前言：

“保护金嗓子”的金嗓子（06896-HK）似乎有些哑了。

没想到在某天，这个渐被边缘化的老牌子不是靠它“金嗓子喉片，广西金嗓子”的荧屏广告语，也不是靠它的广告代言人——足球名将罗纳尔多唤起了人们的记忆，却是凭借一条名为“因拖欠广告费，实控人被法院列为失信被执行人和限制消费人员”的信息重新回归了大众视野。

事情系其子公司金嗓子食品与星空华文国际传媒有限公司（简称：星空华文）之间产生的广告纠纷一案，最终生效法律文书确定的义务是“要求被申请人广西金嗓子食品有限公司支付 5194.98 万元 ”，但截至被执行信息发布日金嗓子全部未履行该义务。

虽在审议中双方各执一词，但变身“老赖”这样的负面消息无疑要为金嗓子的品牌形象抹点黑，当然这也侧面向大众反映了些它的经营现状。

广告支出高企

事实上，凭借广告打开知名度的金嗓子，每年在广告及市场推广上的花费并不少。

Wind数据显示，2016-2018年公司的销售费用分别为3.19亿元（人民币，下同）、3.05亿元、2.90亿元，分别占同期营收的41.54%、48.88%、41.79%。

近一半的销售开支确实曾让金嗓子成为一代人的记忆，同时也让其主打产品“金嗓子喉片（OTC）”在市场上迅速走红。

这款在1994年推出的产品，适用于缓解急性咽炎所致的喉痛喉干及声音嘶哑，每年几乎要为公司贡献近九成的营收。而除去金嗓子喉片外，公司的另一款产品为金嗓子喉宝系列（七款产品包括都乐含片、（无蔗糖）都乐含片及此系列其他五种无糖口味，分别为香橙、罗汉果、桑菊、西洋参及山楂），也是主营构成之一。

但随着时间流逝，依靠单品盈利的金嗓子当前不光面临品牌老化的问题，在产品研发和市场开拓上也开始逐渐步入乏力期。

从历史数据来看，2012-2018年金嗓子喉片的销量分别为1.29亿盒、1.20亿盒、1.27亿盒、1.29亿盒、1.24亿盒、1.01亿盒、1.04亿盒，每盒单价由2012年的4.2元，上涨至2018年的每盒6.0元。

不难看出，因市场需求渐趋饱和，金嗓子喉片的销量已很难再有突破。截至今年上半年，金嗓子喉片的销量为0.50亿盒，较上年同期增长19.05%，主要源于公司对渠道的优化及在市场推广上的加强。

同时，上半年公司每盒金嗓子喉片的单价升至6.33元，提价在一定程度上拔高了产品毛利率，较去年同期上涨了1.53个百分点。

放量与提价并举下，短期内是对公司整体的营收及净利有所提振，但长期来看，市场终端需求饱和、主力产品遇到“天花板”已是金嗓子当下面临的最大难题。

由此在资本市场上，多数投资者对金嗓子的未来前景也不大看好，上市以来公司股价在录得最高价6.97港元/股后，便开始一路下挫。截至11月6日，其最新股价为1.59港元/股，最新市值为11.75亿港元，已缩水近40亿港元。

新品转型遇阻

也不可否认，面临盈利困境金嗓子也曾尝试在新品拓展上发力。

2016年，其将新目标选择在了草本植物饮料上，并通过赞助大型EDM综艺节目《盖世英雄》及大型音乐悬疑竞猜类真人秀《蒙面唱将猜猜猜》来打开市场知名度，主打口号为“清清嗓子，让世界听我的”。

但从结果来看，金嗓子这次的转型并不顺利。

当年因推广草本植物饮料，公司花在销售上的费用约为3.19亿元，较上年同期增长24.9%，这项巨额花费直接平滑公司净利至1.03亿元，较上年同期下降33.4%。

同时，也正是这一次在草本植物饮料上的试水，将金嗓子卷入了当前这场广告纠纷中，可见其付出代价之大。

根据双方约定，金嗓子为推广产品赞助以上两档综艺，若节目播出后达到预期收视率，金嗓子需支付相应的广告代理费。

尽管公司当前盈利面临很多挑战，但金嗓子拒不支付近5200万的广告费这一事还是让很多人不解。

其一从资产负债表来看，截至上半年资产净值为10.27亿元，其中现金及现金等价物为7.44亿元，占比较高，公司资产质量比较优良；其二在现金流上，上半年经营活动所得现金净额为0.82亿元，虽较上年同期有所减少，但仍保持正流入状态。

更为重要的是，近几年金嗓子管理层的工资也在“蹭蹭蹭”地往上升。

据年报显示，截至2018年底公司共有900名全职员工（2017年共有970名），员工成本为6210万元，而2017年同期则为6090万元。其中，前五大执行董事由2017年的496.9万元增至2018年的554万元，董事长江佩珍2018年的总薪资为452.1万元，比2017年的415.6万元涨近40万元。

金嗓子缺钱还是不缺钱？这是一个问题。

（来源：财华财经的财富号 2019-11-08 15:42） [点击查看原文]