根据《美国医学会杂志》的最新研究其中一项结果显示，美国有超过500万青少年在使用电子烟，并且未成年人吸食电子烟的增长趋势丝毫没有放缓。据调查有四分之一的美国高中生和十分之一的初中生都尝试过电子烟。这项调查结果发布之际，美国各级政府均呼吁制定更严格的法规，以阻止越来越多的年轻人使用电子烟。

对于电子烟的逐步渗透，各国政府都有做出对应的政策反应。2017年中国国家标准委员会接受由各主要省份中烟联合起草的电子烟国家标准和烟油国家标准。2019年3月15日晚间，央视315晚会曝光“电子烟的危害”，称其把在市场随机购买的8种电子烟的烟液送往实验室检验，实验室工作人员发现部分尼古丁含量超标。9月美国政府开始着手禁售调味电子烟，虽后期有所放松，允许薄荷口味和烟草口味继续销售，但总体控制青少年使用的监管思路仍未改变。11月1日，国家烟草专卖局、国家市场监督管理总局通告，要求不得通过互联网销售电子烟。

目前，国内线上销售的主要产品为电子雾化烟。线上销售占各电子烟企业销售额近50%左右，这对整体行业提出了更深层次的挑战。但另一方面，政策的有序引导，加速了行业的整合和出清的速度，利于电子烟行业进入有序、有监管的良性竞争环境。目前各电子烟品牌同质化严重，烟具厂有着完善代工解决方案，产品粘性一般，行业亟待监管整合。

除电子雾化烟外，加热不燃烧电子烟有望得到较大发展。相对于雾化电子烟缺乏监管、竞争格局差的情况，加热不燃烧电子烟的生产和销售更为规范。加热不燃烧电子烟因涉及烟草、过滤嘴等管制产品，其生产和销售途径均处于中国烟草体系内。因加热不燃烧电子烟有着更接近传统烟草的口味，并且有明显的减害效果，并且其在海外市场的发展也有目共睹。以IQOS为例，目前在日本市场对传统烟草有明显的替换性，其市占率占日本烟草市场近20%，对于其他国家控烟有着明确的指引作用。

本次监管政策的出台，短期来看雾化电子烟由线上转线下渠道，线下成本逐渐上涨，加速品牌出清。长期看，各类含尼古丁制品，未来将与烟草趋同，至于烟草许可证、利税和在销售渠道的监管下，新型烟草与卷烟将进一步趋同。与中烟系绑定较深的企业，随着加热不燃烧电子烟在国内上市后，市场份额有望持续扩大。

免责条款

本报告版权归诺德基金管理有限公司所有，仅供参考。未获得诺德基金管理有限公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或修改。本报告基于诺德基金管理有限公司及其研究员认为可信的公开资料，但诺德基金管理有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券、类别的投资建议，诺德基金管理有限公司也不承担投资者因使用本报告而产生的任何责任。

风险提示

任何投资都是与风险相关联的，越高的预期收益也意味着越高的投资风险。请您在投资任何金融产品之前，务必根据自己的资金状况、投资期限、收益要求和风险承受能力对自身的资产做一定的合理配置，在控制风险的前提下实现投资收益。投资有风险，选择须谨慎。

（来源：诺德基金的财富号 2019-11-08 16:36） [点击查看原文]