上市九年没涨，微创还值得关注、投资甚至重仓吗？

2013-2016年，微创支架营收及利润增长微弱，因为进口替代在2013年前就完成了。2017年开始，由于医保扩容，支架开始了25%速度增长了。

以上叠加微创大规模的研发投入，2013年至2019年，微创的年研发投入从2900万美金增加到了约15000万美元。增长了五倍。

再加上微创的两个大收购。一个骨科一个心率管理，每年再亏损4000万美元。

如果不收购，如果适度研发，比如只投入5000万美元，可以节约10000美金的研发费用。加上微创的支架10000万美金利润。那么2019年，微创将有16000美金的利润（按平均20%计所得税），加上25%增长，妥妥250亿港币市值，轻松翻倍，该多好。

可惜没有如果，2019年微创利润扣非后的利润可以忽略不计。那么，微创这样并购和研发值得吗？

首先，得理解微创的目标，千亿营收，万亿市值。我华即将超过的太平洋彼岸的邻居，人家的医疗耗材美敦力可是万亿市值啊，以我华之体量，为什么不会出美敦力呢？技术上两边差距没那么大，我华还有工程师红利和科主任红利啊。2012年春节，微创已经定下目标：第一步，百亿营收，1/10个美敦力。第二步，千亿营收，追上美敦力。在唯一不变就是变化的世界，还在为八年前目标专注和努力的，还有几个？

其次，并购是完成目标所必须的。心率和骨科都是美敦力的大品种。起搏器是大品种，技术太复杂，自主研发弄不出一流产品，又在支架相关领域，所以必须并购。骨科质量及口碑需要验证时间太长，又是大品质，并购也说得过去啊。

微创为啥不学华为去挖国外人才呢？因为：国内电信市场足够大，可以让华为吸收足够养分。国内高值医疗耗材规模太小，微创还没有什么吸收养分。

再次，上市九年微创巨额投入，除了并购两个拖油瓶，还有啥成果啊。微创八年前就提出了10大类领域目标，支架、起搏器、关节、瓣膜、机器人等，都很牛逼啊。17个大品种进入了优先审批通道，在高值医疗耗材领域，微创的创新能力基本上就是我华的创新能力。这些品种，拿出一个可能就是百亿市值。这说明微创的研发效率是很高的。绝对不是只花钱不出成果。

从过去历史看，常总光有情怀，管理能力不行，怎么办？是的，所以常总只把握大方向，具体放权到各子公司，给股权，允许对外融资。

最后，就是常总心心念念的鼓励创新政策出来了即将全面落实。该文件第六部分完善经济制度第（四）项指出：完善科技创新体制机制。弘扬科学精，加快建设创新型国家，构建社会主义市场经济条件下关键核心技术攻关新型举国体制。建立以企业为主体、市场为导向、产学研深度融合的技术创新体系，支持大中小企业和各类主体融通创新，创新促进科技成果转化机制，积极发展新动能，强化标准引领，提升产业基础能力和产业链现代化水平。

产品再好销售不行就没有吗？那是以前的政策环境，现在逐步在变成只有一个代表国家的，又要省钱又要提供更广泛，更优质的医疗产品，还要鼓励创新的买家。

所以，在现金流能够覆盖支出的前提下，只要在大品种上不断出遥遥领先的特殊审批的创新医疗器械，就是最好的业绩。

买微创押注的是创新政策支持创新医疗器械的力度，相信危机到了崩溃的边缘所爆发出的改革力量。

微创的赔率太诱人了，万亿市值美敦力才是她的目标，尽管不确定。但是价格足够低估，没有大幅度下跌的风险，只有指数级提升的空间

（来源：大阳研究的财富号 2019-11-06 15:30） [点击查看原文]