工业增加值数据点评

数据回顾：

2019年9月份，规模以上工业增加值同比实际增长5.8%（以下增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率），比8月份加快1.4个百分点。从环比看，9月份，规模以上工业增加值比上月增长0.72%。1—9月份，规模以上工业增加值同比增长5.6%。

（资料来源：统计局 明毅博厚整理）

1、分三大门类看，9月份，采矿业增加值同比增长8.1%，增速较8月份加快4.4个百分点；制造业增长5.6%，加快1.3个百分点；电力、热力、燃气及水生产和供应业增长5.9%，增速与8月份持平

2、分经济类型看，9月份，国有控股企业增加值同比增长4.9%；股份制企业增长6.9%，外商及港澳台商投资企业增长2.9%；私营企业增长6.7%

3、分行业看，9月份，41个大类行业中有35个行业增加值保持同比增长。农副食品加工业下降1.2%，纺织业增长0.6%，化学原料和化学制品制造业增长3.3%，非金属矿物制品业增长7.0%，黑色金属冶炼和压延加工业增长9.5%，有色金属冶炼和压延加工业增长7.7%，通用设备制造业增长3.5%，专用设备制造业增长7.0%，汽车制造业增长0.5%，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业增长4.7%，电气机械和器材制造业增长12.1%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长11.4%，电力、热力生产和供应业增长5.4%

（数据来源：choice 明毅博厚整理）

（数据来源：choice 明毅博厚整理）

数据点评：

整体来看，9月份工业增加值较8月出现较大反弹，略超预期，从三大门类看，主要为制造业和采矿业做出的贡献。其中，制造业反弹1.3个百分点至5.6%，采矿业也从3.7%大幅改善至8.1%。汽车生产行业同比增速8月份由-1%反弹到了4.3%，但是本月没有维持，本月增速降至0.5%，尚且维持在正值区间。制造业中，改善主要来源于电气机械和器材制造业（12.1%）, 计算机、通信和其他电子设备制造业(11.4%)。值得一提的是，农副食品加工业增长首次滑落至负值区域（-1.2%），今年以来，原材料价格出现大幅上涨，一定程度上挤压了生产企业的大幅利润，利润率降低叠加社会消费增速的总体不振，该项科目同比增速从年初的5.9%不断下滑至当前首次负值区间，也是有该项目统计指标以来的首次，通货膨胀在历史上发生过数次，但是历史上没有出现该项科目的负值情况，这在一定程度上说明，过去物价上涨时，生产企业尚可将成本转嫁于消费者，近年来，随着社会消费减弱，生产企业已经开始减少生产，而不是选择转嫁成本，侧面反应了需求端的羸弱。

固定资产投资数据点评

数据回顾：

2019年1—9月份，全国固定资产投资（不含农户）461204亿元，同比增长5.4%，增速比1—8月份回落0.1个百分点。从环比速度看，9月份固定资产投资（不含农户）增长0.41%。其中，民间固定资产投资264805亿元，同比增长4.7%，增速比1—8月份回落0.2个百分点。

（资料来源：统计局 明毅博厚整理）

分行业看：

1、第一产业投资11566亿元，同比下降2.1%，降幅比1—8月份收窄1.3个百分点；第二产业投资138361亿元，增长2.0%，增速回落0.1个百分点；第三产业投资311277亿元，增长7.2%，增速回落0.1个百分点

2、第二产业中，工业投资同比增长3.2%，增速比1—8月份回落0.1个百分点。其中，采矿业投资增长26.2%，增速与1—8月份持平；制造业投资增长2.5%，增速回落0.1个百分点；电力、热力、燃气及水生产和供应业投资增长0.4%，增速持平

3、第三产业中，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长4.5%，增速比1—8月份加快0.3个百分点。其中，铁路运输业投资增长9.8%，增速回落1.2个百分点；道路运输业投资增长7.9%，增速加快0.2个百分点；水利管理业投资增长1.9%，增速加快1.2个百分点；公共设施管理业投资增长0.9%，1—8月份为下降0.3%

数据点评：

1-9月固定资产投资增速为5.4%，较上月下降了0.1个百分点，延续下滑趋势。分三大板块看，第一产业和第二产业都继续下滑，第三产业中的基建投资成为了唯一的亮点，同比增长4.5%，增速比1-8月份加快了0.3个百分点，近些年来，基建投资是逆周期调节经济的重要力量，基建投资增速稳定，平滑了整体投资下滑的速度。另外，本月固定资产投资中，农副食品加工业同比增速为-10.8%，纺织业同比增速为-8.2%，均加速向下，其中，农副食品加工业累计同比创已有数据来的新低。总体来看，9月份的固定资产投资韧性强于预期，但是通过细分项可以发现，投资科目结构分化较为严重，实际上仍然是房地产及相关产业平滑了经济下行的速率，信用收缩是逐渐蔓延的，如果除去采矿、房地产等产业，9月的经济数据可能更加失色，经济仍是下行通道，暂时难言见底。

房地产开发投资和销售点评

数据回顾：

2019年1—9月份，全国房地产开发投资98008亿元，同比增长10.5%，增速与1—8月份持平。其中，住宅投资72146亿元，增长14.9%，增速持平。

新开工和竣工：

1—9月份，房地产开发企业房屋施工面积834201万平方米，同比增长8.7%，增速比1—8月份回落0.1个百分点。其中，住宅施工面积583683万平方米，增长10.1%。房屋新开工面积165707万平方米，增长8.6%，增速回落0.3个百分点。其中，住宅新开工面积122308万平方米，增长8.8%。房屋竣工面积46748万平方米，下降8.6%，降幅收窄1.4个百分点。其中，住宅竣工面积33084万平方米，下降8.5%

销售：

1—9月份，商品房销售面积119179万平方米，同比下降0.1%，降幅比1—8月份收窄0.5个百分点。其中，住宅销售面积增长1.1%，办公楼销售面积下降11.0%，商业营业用房销售面积下降13.7%。商品房销售额111491亿元，增长7.1%，增速加快0.4个百分点。其中，住宅销售额增长10.3%，办公楼销售额下降11.1%，商业营业用房销售额下降13.0%

房地产开发资金来源：

1—9月份，房地产开发企业到位资金130571亿元，同比增长7.1%，增速比1—8月份加快0.5个百分点。其中，国内贷款19689亿元，增长9.1%；利用外资104亿元，增长1.4倍；自筹资金42024亿元，增长3.5%；定金及预收款43877亿元，增长9.0%；个人按揭贷款19900亿元，增长13.6%

土地购置：

1—9月份，房地产开发企业土地购置面积15454万平方米，同比下降20.2%，降幅比1—8月份收窄5.4个百分点；土地成交价款8186亿元，下降18.2%，降幅收窄3.8个百分点

（资料来源：统计局 明毅博厚整理）

（资料来源：Choice 明毅博厚整理）

数据点评：

本月房地产投资增速实现10.5%的增速，房地产投资强于预期。房地产投资属于资金密集型，资金到位情况对投资增速影响很大。9月的房地产投资到位资金无论是环比还是同比都出现了较大幅度的增长，其主要四项来源：国内贷款，自筹资金，定金及预收款，个人按揭环比均大幅增长，特别是定金及预收款，环比增长1100余亿元，自筹资金也出现较大幅度增长。9月销售情况尚可，销售面积119179万平方米，同比下降0.1%，降幅比1—8月份收窄0.5个百分点，房地产的调控遏制了房地产行业的过度发展，但整体来看，有益于行业的长远发展。参照欧美主要国家的发展经验，我国城市化尚未完成，未来的住房市场仍有扩展的空间，但也可以预期，随着存量房市场的不断扩大，房地产投资的增速重心仍然将不断下移，近期跌破10%仍是大概率的，存量房市场不断壮大后，我国房地产市场也会逐渐向“存量时代”换挡，对于现有的房地产企业开发模式来说，可能是颠覆性的改变。

社零数据点评

数据回顾：

2019年前三季度，社会消费品零售总额296674亿元，同比名义增长8.2%（扣除价格因素实际增长6.4%，以下除特殊说明外均为名义增长）。其中，除汽车以外的消费品零售额268146亿元，增长9.1%。

（资料来源：统计局 明毅博厚整理）

数据点评：

9月份，社零消费小幅反弹，环比回升0.3个百分点，符合预期，属于正常波动，没有明显改善。4个主要科目里，汽车消费同比增速减缓以及粮油、食品消费受到节假日以及涨价因素影响，贡献社零些许反弹的主要力量，延续了8月份的情况。社会零用品消费经过过去多年的快速增长，目前已经趋于稳定，4大主要科目分别对应衣食住行，基本上为刚需，随着经济下行压力的增长及人均收入增长的放缓，一部分可选消费可能会被挤出，但鉴于消费品市场参与者以个体为主，随着增速下滑主要阶段的逐渐结束，预计整体曲线将会平滑。

总结

1 .工业增加值超预期，采矿和制造业贡献主要力量，部分科目侧面反应需求端乏力，因此对于生产反弹的持续性不看好；

2 .基建和房地产托底投资，平缓经济下滑的速率，经济有望实现软着陆。房地产到位资金尚可，销售尚可，房子作为居民部门主要配置资产的理念，广泛存在；

3. 房地产调控较严格，对房地产行业总体有益，对于平缓经济下滑有益，随着我国房地产市场向存量房市场过度，房企的盈利模式可能会出现新的变化；

4. 社零增速主跌段可能已过，随着汽车消费跌速的趋缓，其他刚性消费无法取消，虽然消费可能会随着经济下行和收入增速下行继续承压，但是预计后续曲线将较为平滑。

（来源：明毅投资的财富号 2019-10-22 15:18） [点击查看原文]