地产超严政策合理修正

万家瑞益C采用绝对收益策略，严格控制回撤，权益部分主要关注的地产板块。板块表现方面，房地产指数下跌1.2%，沪深300指数上涨1.43%，表现弱于大市。

房地产政策近期也出现了一些微妙变化。在二季度出台了一系列严控地产融资的政策之后，三季度燕郊、三亚、珠海、六合等多地出现房地产限购政策松动，另外对房地产企业名单制一刀切不予发债的窗口指导也有可能取消。我们认为这些政策不能简单地理解为放松，而是对原来超严政策合理修正，体现了“房住不炒”中支持“合理的住”的一面，我们认为可持续的概率较大。

房地产行业的基本面韧性依然超预期，全国销售和投资均在高位缓慢下行，叠加房企以价跑量的销售策略，我们龙头房企四季度的销售会保持平稳增长。

估值角度，板块PE TTM处于12年以来估值区间的3%分位，明显低于同期沪深两市的18%，在28个行业中排名倒数第一。主流一线房企对应明年估值在PE在6倍以上，二线房企为5倍左右。当前主流房企股息率高达18A4.3%和19E5.5%、远高于10Y国债3%。

展望四季度，我们认为，当前房地产股票的估值水平、基本面的韧性程度和政策思路的微妙变化，地产股具备了估值切换的坚实基础，有望迎来一波确定性较强的绝对收益行情。

后市展望

三季报结束以后，市场根据业绩透露出的信息，寻找经济活动中确定性的投资方向，比如在地产方向上找到了估值合适，有龙头集中的家电。我们认为在经济不明朗的大背景下，市场会更多的往低估值、有确定成长、尤其分红率较高的板块集中。而这个轮动的过程中，指数可能会以震荡为主。

数据来源：Wind，截至2019.11.01。

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（来源：万家基金的财富号 2019-11-05 13:19） [点击查看原文]