浑水调研挖掘上市公司价值，揭开资本市场真相

撰稿|浑水调研研究员 高甜甜

园林行业上市公司东珠生态周二晚间披露三季报，公司当期实现营业总收入13.69亿元，同比去年16.05%，净利润为25359.06万元，同比去年2.7%。受结算期影响，第三季度单季营收和净利润增速均较上半年放缓，但是相较于整个园林行业来看，这个业绩依然表现稳健。

公司基本面仍保持稳健

这两年园林行业陷入低谷期，企业资金面普遍较劲，接单能力下滑，华金证券数据显示，2018年园林工程行业收入增速由2017年的51.46%下降至0.64%，归母净利润增速也由2017年的64.92%下降至-28.52%。

但是东珠生态在这一轮洗牌中脱颖而出。今年上半年东珠生态营收增速21.81%，位居行业第三，如果去除*ST美丽和*ST云投，实际位居第一。从前三季度看，尽管因结款期原因第三季度营收和净利润增速较上半年放缓明显，但是依然保持行业领先。

前三季度，东珠生态扣非净利润占净利润总额超过98%，在已公布三季报的园林行业（申万行业）上市公司中排名第一位，销售毛利率为27.75%，位居行业第五位。公司依赖自有资金拓展业务能力较强，在龙头企业因资金链问题影响接单能力后，东珠生态议价能力有所提高。

从偿债能力看，东珠生态三季度末资产负债率为46.13%，较上半年末略有下降；流动比率为1.75，位居行业第二位，由于今年订单更多采取EPC业务模式，减轻公司垫资压力，资金面仍然保持稳健。

将受益园林行业集中度提升

传统园林工程行业进入壁垒低，竞争日趋激烈，且园林绿化企业多集中于浙江、广东、江苏、北京和福建等地区，区域发展不平衡，园林行业整体呈现“大行业、小公司”的特点。

截至10月16日，东珠生态及子公司累计新中标项目18项，合计金额约为88.5亿元，同比增长约309%；累计新签订项目合同15项，合计金额约为68亿元，同比增长约636%。公司目前项目中PPP项目基本完工，2019 年以来公司中标项目均为EPC项目，EPC项目比重显著提升，现金流压力相对较小。

华金证券研报预测，未来受合同竞标资质所限，行业内中小企业生存越来越困难，资源向较大型园林企业集中，行业集中度或有望提升。

园林是资金驱动型行业，而东珠生态目前最大的优势就是财务状况健康，无银行贷款，资产负债表具有较强扩张潜力，公司良好的财务状况有助于在手订单向营收和净利润的转换，公司有望在这一轮行业洗牌中抢占先机。

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（来源：浑水调研的财富号 2019-10-29 23:44） [点击查看原文]