市场分析

1.资金面

周三的中国投资年会上，高盛亚洲中国首席股票策略师放言“超配”A股，认为沪深300指数，年内小目标4200点，乐观情况下挑战5000点。沪深300指数当天收盘在3984.88点，距离5000点还有25%的空间，距离4200点也有5%的距离。

A股纳入国际指数带动北向资金流入，从近期数据看，外资在步步加仓A股，但是内资却是在步步撤退。

10月28日（上周一），两市净流入261.77亿，北向资金净流入28.4亿。

10月29日（上周二），两市净流出404.57亿，北向资金净流入24.24亿。

10月30日 (上周三），两市净流出367.9亿，北向资金净流入29亿。

10月31日（上周四），两市净流出393.68亿，北向资金净流入73.9亿。

11月1日（上周五），两市净流入180.1亿，北向资金净流入74.5亿。

11月4日（周一），两市净流出14.09亿，北向资金净流入40.86亿。

11月5日（周二），两市净流出12.61亿，北向资金净流入52亿。

11月6日（周三），两市净流出424.36亿亿，北向资金净流入7.91亿。

从上面数据看，近期外资在步步加仓，内资在步步撤退。北上资金流入趋势自8月以来从未中断，10月更是进一步放量，月内累计净流入约320.49亿元。

11月MSCI扩容，11月份半年度指数评估结果将于11月8日（周四）公布，该变动将于11月26日收盘后生效。此次扩容后，指数中所有中国大盘A股纳入因子将从15%增加至20%，同时以20%的比例纳入中盘股。根据国金测算，届时将带来约493亿人民币被动增量资金。

从数据看，内资在撤退，但是我们看机构的仓位，其实都处在高位。国金证券研究所做的公募基金仓位测算，根据量化分析数据测算显示，11月4日公募股票基金的仓位呈上涨态势，混合型基金的仓位呈下跌态势。

其中股票型基金的整体仓位上涨0.88%至88.62%，混合型基金的平均仓位下跌0.02%至66.18%。本期股票型基金加仓数量为171只，而减仓基金数量为81只；而混合型基金加仓数量为1069只，减仓数量为839只。

有些机构是在减仓，但是他们仓位已经有些高，这么高的仓位，即使加仓，空间也有限，也就说对以后的行情，国内机构作用有限。也就是紧跟着外资买，比如最近外资觉得家电相比之下，估值不高，家电板块就大涨了。

10月31日，央行公布了境内外机构三季度持股中国股票的数据：（1）国家队：持股市值4.35万亿，较半年报又增加了2300亿；（2）公募基金：持股市值2.2万亿，较半年报增加了1156亿；（3）保险资金：持股市值1.3182万亿，较半年报减少141亿；（4）社保基金：持股市值1658亿，较半年报增加了130亿；（5）养老基金：持股市值122亿，较半年报增加了3亿；（6）券商：持股市值346亿，较半年报增加了21亿；（7）QFII持股市值1042亿，较半年报减少了74亿；（8）境外机构和个人：持股市值17685.54亿，较去年底的11517.35亿增加了53.56%，创了历史新高！

最近跟一家券商的研究负责人聊天，他个人感觉目前都不便宜，不知道是不是机构撤退的原因。坊间有传言称，现在机构是不是在看图炒股，认为这里必须挖个坑，后面才有机会，大伙都在等挖出坑后再建仓。

2.解禁

11月A股限售股解禁规模为2778.8亿，环比下降10.71%，11月整体规模处于全年月均中位数水平。具体到限售股解禁个股方面，主要是前五大个股解禁规模较大所导致，分别是：上海银行（+696.79亿）、中国人保（+397.06亿）、凯莱英（+137.41亿）、贝达药业（+131.08亿）、步长制药（+94.19亿），上述5家上市公司限售股解禁规模占到了总规模的47.58%。

周三晚间，同花顺公告称，四大股东减持7.19%，以100元/股计算，这次减持套现市值高达38亿。

10月A股净减持规模277.83亿，较9月份净减持规模回落44.51%。一般来讲，12月临近年底，A股减持意愿度将有所回升，在一定程度上制约着A股上行空间。

3.科创板破发

6日早盘，昊海生科在上市的第六个交易日开盘价报88.53元，跌破了89.23元的发行价，成为科创板首只破发股。目前，昊海生科在科创板的股价对应的动态市盈率约为48倍，而公司目前在港股上市的市盈率在18倍左右。在比价效应之下，公司估计价值回归也在预期之内。紧接着，昨日刚刚上市交易的久日新材在开盘后最低触及66.14元，也跌破了其66.68元的发行价。

说实话，昊海生科如果不破发，才奇怪。目前搞不懂的是，港股市盈率18倍，A股如果是纯粹的市场化发行，投行是怎么把价格忽悠到48倍的。昊海生科即使破发，也比H股多127%的溢价。

同样刚上市就渝农商行，上市后也许一路下跌，同样是发行价几乎是港股价格的二倍。其实业内应该好好讨论，为什么同样的公司，A股发行价高这么多。科创板真的是市场化定价么？

目前科创板唯一的问题，就是估值太高。不要跟我说他们都说高科技公司。苹果是不是高科技公司，苹果估值不过20倍左右。这么高的价格发行，造成结果就是上市后，价格最终是连续下跌，不给二级市场一丝赚钱对机会。科创板开始后，我们一直没看，现在可以看了，等这些公司跌够了，反弹时机就到了。

4.紫光国微跌停

紫光国微跌停了，关键是大多散户还不知道为啥。

平安证券分析师认为，紫光集团、方正集团，近日美元债价格出现暴跌，创历史新低，引起市场关注。紫光集团和方正集团其他存续美元债也出现暴跌。分析师认为，剔除名校的光环后，校企基本面可能存在业务不强、债务依赖和债务结构不合理等问题：

（1）从公司自身经营效率来看，紫光集团主营业务集中但高度依赖政府补助，方正集团则业务过于分散、缺少亮点。紫光集团剔除补助后公司自身经营效率一般，公司归母净利润连续2年亏损。2018 年紫光集团利润总额10.11亿元，但各类补助规模为24.34 亿元。方正集团公司归母净利润已经连续3年亏损。

（2）从现金流角度来看，紫光集团和方正集团的资金均高度依赖债务滚动。当前短期刚性债务均超过500亿人民币，倘若拿走校企带来的信仰加成，则再融资的不确定性很容易导致公司陷入流动性危机。

公司解读

被冯柳看上的航空股竟是它

最近，人民币一个劲儿升值，航空股开始走强。原理是，航空公司在外购买飞机，所以航空公司都有美元负债，如果美元上涨、人民币贬值，航空公司就会产生汇兑损失，反之就会有汇兑收益。并且，有些航空公司会在海外采购燃油，也会产生汇兑损失和汇兑收益。现在人民币升值，自然对航空公司构成支撑。

此外，《擒牛社》在《周五继续涨要割外资韭菜？聊一个四季度潜力板块》中谈到，中期来看，航空公司受益于供给确定性收缩、成本确定性下降。

这次我们细分到个股来聊一聊吉祥航空。数据来看，社保、掌管百亿资金的私募大佬冯柳等均介入其中。

1.以上海为大本营，拓展南京、广州

吉祥航空以上海两场为主基地，在上海虹浦两场市占率约 9%，上海两场旅客量占吉祥旅客量的64%。上海+南京旅客量占吉祥总旅客量的79%。公司控股子公司九元航空以广州白云机场为主基地机场，是全国除南方航空外，唯一一家以广州为主运营基地的航空公司，更是广州唯一一家主基地低成本航空公司。

2.创收能力、成本管控能力居行业领先地位

数据上看，公司的运价水平低于三大航，但高于春秋。2018年客公里收益0.4657元，低于三大航平均值约10.2%，但高于春秋航空0.3670元的客公里收益水平。

成本方面，公司2018年座公里成本0.3499元，低于三大航的平均值15.9%，但高于春秋0.3040元的座公里成本水平。

与三大航相同的全服务模式及精细化的低成本管理造就了公司在业内较高的盈利水平，2018 年公司毛利润率达到 15.02%，仅低于国航的 15.82%，远高于其他司，因此即便不依赖补贴，公司净利润率也达到 8.62%，仅低于春秋的 11.46%的净利率水平。

3.好市场占比进一步提升，国内核心航线提升收益。

2019 冬春航季，吉祥航空以上海两场始发或到达的航线占比 63.7%，较上一航季提升 6.7%，核心市场占比提升。

核心航线方面，吉祥航空新增上海虹桥北京大兴，航班量从原来上海虹桥北京首都的每周 14 班增加至 36 班；新增上海虹桥广州每周增加 14 班至 28 班，且这两条航线的执飞时间、机型也进行了优化。

根据海通证券测算，新增虹桥飞大兴、广州航线能为公司年化新增净利润 1.6 亿元。九元航空 19 冬春航季在主基地广州航班量占比同比提升 9.5% 至 39.2%。分析师认为，国内航线核心市场占比提高有助于公司客公里收益水平的提升。

4.估值

根据海通证券测算，公司 2019-2021 年每股收益分别为0.66、0.90、1.08 元。该券商认为，随着航线质量提升，公司主营业务持续向好；洲际航线顺利首航使得飞机利用率迎来拐点、补贴增加；参股东方航空4.57%股份比例增加投资收益。给与公司 2020 年 18-20倍 PE，合理价值区间 16.2-18.0元。

End

（来源：市界Newsseeker的财富号 2019-11-06 21:52） [点击查看原文]