、系统性的整理。

1 基础知识和概念

1.1 行业基础知识

1）目前有色金属主要分为6种基本金属铜、铝、铅、锌、锡、镍和贵金属黄金、白银等。

2）中国工业金属需求基本占到全球的一半左右(铜50%、铝54%、铅38%、锌47%、锡48%、镍50%),工业金属下游主要集中在地产、汽车、家电等领域。

3）中国是世界上增长最快的大型铝市场，是世界上第二大原铝消耗国。

4）稀土有“工业维生素”的美称。稀土主要应用于军事、冶金、石油化工、玻璃陶瓷、新材料等领域。数据显示，在我国，一半以上的稀土被用于军事和新材料。

5）钴是一种稀有金属，下游产品有电解钴、四氧化三钴、硫酸钴等，主要应用于合金、催化、3C产品、动力电池等领域。

6）基本金属中铜的金融属性最强。精炼产能集中于中国，占比约45%，大型炼厂多为中国企业所有，中国作为最大的精炼铜消费国，占比约59%，但是生产加工严重依赖海外进口矿石资源，海外矿企具有较强的话语权。智利国家铜业公司是全球最大的铜生产商，其年产铜180万吨，约占全球总产量的11%。

7）矿石原料上，山西省铝土矿资源储量15.25亿吨，占全国总量的31%，按照2018年矿石消耗量算，山西省铝土矿静态开采年限达24年。2017年起，山西省进行一系列铝土矿安全环保整治行动，环保常态化与整治非法开采并行，露天矿及违规矿山全部关闭，使得铝土矿开工率大幅下降，产量锐减，铝土矿价格一路飙升，尽管2019年有所回落，但与矿山治理前相比每吨仍高出上百元，山西省氧化铝企业矿石成本急剧上升，是高成本区域之一。

1.2 行业特点

1）有色金属原来有双重属性：资源属性、金融属性，而随着新能源及其衍生品的不断发展，还将具备部分能源属性，易暴涨暴跌。

2）有色金属是超强周期板块。其板块性格非常独特，在流动性方面，“有色金属”行业与其他行业的差别最为显著，体现为交易最活跃。表现出强烈敏锐的前瞻性、信号性、波动性。

2 行业总体情况

2.1 行业近期有关数据统计

1）据统计，截至到2018年，全球氧化铝产能为15888万吨，同比增长3.7%，预计2021年全球氧化铝产能达到17313万吨左右。

2018年全球氧化铝产量为12999万吨，同比增长0.4%，预计2021年全球氧化铝产量在15294万吨左右。并预计2019年全球冶金级氧化铝过剩118万吨，2020年过剩233万吨，2021年过剩97万吨。

2）据统计，2018年中国氧化铝供应量为7086万吨，需求量为7240万吨，供需平衡为-155万吨，预计2019年中国氧化铝供应量为7420万吨，需求量为7422万吨，供需平衡为-2万吨。

　　产量方面，据统计，截至到2019年8月，中国氧化铝产量为4988.3万吨，同比增长11.5%。

3）出口方面，截止到2019年上半年，中国氧化铝出口量为18.08万吨，同比降低24.4%，出口额为1.13亿美元，同比降低12.4%。

　　进口方面，截至到2019年上半年，中国氧化铝进口量为32万吨，同比降低9.5%，进口金额为1.78亿美元，同比降低8.9%。

2.2 行业近期运行情况

1）未来两年的铜冶炼产能小幅增加，废铜进口受限压制精炼铜供给量。预计中国2019年精铜产量为885万吨，同比增加40万吨，供给缺口收窄到25万吨；但是考虑到冶炼加工费用下行压制冶炼端产能释放积极性的同时，铜冶炼厂的检修密集，另外贸易政策和环保政策的影响限制废铜进口，进一步抽紧精铜供给。

2）下游需求较弱。今年前8个月，房地产价格同比数据明显回落，投资增速持续放缓，销售略有改善，汽车产销量持续负增长，家电销量增速呈现下滑趋势。

2.3 近期机构观点摘选

1）中国银河认为，全球央行纷纷降息重回宽松的货币政策，美联储连续降息，欧央行明确提出将在未来重启量化宽松计划。全球央行进入货币宽松周期的逻辑将不断被验证，这将压低有息资产的实际收益率，助推黄金价格的上涨，从而驱动黄金价格在中长期上进入新一轮的上涨周期。继续看好黄金板块以及“黄金影子股”白银板块的投资机会，推荐山东黄金、银泰资源、中金黄金、湖南黄金和白银龙头盛达矿业。

2）长城证券表示，铜TC加工费大幅回升，铜企四季度盈利有望显著改善。10月17日中国铜原料联合谈判组（CSPT）在上海召开了四季度Floorprice价格会，会上敲定铜加工TC地板价为66美元/吨，较三季度上升11美元/吨左右，涨幅达20%。国内上市铜企多以冶炼业务为主，此前受铜加工费下滑影响上半年业绩承压，四季度加工费回升后，盈利状况有望显著改善。建议关注铜陵有色、江西铜业、紫金矿业、云南铜业。

3）招商证券认为：基本金属库存普遍处于历史的底部，尤其是铜基本面持续改善，一旦情绪缓解，压力释放，价格有利于周边。如果没有宏观明显修复，资金入市带来的A股走强，或将增加金属之间的分化。重点关注基本面向好和利润修复的板块和公司。

3 上市企业有关数据统计

3.1上市企业共89家。其中沪市46家，深主板21家，中小板18家，创业板4家。

3.2按地区划分：云南8家，广东、江苏各7家，河南、浙江各6家，内蒙5家，安徽、北京各4家，江西、西藏各3家。

3.3 按市值排序前五名分别为（2019年11月20日）

山东黄金945亿，紫金矿业792亿，洛阳钼业 743亿，中国铝业 563亿，江西铜业 486亿。

3.4 行业细分情况

1）贵金属领域

黄金：山东黄金、中金黄金、银泰资源、紫金矿业；

白银：盛达资源、银泰资源。

2）基本金属领域

铜业。上游铜精矿：紫金矿业；中游冶炼加工：云南铜业、江西铜业、铜陵有色；下游铜合金和新材料板块：楚江新材、博威合金。

铝业：云铝股份、南山铝业、中国铝业；

铅锌金属：中金岭南、驰宏锌锗、盛屯矿业、豫光金铅。

3）小金属领域

锂产业：天齐锂业、赣锋锂业。

钴产业：华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业和格林美。

钨产业：厦门钨业、章源钨业、翔鹭钨业。

4）稀土领域

中重稀土：广晟有色、*ST五稀、厦门钨业；

轻稀土：盛和资源、北方稀土。

3.5 9月15日以来被机构评级为“买入或增持”观点家数较多的主要个股

1）评级数量在15家上的企业

紫金矿业。

2）评级数量在14-10家的企业

宝钛股份。

3）评级数量在9-5家的企业

攀钢钒钛、天齐锂业、华友钴业、洛阳钼业、楚江新材、盛达资源、寒锐钴业、银泰黄金、赣锋锂业、神火股份、金钼股份。

4）评级数量在4-2家的企业

江西铜业、明泰铝业、云铝股份、铜陵有色、云南铜业、云海金属、四通新材。

4 相关企业优势及特点情况

1）紫金矿业：紫金矿业从紫金山金矿开发至今已有20余年，从2011年左右进入了第三轮战略发展时期，目标是在2030年建成特大国际矿业集团。紫金矿业通过持续进行海外收购不断增加资源储备，目前矿产金、铜、锌产量均居国内前三甲。数据显示，2018年紫金矿业海外项目金、铜、铅锌储备分别占公司总量的65.5%、78.34%、25.29%。

2）宝钛矿业：宝钛股份为钛及钛合金产品研发、生产和销售高新技术企业，是我国目前唯一一家具有铸—锻—钛材加工完整产业链的企业，是我国最大的以钛及钛合金为主的专业化稀有金属生产科研基地。公司产品结构较为完整，产品涵盖海绵钛、钛锭、各种规格钛材等，形成了完备的以稀有金属加工为主体的产业群和产业链。

3）山东黄金：公司是国内A 股的黄金龙头。黄金产量储量规模大，黄金业务占比高，持续有业绩，长期引领黄金行业发展是公司被市场选为龙头的核心因素。

    公司未来仍有很大的成长空间，在国内表现为坐拥优质矿产资源，集团公司资产注入是另一条通道。“金石探矿权”、“西岭村探矿权”和“南吕-欣木探矿权”都是资源量过100 吨的大金矿，若3 采矿权转采矿权并投产有望合计增加20 吨/年的矿产金。海外方面，和巴里克合作收购贝拉得罗50%权益是一个标准的高起点外延式并购，H 股上市为未来开展新的海外并购增加潜在的融资渠道。未来2-3 年，公司的成长性主要体现在集团计划于20年注入的年产7-8 吨的14 个采矿权，以及包括贝拉德罗在内技改完成后的产量增加。我们预计2019 年到2022 年，矿产金产量分别为40 吨、42 吨、46 吨和50 吨。2019 年6 月的黄金上涨从技术上表明黄金已进入新一轮上升通道。全球经济长周期增长乏力，非常规货币政策常态化以及货币数字创新将重新激发黄金“价值储藏”价值重估是驱动黄金长牛的主要驱动力。

4）洛阳钼业：公司主要从事铜、钼、钨、钴、铌、磷等矿业的采选、冶炼、深加工等业务，拥有较为完整的一体化产业链条，是全球前五大钼生产商及最大钨生产商、全球第二大钴、铌生产商和全球领先的铜生产商，同时也是巴西境内第二大磷肥生产商。洛阳钼业是全球最大白钨生产商。根据中国钨业协会数据显示，2018年度中国钨金属产量约8.19万吨，同比下降3.73%；2018年度洛阳钼业钨金属产量1.17万吨，占中国市场供应量的14.29%。

5）中国铝业：全球铝业龙头，氧化铝产能全球第一，电解铝产能全球第二。中国铝业是行业内唯一家集能源-铝土矿-氧化铝-电解铝-铝加工全产业链于一体的大型铝业公司。截止2018年底，中国铝业（上市公司）拥有电解铝产能478万吨，全球第二，氧化铝产能1886万吨，全球第一，并拥有丰富的铝土矿资源储量19.85亿吨，为下游生产提供坚实保障。

6）江西铜业：江西铜业的铜精矿产量约为21 万吨/年，阴极铜产能超过130 万吨/年，年加工铜产品超过100 万吨。公司2018年提出“三年创新倍增计划”，旨在加快转型升级，在战略投资、体制机制改革等多方面寻求突破，力争到2021年，实现销售收入翻番、保有资源储量翻番，成为全球最大的铜冶炼企业和铜加工企业。进入2019年公司加快扩张脚步，先后收购国兴铜业65%股权，收购上市公司恒邦股份29.99%股权，与哈萨克斯坦杰特苏钨业签订股权转让框架协议，共同开发巴库塔特大型露天钨矿项目。武山铜矿、城门山铜矿、银山矿业三大扩建项目稳步推进，2019年后陆续带来4.4万吨矿产铜增量。江铜以铜为本，谋划打造中国有色龙头企业，未来发展前景广阔。

（来源：项目化股市的财富号 2019-11-20 21:42） [点击查看原文]