01

10月港股低开高走，突破了8月以来的下降轨迹，并在月底站上27000点关口。您认为港股近期是否将迎来拐点？

程彧

港股8月以来的上涨，主要得益于港股基本面的改善，包括：

1） 4季度港股上市公司盈利有望出现拐点；

2） 10月31日，美联储宣布年内第三次降息； 

3） 近期中美贸易谈判获得阶段性成果，两国贸易摩擦呈现积极改善迹象；

4） 目前港股处于较好的投资时期：恒生指数的估值接近过去十年的底部，同时港股的风险溢价接近过去十年的顶部。

我们看好未来一年的港股市场，但对于8-10月出现的短期内快速上涨，也需要市场在后续一段时间内消化巩固。同时，经历了年内3次降息以后，短期内美联储的货币政策进一步宽松可能性较小，鉴于目前中美贸易谈判仍有较大不确定性、国际机构投资者亦有年内兑现收益的可能，年底以前港股市场可能以震荡为主。

02

截止10月31日，南下资金已连续8个月净流入，总量达1903.95亿，港股市场展现出强劲吸金力，您认为驱动资金持续南下的主要因素有哪些？

程彧

吸引资金持续南下的因素在于：港股绝对估值的吸引力、港股相对A股的估值吸引力，以及港股特有的核心资产。

从绝对估值的角度，港股当前接近过去十年估值区间的底部；

从相对估值的角度，港股与A股的估值差异处于历史较高水平。

此外，港股还有一些非常独特的中国核心资产，尤其是一些受益于中国消费升级的核心资产深受内地投资者青睐。

03

中国香港三季度GDP同比降2.9%，跌幅高于市场预期的0.3%，您认为香港经济在下行压力渐增的情况下，港股的市场风格将会如何演变？

程彧

相比于对GDP在短期内的快速下行的担忧，投资者更在等待香港经济在未来一年企稳复苏的希望。在这样的市场情绪下，香港本地股(Hong Kong Equities) 受到的直接影响程度较大；与此同时，虽然中资股(Chinese Equities)表现有望优于香港本地股，但也可能受到一定程度影响。

然而，这一过程恰恰是我们甄别筛选优质行业和个股的良机，包括部分业绩与香港经济关联程度较低的中资股，以及香港本地股中长期盈利能力稳定向好的个股。

04

随着5G商用的全面开启，今年5G相关产业享受了戴维斯双击，业绩估值双双见涨，您认为目前5G产业的性价比如何，是否存在估值过高的情况？

程彧

我们应站在战略的高度去思考5G：5G带来的可能是一个至少3-5年的产业周期与投资机会，即市场中较少数确定性相对高，并且有望持续数年的投资机会。

当然，这并不代表所有与5G概念沾边的个股都能雨露均沾。在5G推进过程的各个阶段中，我们通过区分不同行业(比如主设备、终端、应用等)的受益程度来判断哪些个股和行业可能存在中长期投资机会。

总体来说，当我们站在5G产业的起点时，不能仅仅以当年的盈利和估值去衡量，在当前价格水平下，5G产业仍然是我们重点研究，且大概率能在未来提供超额回报的行业之一。

05

今年三季度新能源行业分化显著，锂电池与新能源汽车双双回落，而风电与光伏行业企稳回升，展现复苏势头。后续您更看好哪些新能源子行业的表现？

程彧

从中长期来看，包括光伏、风电、新能源汽车在内的新能源行业都有着巨大的成长空间。但是，三者当前所处的短期基本面环境有所不同：

新能源汽车尽管有不少政策利好，但其国内需求仍相对疲弱，后续需耐心等待国内需求的复苏；

4季度光伏行业开始进入装机旺季，但由于市场之前对于国内装机量预期过高，短期内行业正经历预期的调整；

风电行业已经进入为期2年的抢装期，目前价格已经见底回升，未来有望量价齐升，但仍需等待公司财报去验证其盈利能力，从而使市场恢复信心。

总的来说，这三个子行业都值得我们持续密切跟踪，就目前而言，确定性相对较高的是风电行业。

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（来源：汇丰晋信基金的财富号 2019-11-19 09:45） [点击查看原文]